Leverage Shares korta och levererade single stock ETPs kan vara utmanande för vissa investerare som letar efter nya innovativa produkter att lägga till i sin portfölj. I denna sexdelade utbildningsserie beskriver vi tanken bakom Leverage Shares produkter, deras konstruktion, funktioner och deras fördelar för investerare samt jämfört med andra liknande produkter. I denna artikel ser på ETP:er i jämförelse med andra alternativ.

Europeiska investerare är inte främmande för handel med hävstång. Hävstångsutbudet av ETP erbjuder ett alternativ till många andra produkter som warranter, turbos och certifikat.

I många avseenden, som vi betonade i del 1, kan dessa alternativ verka jämförbara med Leverage Shares när det gäller fördelar:

• Investerarens förluster begränsas till det initiala investerade beloppet

• Investeraren behöver inte ett marginalkonto för att kunna handla

• Investeraren behöver inte upprätthålla marginalnivåer

• Investeraren kan vara säker på att produkterna handlas på en reglerad börs

Så hur överensstämmer Leverage Shares ETP med dessa produkter? I den här delen av serien lyfter vi fram de viktigaste funktionerna i dessa hävstångsprodukter och skillnaderna mellan dem och Leverage Shares Single Stock ETPs.

Warranter versus Leverage Shares ETP:er

Warranter utfärdas av finansinstitut och ger innehavaren rätten, men inte skyldigheten att köpa eller sälja en underliggande tillgång, till ett angivet pris (även känt som ”lösenpris”), på eller före ett förutbestämt datum.

---

Obs! Dessa skiljer sig i grunden från traditionella teckningsoptioner, som inte har ”call” (rätt att köpa) eller ”put” (rätt att sälja) -funktioner och liknar mycket en företrädesemission för att locka investerare.

Där warranter skiljer sig från standardalternativ är följande:

1. De kan bara ”utfärdas” (säljas) av en institution, till skillnad från alternativ. Till exempel när en investerare utfärdar en köpoption säljer investeraren en köpoption, vilket innebär att investeraren är skyldig att leverera ett visst antal aktier till ett fast pris inom eller på ett angivet datum till köparen om köparen väljer.
2. De tenderar att ha mycket längre perioder mellan emissionen och utgången än optioner, regelbundet i storleksordningen år snarare än månader som med optioner. Optioner tenderar att ha en varaktighet var som helst från en vecka till några månader.

Där warranter liknar standardalternativ är:

1. De betalar inte utdelning eller har rösträtt.
2. De prissätts med samma modeller och principer.

Warranter har också en angiven ”konverteringsgrad”, vilket helt enkelt är det antal warranter som behövs för att köpa eller sälja en enhet av den underliggande. En warrants hävstång benämns ”gearing” och beräknas som förhållandet mellan det aktuella aktiekursen och produkten av teckningspriset och dess konverteringsgrad.

Det finns två primära källor till risk när det gäller warranter:

1. En warrant ger endast vinster när marknadspriset överstiger lösenpriset för en ”call” -option eller är under strejken för en ”put” -option. Detta kallas ”marknadsrisk”.
2. Hela det investerade beloppet skulle gå förlorat om det företag som utfärdar den täckta teckningsoptionen blir insolvent. Detta kallas ”motpartsrisk”.

Leverage Shares ETP:er, i jämförelse:

1. Har inte ett ”lösenpris”. Att äga 2x ETP motsvarar till exempel att betala för en enhet och få dubbelt så mycket exponering (exklusive avgifter). I det här scenariot skulle Leverage Shares fysiskt köpa två enheter i lager och ge den förstärkta fördelen med prisstegringar eller det förstorade prisfallet. Investeraren köper helt enkelt en enda ETP på en reglerad marknad och får exponering direkt korrelerad med underliggande aktiekurs.
2. Har inte ”premier” (eller optioner). Beräkningen av premien i warranter är mycket känslig för faktorer som:

o Underliggande aktievolatilitet. Leverage Shares ETP:er följer helt enkelt den underliggande aktiens dagliga resultat.

o Tid till förfall. Leverage Shares ETP:er balanseras om dagligen och en investerares position överförs helt enkelt till nästa dag till och med om investeraren väljer att lämna.

3. Ha ”marknadsrisk” som är helt annorlunda och kan anses vara mindre komplex än vad innehavaren av en warrant står inför. ETP fungerar helt enkelt för att spåra det underliggande beståndet utan några väsentliga komplikationer.
4. Ha en statisk hävstångsfaktor, till skillnad från den dynamiska ”växlingsfaktorn” i teckningsoptioner. Till exempel syftar Leverage Shares ETP:er till att ge dubbelt så mycket nytta av aktiens utveckling i en 2x ETP, återställs dagligen.

Turbos vs Leverage Shares ETP:er

Mindre beräkningsintensivt än warranter tillåter en ”turbo” investeraren att dra nytta av en ökning eller sänkning av priset på den underliggande säkerheten. Den initiala investeringen för en turbo är ofta lägre än den som krävs för direktinvesteringar i den underliggande för samma absoluta avkastning. Resten kompletteras med finansiering från produktleverantören – detta är ”hävstången” i turbos och är deras huvudsakliga inslag. Ju högre hävstångseffekt, desto större är exponeringen för den underliggande tillgångens prisrörelse.

Hävstången bestäms genom att välja en ”knock-out” -nivå, dvs det pris till vilket turbo blir värdelös. Med ”långa turbos” måste utsläppsnivån vara lägre än det aktuella marknadspriset för det underliggande och tvärtom i fallet med “korta turbos”. Ju närmare knock-out-nivån är till det aktuella priset, desto högre är hävstången.

För att illustrera denna funktion, antag att den underliggande för närvarande värderas till € 100 på den underliggande marknaden, och investeraren väljer en lång turbo med en knock-out-nivå på € 90. Priset på turbo (exklusive kostnader etc) är 100 – 90 = 10 €.

Om den underliggande tillgången stiger med 10 till 110 euro spårar turbo detta nya pris och dess nya värde blir: 110 – 90 = 20 euro. Det vill säga, den ursprungliga 10 € -investeringen har haft 100% högre värde, vilket effektivt ger en 2x avkastning.

Å andra sidan, om en knock-out-nivå på 75 € väljs, är startpriset på turbon 25 € och dess nya värde blir 35 € när det underliggande går till 110 €. Detta är, jämfört med det tidigare fallet, bara en 40-procentig ökning av värdet. Det är onödigt att säga vid denna tidpunkt att om underliggande faller till € 90 eller lägre, är turbovärdet nu noll och den initiala investeringen som gjorts går faktiskt förlorad.

Leverage Shares ETP:er, i jämförelse:

1. Har inte en ”knock-out-nivå”. Investeraren tillhandahålls av fördelen eller påföljden av den underliggande prisrörelsen multiplicerat med hävstångsfaktorn och effekterna av den dagliga sammansättningen.

---

Obs: Detta gäller även om en investerares föredragna mäklare erbjuder fraktioner av Leverage Shares produkter.

2. Ha en omdefinierad form av ”marknadsrisk”, precis som med warranter, som kan anses vara mycket mindre komplexa för investeraren.

---

Anmärkning: Det finns en hybrid av warranter och turbos som kallas en ”turbo-warranter”. Det är i huvudsak ett barriäralternativ och har båda funktioner sammansatta och är vanligtvis mycket högt anpassade på grund av stora utslagssannolikheter. Argumenten för våra ETP över teckningsoptioner gäller, även om de jämförs med turbooptioner.

Certifikat jämfört med Leverage Shares ETP:er

Hävstångscertifikat är strukturerade finansiella instrument som erbjuder investerare en fast hävstångsfaktor för den underliggande tillgångens dagliga resultat. Liksom Leverage Shares ETP:er:

1. balanseras de om dagligen
2. har en krockkuddefunktion som utlöses när det underliggande faller en viss mängd på en enda dag.4

Språket som används för att definiera hävstångscertifikat kan vara förvirrande: Konstant hävstångscertifikat replikerar resultatet för den underliggande tillgången multiplicerat med hävstångsfaktorn och förlusten är begränsad till det initiala investerade beloppet, precis som Leverage Shares ETP:er.

Variabla hävstångscertifikat å andra sidan tilldelar rätten att köpa (Bull) eller sälja (Bear) en underliggande tillgång till ett fastställt lösenpris och datum (”tid till förfall”). Detta liknar mycket warran ter och till skillnad från våra ETP:er, som helt enkelt erbjuder exponering för den underliggande prestandans multiplicerat med hävstångsfaktorn utan en ”tid till förfall” -funktion.

Liksom Leverage Shares ETP:er erbjuder certifikat med variabel hävstång också prismatchning mellan det underliggande och certifikatets inneboende värde tillsammans med oberoende av den underliggande volatiliteten.

Till skillnad från Leverage Shares ETP har variabla hävstångscertifikat följande funktioner:

1. en ”stop loss” -nivå, som, om den uppnås eller överskrids av underliggande under certifikatets livstid, får instrumentet att förfalla i förväg, vilket begränsar förlusten till bara det investerade beloppet.
2. en daglig variation i lösenpris med ränta som tas ut (tjurcertifikat) eller krediteras (Bearcertifikat) av emittenten.

Jämfört med Leverages Shares ETP:er lider leverage-certifikat (både konstanta och variabla) av:

1. Kreditrisk:

Vid köp av hävstångscertifikat köper investeraren en produkt som stöds av inget annat än den emitterande enhetens kreditvärdighet, utan några specifika tillgångar som garanterar avkastningen av dessa produkter. Om emittenten inte betalar (som Lehman Brothers gjorde under 2008 och andra genom åren), kommer sannolikt dess hävstångscertifikat att löpa ut värdelösa. Detta kallas ”kreditrisk”. Leverage Shares ETP stöds däremot av det fysiska innehavet av underliggande tillgångar som är separerade från hävstångsaktier (med andra ord, hävstångsaktier kan inte använda de underliggande tillgångarna, de innehas av en oberoende förvaltare till förmån för investerarna).

2. Likviditetsrisk:

Sekundärmarknaden för hävstångscertifikat kan vara illikvid, vilket gör det svårare för investeraren att köpa eller sälja dem när de vill. Däremot har Leverage Shares ETP:er flera auktoriserade deltagare och en dedikerad marknadsgarant, oberoende av och betalas av emittenten för att tillhandahålla likviditet kontinuerligt under betydligt stramare spreadar och större minimibelopp än vad som krävs av börsen.

3. Höga (och ofta) dolda kostnader:

Hävstångscertifikat har en komplex kostnadsstruktur som inkluderar förvaltningsavgifter och, om de hålls över natten, tilläggskostnader såsom spread på köp- och säljkursen för den underliggande, en ”gap-premie” för säkringskostnaden för att förhindra en förlust större än den ursprungliga investeringar samt finansiering och ombalanseringskostnader. Som jämförelse har Leverage Shares ETP:er en mycket förenklad och transparent kostnadsstruktur

Dessutom, när vi jämför specifikt med variabla hävstångscertifikat, har Leverage Shares ETP inte en stop loss-nivå eller ett dagligt lösenpris. Detta, som i tidigare jämförelser, hjälper till att omdefiniera och förenkla marknadsrisk och produktkomplexitet för investeraren.

Sammanfattningsvis

Alla produkter som diskuteras här i förhållande till Leverage Shares ETP:er behöver inte marginkonton eller underhåll av marginalnivå, har ganska konkurrenskraftiga och transparenta prissättningsmekanismer och är ganska populära bland europeiska investerare.

Viktiga skillnader måste dock noteras

1. Sådana warranter och turbos har många gemensamma drag med utdelningsstrukturerna för olika typer av alternativ. Derivat är i sig ”högrisk- / högavkastningsprodukter” med komplexa riskfaktorer; våra ETP fungerar som en analog till aktier och strävar därför efter att förenkla.
2. Även om hävstångscertifikat förenklar riskfaktorerna i förhållande till teckningsoptioner och turbos, finns det fortfarande utsikter till motpartsrisk. Leverage Shares fysiskt stödda ETP:er eliminerar också denna riskkälla och erbjuder jämförbara priser för att utnyttja certifikat i fyndet.
3. Institutet lägger stor vikt vid att tillhandahålla lämplig prissättning för dessa produkter under handelspasset. Leverage Shares single stock ETP:er har market makers som erbjuder mycket konkurrenskraftiga priser under börsens öppettider.

Leverage Shares tror att deras fysiskt replikerade ETP:er är det senaste steget i utvecklingen av hävstångsprodukter: Leverage Shares tar de bästa funktionerna från de produkter som har funnits i årtionden och förbättrar dem genom överlägsen prissättning, riskminskning och likviditet, vilket ger bättre alla, en bättre investerarupplevelse. Om man analyserar risker och kostnader kan sammanfattningen av fördelarna till förmån för Leverage Shares ETP:er i jämförelse med dessa alternativ sammanfattas enligt följande:

	Warrants/ Turbos	Hävstångscertifikat	Leverage Shares ETPs
Förlusten begränsas till det investerade belopet	✓	✓	✓
Inget krav på marginalkonto	✓	✓	✓
Ingen margin	✓	✓	✓
Handlas på reglerade marknader	✓	✓	✓
Market Makers som erbjuder priser	X	X	✓
Krockkudde som begränsar möjligheterna till intradagförluster	X	✓	✓
Konstant hävstångsfaktor	X	✓	✓
Ingen kreditrisk	X	X	✓
Fysiskt replikerade	X	X	✓
Låga handelsposter	X	X	✓

Tidigare artiklar i utbildningsserien

Hur Leverage Shares ETP:er ger exponering mot amerikanska aktier

Korta och leveraged ETP:er förklarade

Single Stock ETPs, ombalansering och sammansättning förklarad

En inbyggd krockkudde för att begränsa förluster

Handla Leverage Shares produkter

Leverage Shares produkter kan handlas genom till exempel IG, men även på Londonbörsen för den som har ett konto hos en mäklare som erbjuder handel på denna marknad, till exempel DEGIRO. Vidare handlas Leverage Shares Single Stock ETPs på Euronext Amsterdam och Euronext Paris.