Följ oss

Nyheter

How to make the best of commodities: the contrarian model

Publicerad

den

ETF Securities Asset Allocation Research -  How to make the best of commodities: the contrarian model

ETF Securities Asset Allocation Research –  How to make the best of commodities: the contrarian model

Summary

  • Commodities used in a passive asset allocation strategy have been underperforming other asset classes for a fifth consecutive year in 2015.
  • An exposure to commodities in a balanced or growth portfolio of equities and bonds can still benefit investors with a long-term investment horizon.
  • An active strategy such as the contrarian model could have provided an effective protection against the commodities rout over the past 5 years.

Commodities in a passive strategy

While commodities have performed poorly over the past few years, by including commodities in a portfolio of bonds and equities (for example using the Bloomberg Commodity Index) could have improved returns over the past 25 years.

Commodities have historically had a low correlation with other asset classes. Driven by commodity-specific factors, they tend to provide higher return for the same level of risk when added in a standard portfolio of stocks and bonds.

Using a portfolio of stocks and bonds as the benchmark, we run a passive portfolio model under three different styles: cautious, balanced and growth. The portfolios follow a strategic asset allocation model that rebalances every quarter to the original weighting over a period of 25 years.

ETFS1

(Click to enlarge)

*Weights at the bottom refer to the weight of bonds. Portfolio 1 has 10% in commodities.
Portfolio 2 has 10% in commodities ex-energy. MSCI World is the proxy for equities, Barclays
Capital Bond Composite-Global Index for bonds, Bloomberg Commodity Index 3 Month
Forward for commodities and Bloomberg ExEnergy Subindex 3 Month Forward for
commodities ex-energy. Source: ETF Securities, Bloomberg

Our analysis shows that commodities don’t add any value in a cautious portfolio where the allocation into bonds is the highest (80%). While balanced and growth portfolios are by nature more volatile than the cautious portfolios, both substantially outperformed cautious portfolios by 20% and 23%, respectively, on average. In the balanced and growth portfolios, allocating 10% into commodities enhances the portfolio Sharpe ratio regardless of whether the commodity basket includes energy or not.

Role of commodities in a portfolio

The below chart illustrates how commodities in a passive asset allocation model have played a crucial role in enhancing the Sharpe ratio of a standard portfolio of equities and bonds between 1991 and 2005. During these years, commodities posted strong returns for a level of risk similar or lower than stocks. Between 2006 and 2010, the optimal weight of commodities fell to 1.5% and then dropped to nearly zero over the past 5 years to December 2015.

ETFS2

(Click to enlarge)

* MSCI World is the proxy for equities, Barclays Capital Bond Composite-Global Index for bonds and Bloomberg Commodity Index 3 Month Forward for commodities. The risk free rates are equal to 1.39% (1991-1995), 0.92% (1996-2000), 0.90% (2001-2005), 0.65% (2006- 2010) and 0.08% (2011-2015) (5 years average of US 10 years rate). Source: ETF Securities, Bloomberg

Our analysis shows that applying a strategic asset allocation model to commodities works well during periods of strong performance. The years between 2001 and 2005 for instance were ‘the golden years’ for commodities. However, during bear market periods such as that over the past five years, actively managed strategies would have provided better returns than the passive Bloomberg Commodity Index 3 Month Forward.

Examples of active strategies

An active strategy or a tactical asset allocation typically involves getting exposure to riskier securities in order to increase the potential return of a portfolio. An actively managed portfolio generally rebalances the weights based on various types of signals and could involve the introduction of short selling and leverage.

A short exposure to commodities enables investors to benefit from negative spot return and a futures curve in contango. An effective strategy is then to play the shape of the futures curve. In this strategy, investors are short commodities in contango and long commodities in backwardation. Implementing this strategy on futures contracts at the short end of the curve increases the portfolio return significantly but also its volatility compared to traditional commodity indices.

Another interesting strategy is the calendar spread which consists in getting exposure to futures contracts further out on the curve while selling near-term contracts at the same time. Short maturity futures contracts are more sensitive to price movement and roll costs than futures contracts that expire in 6 months plus. Commodity indices exposed to contracts with longer lifespan tend to enhance investors risk/return profile.

The contrarian portfolio

The contrarian model is a hybrid long only asset allocation strategy based on the contrarian reading of four indicators: inventories, positioning, roll yield and price momentum. We derived five portfolios from the model: one based on the contrarian reading of each indicator and one based on the contrarian reading of all four indicators combined. In the latter, each commodity is scored based on how each of their respective four indicators has recently evolved. The selected commodities are then equally weighted in the portfolio with the selection reassessed and rebalanced every quarter.

ETFS3

(Click to enlarge)

*BCOMF3= Bloomberg Commodity Index 3 Month Forward, Global stocks = MSCI World and Global bonds = Barclays Capital Bond Composite-Global Index. Source: ETF Securities, Bloomberg

Over the past 15 years, the best performing contrarian portfolio is the portfolio based on the contrarian reading of the roll yield. Exposed to commodities in contango between its front and third month contracts, the portfolio has outperformed other contrarian portfolios by 32.6% on average. Its annual return over the past 15 years is on average 5 times higher than the annual return of existing commodity indices and global stocks and 4 times higher than the annual return on global bonds.

ETFS4

(Click to enlarge)

*CMCI = UBS Bloomberg CMCI Composite, DBLCI = Deutsche Bank Liquid Commodities Index. Source: ETF Securities, Bloomberg

Over the past 5 years, while enhanced or optimised commodity indices are falling 12% per year on average, the momentum and roll yield portfolios have been flat. Global stocks rose 4.4% and global bonds increased by 2.4% per year over the same period.

ETFS5

(Click to enlarge)

*Risk-free rates equal to 1.94% (2001-2015) and 0.38% (2011-2015). Source: ETF Securities, Bloomberg

Over both periods, the volatility of contrarian portfolios has been close to the volatility of existing commodity indices and global stocks. Combined with strong returns, the average Sharpe ratio of the contrarian portfolios is 0.78 over 15 years, 11.3% higher than the Sharpe ratio of global bonds.

All the charts and performance data in this note are based on the price of commodity front month futures contracts excluding fees. Introducing a fixed execution fee of US$1 per day per contract does not have any significant impact on each portfolio annualised return over 5 or 15 years.

To conclude, there are great benefits of taking a contrarian perspective when reading certain indicators such as roll yield. During commodity bull periods, between 2001 and 2010, each contrarian portfolio outperformed other asset class indices by far including commodity. Like existing indices, the model works best during periods of strong momentum for commodities. However, the overall model also provides an effective protection against commodity market downturns such as that over the last 5 year rout.

For more information contact

ETF Securities Research team
ETF Securities (UK) Limited
T +44 (0) 207 448 4336
E info@etfsecurities.com

Important Information

General

This communication has been provided by ETF Securities (UK) Limited (”ETFS UK”) which is authorised and regulated by the United Kingdom Financial Conduct Authority.

Fortsätt läsa
Annons
Klicka för att kommentera

Skriv en kommentar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Nyheter

XENIX ETF AWARDS Nordics 2024, Stockholm

Publicerad

den

För andra gången kommer XENIX ETF AWARDS Nordics att hedra den 9 april 2024 framstående indexspårare (klassiska indexfonder och börshandlade ETFer) som är kvalitetsledare eftersom de för närvarande är de bäst rankade spårarna i sina respektive peer-grupper enligt kvalitativa XENIX STARS-betyg.

För andra gången kommer XENIX ETF AWARDS Nordics att hedra den 9 april 2024 framstående indexspårare (klassiska indexfonder och börshandlade ETFer) som är kvalitetsledare eftersom de för närvarande är de bäst rankade spårarna i sina respektive peer-grupper enligt kvalitativa XENIX STARS-betyg.

Nordic Quality Awards 2024

För XENIX ETF AWARDS Nordics 2024 kommer XENIX endast att betrakta indexfonder och ETFer som kvalitetsledare som är passivt förvaltade, registrerade för offentlig distribution och erbjuds av nordiska banker eller fondcenter. XENIX tar därför hänsyn till hela spektrumet av passiva investeringar som erbjuds privata investerare i norra Europa.

Nordic Newcomer Awards 2024

Utöver de ratingbaserade kvalitetsutmärkelserna kan även indexfonder och ETFer erkännas som nykomlingpristagare om de erbjuder innovativa investeringar till nordiska investerare. Denna priskategori är därför inte baserad på XENIX kvalitetsbetyg.

Tid: Tisdagen den 9 september 2024, mellan 17,00 och 21,00

Plats: Nasdaq Stockholm AB, Tullvaktsvägen 15, 105 78 Stockholm


XENIX kommer att stå värd för ETF AWARDS för de nordiska länderna för andra gången i april 2024. Alla börsnoterade ETFer och klassiska indexfonder som erbjuds nordiska privata investerare beaktas.

XENIX ETF AWARDS Nordics är de ursprungliga nordiska ETF AWARDS för alla trackerfonder. XENIX utvärderar ratingvinnarna i utvalda tillgångsklasser, det vill säga de bästa ETFerna och trackerfonderna utifrån en kvalitativ rating. Dessutom kommer innovativa ETF-nykomlingar och även index att hedras och särskilda utmärkelser kommer att delas ut för anmärkningsvärda bidrag till indexerings- och ETF-marknadens framsteg. Efter prisutdelningen i Stockholm planeras även ett extra ETF Seminar Suomi”.

Talare

Boka biljetter nu via Eventbrite

Fortsätt läsa

Nyheter

Exponering mot aktier från amerikanska och utvecklade marknader genom aktiva investeringsstrategier

Publicerad

den

Sedan i tisdags har två nya aktivt förvaltade börshandlade fonder från iShares kunnat handlas på handelsplatserna Xetra och Börse Frankfurt. Dessa ETFer från iShares ger exponering mot aktier från amerikanska och utvecklade marknader genom aktiva investeringsstrategier.

Sedan i tisdags har två nya aktivt förvaltade börshandlade fonder från iShares kunnat handlas på handelsplatserna Xetra och Börse Frankfurt. Dessa ETFer från iShares ger exponering mot aktier från amerikanska och utvecklade marknader genom aktiva investeringsstrategier.

iShares U.S. Equity High Income UCITS ETF (INCU) driver en aktiv investeringsstrategi utformad för att generera inkomster och kapitaltillväxt med lägre volatilitet än den bredare amerikanska aktiemarknaden. Den strategi som tillämpas av portföljförvaltaren består i huvudsak av följande komponenter:

  • Innehava långa positioner i amerikanska stora aktier, med beaktande av en ESG-investeringspolicy,
  • Sälja köpoptioner på ett amerikanskt aktieindex med stor kapital, såsom S&P 500 Index, för att generera ytterligare intäkter; och
  • Köpa terminer på ett amerikanskt aktieindex med stor kapital, såsom S&P 500 Index, för att minska effekten av ett potentiellt vinsttak från försäljningen av köpoptioner.

iShares World Equity High Income UCITS ETF (WINC) följer ett liknande tillvägagångssätt, men fokuserar på utvecklade marknader med stora och medelstora aktier. För detta ändamål säljs köpoptioner och terminer köps på index som S&P 500, FTSE 100, Nikkei och EURO STOXX 50.

NamnISINAvgiftUtdelningspolicy
iShares U.S. Equity High Income UCITS ETF USD (Dist)IE000WHL2ZK10,35 procentUtdelande
iShares World Equity High Income UCITS ETF USD (Dist)IE000KJPDY610,35 procentUtdelande

Produktutbudet i Deutsche Börses XTF-segment omfattar för närvarande totalt 2 148 ETFer. Med detta urval och en genomsnittlig månatlig handelsvolym på cirka 14 miljarder euro är Xetra den ledande handelsplatsen för ETFer i Europa.

Fortsätt läsa

Nyheter

CEBT ETF investerar viktiga metallproducenter

Publicerad

den

iShares Essential Metals Producers UCITS ETF USD (Acc) (CEBT ETF) med ISIN IE000ROSD5J6, försöker följa S&P Global Essential Metals Producers index. S&P Global Essential Metals Producers index spårar företag över hela världen som är engagerade i prospektering, gruvdrift och/eller raffinering av material som är avgörande för övergången till förnybara energikällor.

iShares Essential Metals Producers UCITS ETF USD (Acc) (CEBT ETF) med ISIN IE000ROSD5J6, försöker följa S&P Global Essential Metals Producers index. S&P Global Essential Metals Producers index spårar företag över hela världen som är engagerade i prospektering, gruvdrift och/eller raffinering av material som är avgörande för övergången till förnybara energikällor.

Den börshandlade fondens TER (total cost ratio) uppgår till 0,55 % p.a. iShares Essential Metals Producers UCITS ETF USD (Acc) är den enda ETF som följer S&P Global Essential Metals Producers index. ETFen replikerar resultatet för det underliggande indexet genom samplingsteknik (köper ett urval av de mest relevanta indexbeståndsdelarna). Utdelningarna i denna ETF ackumuleras och återinvesteras.

Denna ETF lanserades den 18 oktober 2023 och har sin hemvist i Irland.

Varför CEBT?

Indexet syftar till att återspegla resultatet för en delmängd av aktierelaterade värdepapper i kvalificerade utvecklade och tillväxtländer med deltagande i produktionen av metaller som krävs för den globala energisektorns övergång från fossilbaserade system för energiproduktion och energiförbrukning till förnybara energikällor.

Indexet erbjuder exponering mot övergångsmetallrelaterad verksamhet grupperad i tre klassificeringar: kärnmetallkategorier (inklusive koppar och litium), icke-kärnmetallkategorier (inklusive zink och silver) och diversifierade metallkategorier.

Riktmärket strävar efter att utesluta företag som klassificeras som icke-kompatibla med Sustainalytics Global Standards Screening (“GSS”). Indexleverantören kan också utesluta beståndsdelar som är involverade i kontroversiella aktiviteter som identifierats av S&P:s årliga medie- och intressentanalys.

Investeringsmål

Fonden strävar efter att uppnå avkastning på din investering, genom en kombination av kapitaltillväxt och inkomst på fondens tillgångar, vilket återspeglar avkastningen från S&P Global Essential Metals Producers Index, fondens jämförelseindex (”Index”).

Handla CEBT ETF

iShares Essential Metals Producers UCITS ETF USD (Acc) (CEBT ETF) handlas på flera olika börser, till exempel Deutsche Boerse Xetra och Euronext Amsterdam. Av den anledningen förekommer olika kortnamn på samma börshandlade fond.

Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel DEGIRONordnet, Aktieinvest och Avanza.

Börsnoteringar

BörsValutaKortnamn
Euronext AmsterdamUSDMETL
XETRAEURCEBT

Största innehav

KortnamnNamnSektorVikt %ISINValuta
FCXFREEPORT MCMORAN INCMaterials6.30US35671D8570USD
AALANGLO AMERICAN PLCMaterials6.17GB00B1XZS820GBP
ALBALBEMARLE CORPMaterials4.82US0126531013USD
WPMWHEATON PRECIOUS METALS CORPMaterials4.71CA9628791027CAD
BHPBHP GROUP LTDMaterials4.61AU000000BHP4AUD
FMFIRST QUANTUM MINERALS LTDMaterials4.54CA3359341052CAD
TECK.BTECK RESOURCES SUBORDINATE VOTINGMaterials4.12CA8787422044CAD
NCMNEWCREST MINING LTDMaterials3.32AU000000NCM7AUD
2899ZIJIN MINING GROUP LTD HMaterials2.90CNE100000502HKD
PLSPILBARA MINERALS LTDMaterials2.85AU000000PLS

Innehav kan komma att förändras

Fortsätt läsa

Populära