Följ oss

Nyheter

Yielding towards the right bond model

Publicerad

den

Asset Allocation Research Yielding towards the right bond model Applying our model to a portfolio of bonds enhanced the Sharpe ratio to 1.61 compared to 1.51 for its benchmark by increasing return by 0.2% per year.

Asset Allocation Research Yielding towards the right bond model

Highlights

  • With interest rates likely to rise in the US and inflation likely to increase both in the US and EU, it is time for investors to reduce their exposure to bonds.
  • However, bonds remain key in reducing investors’ portfolio risk. Our model based on fundamentals can help mitigate the upcoming downturn in the bond market.
  • Applying our model to a portfolio of bonds enhanced the Sharpe ratio to 1.61 compared to 1.51 for its benchmark by increasing return by 0.2% per year.

As inflation increases on a global basis, central banks are likely to raise rates to keep inflation around their target. An increase in interest rates will, in turn, have a negative impact on the value of bonds. Record low interest rates in developed markets have favoured investments in riskier instruments as investors sought higher returns and income. An increase in interest rates is likely to be followed by a rotation to less risky assets as investors are by nature risk-averse, potentially moving towards more cash or sovereign bonds to the detriment of high yields.

In our tactical portfolio (and its latest update – Underweight US, Europe and precious metals), we use models to determine our positions in equities, bonds and commodities. While we have previously explained what goes into the equity and commodity models, this is our first note outlining in detail our bond model. We start with the indicators the model uses as trading signals, followed by the model mechanism and concluding with the portfolio of bonds and a performance analysis of the portfolio compared to its benchmark and the Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index since 2007.

Inflation expectations

Inflation can be measured in many ways. Inflation expectations measured by the 5yr 5yr forward inflation rate reflects the markets’ expectations on how central bank policies will impact inflation in the future. Technically, it represents the level of inflation expected over 5 years 5 years from now.

US and EU inflation expectations are highly correlated. A surge in inflation expectations like the one the market is currently witnessing means that inflation will likely increase and central banks will likely increase interest rates, undermining bonds.

In our bond model, we include the inflation expectations for both regions combined with their respective interest rate spreads (see chart below for the US).

Interest rate spread

The base rate is the rate at which central banks lend money to domestic banks. The 10yr forward rate is the rate at which investors are able to borrow money in 10 years from now, providing an indication on how the base rate should move in the future. With inflation expectation rates surging, the 10yr forward rates are rising, widening the spread with the base rates. This provides further certainty on an imminent rate hike, at least in the US, which would be prohibitive for US bonds.

(Click to enlarge)

Historically, the base rate moves most of the time in line with its 10yr forward rate if it does not catch it up. With the 10yr forward surging to 2.2% in the US while the base rates are currently at 0.95%, we will likely see the US Federal Reserve, increase its base rate, tightening the spreads.

In our model, we are using the spread between the 10yr forward rate and the base rate for the US and the EU combined with their respective inflation expectations as trading signals.

Credit default swap

A credit default swap (CDS) is a financial instrument that allows for the seller to transfer the credit exposure of a fixed income product to one or more parties. An increase in the value of the CDS indicates rising demand for insurance against a risk of default from the entity behind the underlying bond. It serves as a measure of the level of risk in the fixed income market.

(Click to enlarge)

Our analysis shows that there is a strong correlation between the quarterly return of bonds and the quarterly change of its respective CDS as illustrated above. In our bond model, we are taking into account the CDS level of each component of the portfolio relative to their respective first and second standard deviations above and below average.

The model mechanism

The model will tell us to overweight a bond if
inflation expectations are at a turning point (switching from increasing to decreasing), and
– interest rate spreads are at a turning point (switching from increasing to decreasing), and
– the CDS of the bond is below its first or second standard deviation.

The model will tell us to underweight a bond if the opposite conditions to the above are aligned.

(Click to enlarge)

The above chart shows the portfolio historical positions in EU Sovereign bonds based on the model. While far from being perfect, it still manages in most occasions to signal the right changes ahead of price movements.

Performance and positioning

We created two diversified portfolios of bonds: our portfolio and its benchmark. Both have the same constituents as illustrated in the next table and rebalance on the first business day of every month. The benchmark rebalances back to its initial weights while the portfolio rebalances to a set of new weights based on the signals previously described.

(Click to enlarge)

For December, the model recommends to go underweight most of the components of the portfolio compared to the benchmark, except for US investment grade where the model recommends a neutral position. This results in a higher allocation to cash.

(Click to enlarge)

Applying the model to the portfolio of bonds shows that the portfolio outperforms its benchmark by 0.2% per year for the same level of volatility, improving the Sharpe ratio by 6.3% from 1.51 for the benchmark to 1.61.

(Click to enlarge)

We also note that the portfolio and its benchmark outperform the Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index (former Lehman Aggregate Bond Index) by at least 1.4%, reduce volatility and more than double the Sharpe ratio. This can be explained by a change in universe, weights and rebalancing methodology.

Important Information

General

This communication has been issued and approved for the purpose of section 21 of the Financial Services and Markets Act 2000 by ETF Securities (UK) Limited (“ETFS UK”) which is authorised and regulated by the United Kingdom Financial Conduct Authority (the “FCA”).

Fortsätt läsa
Annons
Klicka för att kommentera

Skriv en kommentar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Nyheter

HANetf kommenterar mötet mellan Kina, Ryssland och Nordkorea vid militärparad

Publicerad

den

Tom Bailey, analyschef på HANetf, kommenterar nedan konsekvenserna av Kinas militärparad och mötet mellan ledare från Kina, Ryssland och Nordkorea:

Tom Bailey, analyschef på HANetf, kommenterar nedan konsekvenserna av Kinas militärparad och mötet mellan ledare från Kina, Ryssland och Nordkorea:

Kinas militärparad bör ge genljud över hela Indo-Stillahavsregionen. Tillsammans med uppvisningen av Kinas senaste avancerade vapen skickar bilden av Xi, Putin och Kim Jong-un en tydlig signal om att den USA-ledda världsordningen utmanas och att Kina är i uppgång.

Under de senaste 20 åren har Kinas militära utgifter ökat från bara 75 miljarder dollar per år till 300 miljarder dollar, medan dess grannar inte har hållit jämna steg. Majoriteten av länderna i regionen spenderar under, eller bara strax över, 2 % av sin BNP på försvar.

I denna nya era av ökad geopolitisk risk utsätts länderna i Indo-Stillahavsområdet för ökat tryck att öka sina försvarsutgifter. Nyligen genomförde HANetf en analys av de beräknade försvarsutgifterna i Indo-Stillahavsområdet – vår konservativa uppskattning pekar på nästan 600 miljarder dollar i ytterligare försvarsutgifter fram till 2030 enligt följande:

Mogna ekonomier (Japan, Sydkorea, Australien, Singapore, Taiwan)

  • Försvarsutgifter bedöms bäst mot BNP-andelsmål, som i Europa.
  • Skulle spendera sammanlagt 448,1 miljarder dollar extra på försvar från 2025-2030 om de skulle öka utgifterna till 3 % av BNP med en linjär ökning från dagens andel, och anta 2 % årlig nominell BNP-tillväxt.

Snabbväxande ekonomier (Indien, Indonesien och Filippinerna)

  • Försvarsutgifter som andel av BNP kan ge en förvrängd bild eftersom BNP-tillväxten sannolikt kommer att öka snabbare än försvarsbudgetarna, så vi kan hålla dem konstanta.
  • Skulle spendera ytterligare 143,8 miljarder dollar på försvar från 2025-2030, anta att deras försvarsutgifter förblir konstanta som andel av BNP på nuvarande nivåer och en konservativ årlig nominell BNP-tillväxt på 6 % uppnås.

Precis som europeiska länder har gått in i en ny era av ökade försvarsutgifter, gör även länder i Indo-Stillahavsområdet det.

HANetf har Europas mest omfattande utbud av försvars-ETF:er:

  • Future of Defence Indo-Pacific ex-China UCITS ETF (ASWJ) ger exponering mot försvarsutgifter i Indo-Stillahavsområdet, exkl. Kina, i takt med att länder i regionen stärker sitt försvar för att motverka Kinas växande inflytande.
  • Future of Defence UCITS ETF (ASWC) ger exponering mot NATO och NATO+-allierades försvars- och cyberförsvarsutgifter.
  • Future of European Defence UCITS ETF (8RMY) ger exponering mot NATOs ex-USA-försvarsutgifter, med fokus på Europa.

Handla ASWJ ETF

Future of Defence Indo-Pacific ex-China UCITS ETF (ticker: ASWJ) är en europeisk börshandlad fond. Denna fond handlas på flera olika börser, till exempel Deutsche Boerse Xetra och Euronext Paris. Av den anledningen förekommer olika kortnamn på samma börshandlade fond.

Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel  NordnetSAVRDEGIRO och Avanza.

Handla 8RMY ETF

Future of European Defence UCITS ETF (ticker: 8RMY) är en europeisk börshandlad fond. Denna fond handlas på flera olika börser, till exempel Deutsche Boerse Xetra och Euronext Paris. Av den anledningen förekommer olika kortnamn på samma börshandlade fond.

Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel  NordnetSAVRDEGIRO och Avanza.

Handla ASWC ETF

HANetf Future of Defence UCITS ETF (ASWC ETF) är en europeisk börshandlad fond. Denna fond handlas på flera olika börser, till exempel Deutsche Boerse Xetra och London Stock Exchange. Av den anledningen förekommer olika kortnamn på samma börshandlade fond.

Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel  NordnetSAVRDEGIRO och Avanza.

Fortsätt läsa

Nyheter

JEIA ETF satsar på amerikanska aktier och använder en derivatstrategi för att öka avkastningen

Publicerad

den

JPMorgan US Equity Premium Income Active UCITS ETF USD (acc) (JEIA ETF) med ISIN IE0000EAPBT6, är en aktivt förvaltad börshandlad fond.

JPMorgan US Equity Premium Income Active UCITS ETF USD (acc) (JEIA ETF) med ISIN IE0000EAPBT6, är en aktivt förvaltad börshandlad fond.

ETFen investerar i företag från USA. Ytterligare intäkter söks genom användning av en överlagringsstrategi med derivatinstrument. Denna ETF strävar efter att generera en högre avkastning än S&P 500-index.

Den börshandlade fondens TER (total cost ratio) uppgår till 0,35 % p.a. JPMorgan US Equity Premium Income Active UCITS ETF USD (acc) är den billigaste ETF som följer JPMorgan US Equity Premium Income Active-index. ETFen replikerar det underliggande indexets prestanda genom full replikering (köper alla indexbeståndsdelar). Utdelningarna i ETFen ackumuleras och återinvesteras.

JPMorgan US Equity Premium Income Active UCITS ETF USD (acc) är en mycket liten ETF med tillgångar på 5 miljoner euro under förvaltning. Denna ETF lanserades den 29 oktober 2024 och har sin hemvist i Irland.

Investeringsmål

Delfondens mål är att tillhandahålla inkomster och långsiktig kapitaltillväxt.

Handla JEIA ETF

JPMorgan US Equity Premium Income Active UCITS ETF USD (acc) (JEIA ETF) är en europeisk börshandlad fond. Denna fond handlas på flera olika börser, till exempel Deutsche Boerse Xetra och London Stock Exchange.

Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel DEGIRONordnet, Aktieinvest och Avanza.

Börsnoteringar

BörsValutaKortnamn
Borsa ItalianaEURJEIA
London Stock ExchangeGBXJEAI
London Stock ExchangeUSDJEIA
SIX Swiss ExchangeUSDJEIA
XETRAEURJEIA

Största innehav

NamnISINLandVikt %
NVIDIA CORPUS67066G1040USA2,79%
MICROSOFT CORPUS5949181045USA2,39%
AMAZON.COM INCUS0231351067USA2,25%
META PLATFORMS INC-CLASS AUS30303M1027USA1,92%
PROGRESSIVE CORPUS7433151039USA1,77%
MASTERCARD INC – AUS57636Q1040USA1,76%
TRANE TECHNOLOGIES PLCIE00BK9ZQ967USA1,74%
ABBVIE INCUS00287Y1091USA1,69%
SERVICENOW INCUS81762P1021USA1,68%
APPLE INCUS0378331005USA1,68%

Innehav kan komma att förändras

Fortsätt läsa

Nyheter

September är extremt

Publicerad

den

Om man ser tillbaka på 50 år med S&P 500-data är september den enda månaden med en negativ genomsnittlig avkastning.

Om man ser tillbaka på 50 år med S&P 500-data är september den enda månaden med en negativ genomsnittlig avkastning.

  • Sedan 1975 har indexet i genomsnitt legat på –0,9 % i september.
  • Varannan månad har varit positiv i genomsnitt, med november som ledare på +2,1 %.

Tiden får utvisa hur denna september utspelar sig.

Följ IncomeShares EU för mer insikt

Fortsätt läsa

Populära