Förra veckans handel i iShares Floating Rate Bond ETF (FLOT) påminde mig mycket om var FLOT egentligen hör hemma. Vad händer verkligen? Låt oss först titta på diagrammet som orsakar allt.
FLOT: s handelspris jämfört med dess slutförda substansvärde (NAV). Några saker att notera här. För det första handlar det historiskt till en liten premie. Det finns faktiskt tre oberoende skäl till detta.
• FLOT har fått ganska stadiga inflöden hela året ($ 5,4 miljarder i nya tillgångar för den nuvarande 12 miljarder dollar). Avsaknad annan information, inflöden innebär att du förväntar dig små premier i någon ETF eftersom det tar lite att köpa press för att driva priset på en ETF över verkligt värde. Det är det som utlöser den behöriga deltagargemenskapen att göra en skapelse, som vi ser som positiva flöden.
• Som en obligationsfond misstänker jag att NAV-värdet beräknas på budet. Med andra ord bestäms priset på varje innehav vid slutet av dagen av fondrevisoren som ”vad kan jag sälja denna obligation till?” Eftersom ETF: s handelspris (särskilt om det finns positiva flöden) baseras på faktiska aktivitet, är slutkursen mycket mer sannolikt att vara i mitten av buden och frågar, eller på ”frågar”. Det skapade en ”naturlig” uppfattad premie i nästan alla obligationsfonder, allt annat lika.
• FLOT äger illikvida värdepapper, för vilka prissättningen i bästa fall är en gissning.
Flöden, prissättning och underliggande värdepapper
Samma tre frågor: Flöden, prissättning och underliggande är potentiellt inblandade i att förstå handeln med FLOT förra veckan.
Låt oss dyka in i den sista punkten. Genom design spårar FLOT ett index bestående av flytande räntebindningar med löptider från en månad till fem år. Det här är inte detsamma som banklån – en annan typ av rörlig räntesäkerhet som vanligtvis utges av junkyest av de skrämmande emittenterna. Dessa är i första hand obligationer som är rankade ”A” och därutöver, utgivna av banker och några andra jätte konglomerat och internationella företag.
Dessa floaters utgör en mycket liten del av de flesta företags skuld och kan optimistiskt sägas handla efter överenskommelse. De är efterfrågade av långsiktiga innehavare (tänk stora institutioner) just för att de erbjuder något skydd mot räntehöjningar. Men om du är ett stort försäkringsbolag som sitter i en position, är det inte troligt att du handlar ut det. Du kommer sannolikt att bara hålla den tills den mognar om några år.
Tänk på handelsverksamheten i FLOT: s största innehav, en Morgan Stanley-flottör som kommer tillfälle 2020:
No Big Deal
Detta är, som sagt, den största – och vi antar mest likvida ställning i fonden och har ändrats 655 gånger i 2018. Hittills i vår mycket intressanta december handlas det 30 gånger, för en total volym på 21.055 Obligationer handlas på ungefär samma nivå som $ 1.000, så omkring 21 miljoner dollar växlar händer.
Detta är att vara trubbigt, inte mycket i den stora ordningen av saker. Under årets lopp har omkring 1 miljard dollar ändrats av en emission av cirka 3 miljarder dollar för denna speciella notering. Det går också ofta dagar utan några affärer alls. Och det här är den största placeringen i fonden. De minst flyktiga floatersna i portföljen har inte ens handlats under den senaste veckan eller så.
Så det är verkligen ingen överraskning när du ser en koppling mellan ”priset” på dessa obligationer och priset på ETF som håller dem. Denna potentiella koppling är ännu större om det finns några flöden-som det har varit. Här är premium / rabatt i samklang med de faktiska flödena i FLOT:
Här kan du se de fyra dagarna av negativa flöden som sammanfaller med den uppfattade rabatten i ETF: s handelspris. Återigen är det ganska normalt för en fond som har mindre likvida värdepapper som har stora utflöden (i detta fall en reaktion på åtgärden i avkastningskurvan förra veckan).
Börshandlade fonder som fungerar
Vad det här inte är, är dock ett tecken på att ETF är trasig. Detta är ETF som fungerar som prisupptäckt för marknaden. Det rätta sättet att se på diagrammet ovan är att åtgärden i ETF-där det finns mycket likviditetsåtgärd att ”ställa in” priset på det underliggande. Och säkerligen kom handelspriserna på obligationerna i reaktion.
Men det andra jag känner mig skyldig att påpeka är att det här diagrammet helt felaktigt föreställer storleken på vad som händer precis för att värdet av FLOT kontra dess innehav har varit så stabil så länge.
I värsta fall drev handeln i FLOT den till en hel del 0,60% under verkligt värde.
Jämför det med hur andra fonder som håller mindre likvida obligationer med jämna mellanrum:
Detta är SPDR Bloomberg Barclays High Yield Bond ETF (JNK), en av de större börshandlade fonderna för skräpobligationer. Under det senaste året svängde det från liknande premier och rabatter som svar på flöden, och ingen förlorar sin uppfattning – investerare får bara att det här är hur denna del av marknaden fungerar.
Eller överväga det kommunala obligations ETF-rymden och VanEck Vectors High-yield Municipal Index ETF (HYD):
Källa: Bloomberg
Här körde några dagar av inlösen den uppfattade rabatten till över 1%, och se och se, ETF tjänstgjorde-igen-som prisupptäckt, som väsentligen ”drog” priset på de underliggande obligationerna ner till där den verkliga handeln skedde.
Dessa rörelser i marknadens mindre flytande hörn är långt ifrån en kris. Istället är det just där dessa fonder är utformade för att ge en riktig tjänst till investerare.
Franklin Templeton tillkännager lanseringen av sin nya Franklin US Treasury 0-1 Year UCITSETF. Denna indexbaserade ETF är utformad för att ge investerare exponering mot kortfristiga amerikanska statsobligationer, vilka representerar den största och mest etablerade marknaden för statsobligationer globalt och kombinerar konkurrenskraftig avkastning med en investeringsprofil med lägre risk. Detta erbjudande är ytterligare ett tillägg till Franklin Templeton ETF-sortimentet och bringar det totala antalet räntebärande ETFer upp till åtta.
Franklin US Treasury 0-1 Year UCITSETF kommer att noteras på Deutsche Börse Xetra den 2 juli och Euronext Paris, Borsa Italiana och Cboe Europe i Nederländerna den 3 juli. Den kommer att registreras för distribution i Österrike, Danmark, Finland, Frankrike, Tyskland, Irland (hemvistland), Italien, Luxemburg, Nederländerna, Spanien och Sverige.
Den börshandlade fonden följer Bloomberg US Short Treasury Index som består av cirka 100 värdepapper och inkluderar amerikanska statsobligationer, obligationer och växlar med löptider mellan en månad och ett år. Det erbjuder en lösning med räntebärande medel som kan vara kärnan i investerares obligationsportföljer eller en satellitallokering för investerare som söker inkomst och relativt lägre risk jämfört med den bredare obligationsmarknaden.
Den nya ETFen kommer att förvaltas av Albert Chan, William W. Chong och Jesse Hurwitz, som är ledande portföljförvaltare på Franklin Templeton Fixed Income4 och som har mer än fyra decenniers kombinerad erfarenhet inom kapitalförvaltningsbranschen och dokumenterad meritlista inom hantering av ETF-strategier.
Caroline Baron, chef för EMEA ETF Distribution, kommenterade: ”Franklin US Treasury 0-1 Year UCITSETF är utformad för att ge enkel och effektiv tillgång till den amerikanska statsobligationsmarknaden. Genom att fokusera på kortfristiga värdepapper strävar vi efter att leverera ett investeringsalternativ med lägre risk och attraktiv avkastningspotential.”
Matthew Harrison, chef för Americas (ex-USA), Europe & UK, tillade: ”Eftersom vi strävar efter att bredda investerarnas valmöjligheter med utökningen av vårt erbjudande, är denna nya indexerade ETF en utmärkt byggsten för både institutionella och privatkunder som vill dämpa sina portföljer under volatila marknader.”
Franklin Templetons globala ETF-plattform gör det möjligt för investerare att uppnå sina önskade resultat genom en rad indexerade och aktiva ETFer. Med stöd av styrkan och resurserna hos en av världens största kapitalförvaltare har den globala ETF-plattformen cirka 42 miljarder dollar i förvaltat kapital globalt per den 31 maj 2025.
AXA IM MSCI Emerging Markets Equity PAB UCITSETF USD Acc (AIQT ETF) med ISIN IE000GLIXPP3, försöker följa MSCI Emerging Markets Climate Paris Aligned-index. MSCI Emerging Markets Climate Paris Aligned-index spårar aktier från tillväxtmarknadsländer. Indexet syftar till att ge större vikt till företag som gynnas av omställningen till en ekonomi med lägre koldioxidutsläpp. Dessutom beaktas EU:s direktiv om klimatskydd. Moderindex är MSCI Emerging Markets.
Den börshandlade fondens TER (total cost ratio) uppgår till 0,24 % p.a. AXA IM MSCI Emerging Markets Equity PAB UCITSETF USD Acc är den största ETF som följer MSCI Emerging Markets Climate Paris Aligned-index. ETFen replikerar resultatet för det underliggande indexet genom samplingsteknik (köper ett urval av de mest relevanta indexbeståndsdelarna). Utdelningarna i ETFen ackumuleras och återinvesteras
AXA IM MSCI Emerging Markets Equity PAB UCITSETF USD Acc är en liten ETF med 28 miljoner euro under förvaltning. Denna ETF lanserades den 15 juli 2024 och har sin hemvist i Irland
Fondens mål
Att försöka förse investerare med resultatet av MSCI Emerging Markets Climate Paris Aligned Index (indexet), minus fondens avgifter och utgifter, samtidigt som man strävar efter att minimera tracking error mellan fondens substansvärde och index.
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel DEGIRO, Nordnet, Aktieinvest och Avanza.
iShares Global Corp Bond UCITSETF EUR Hedged investerar globalt i räntebärande företagsobligationer emitterade i lokal valuta med en investment grade-rating. Den återstående löptiden måste vara minst ett år. Andelsklassen är valutasäkrad mot euron.
iShares MSCI Japan SRIUCITSETF EUR Hedged följer utvecklingen för stora och medelstora japanska företag som har en bättre ESG-rating än jämförbara företag inom samma sektor (bästa-i-klassen-metoden). Företag som bryter mot globala FN-principer eller verkar inom kontroversiella affärsområden kommer att exkluderas. Andelsklassen är valutasäkrad mot euron.
iShares $ Treasury Bond 10-20yr UCITSETF EUR Hedged investerar i räntebärande statsobligationer denominerade i amerikanska dollar med löptider mellan 10 och 20 år och en investment grade-rating. Andelsklassen är valutasäkrad mot euron.
Namn
ISIN Kortnamn
Avgift
Utdelnings- policy
iShares Global Corp Bond UCITSETF EUR Hedged (Acc)
Produktutbudet inom Deutsche Börses ETF- och ETP-segment omfattar för närvarande totalt 2 474 ETFer, 202 ETCer och 260 ETNer. Med detta urval och en genomsnittlig månatlig handelsvolym på cirka 23 miljarder euro är Xetra den ledande handelsplatsen för ETFer och ETPer i Europa.