CHINA AT AN INFLECTION POINT. We are pleased to introduce the inaugural issue of the China Macro Monitor. This publication is a new regular report focusing on macro developments in China relevant to investors across asset classes and markets. The report will focus on recent developments as well as take periodic deep dives into areas that may affect macro and market conditions going forward.
In this first report we outline our base case macro scenario for China and summarise significant recent developments.
We believe China’s economy has bottomed and growth will rebound in H2 2014. After experiencing a modest slowdown in H1 2014, we anticipate growth will recover in H2 2014 as financial easing, fiscal stimulus and improving global growth boost the economy.
China will see an increase in defaults and bankruptcies in 2014. However, this is part of a deliberate move by the government to increase the role of the market in allocating capital, not a harbinger of financial crisis as some commentators have postulated.
China A shares present good long term value at current levels. China A shares are trading at very low valuations relative to history and relative to most other major global equity benchmarks. We believe the China local equity markets have found a bottom together with the economy and present good long term value at current levels.
CHINA OUTLOOK 2014
China’s GDP rose by 7.7% in 2013, making it one of the fastest growing economies in the world. While the economy has been stronger than many analysts expected, China’s growth rate has slowed from the 10%-12% growth rates of the 2009-10 period to what we would argue is a much healthier and sustainable 7%- 8% range. The slowdown in growth has occurred as a consequence of policy tightening put in place by the government in 2011 to reduce speculative lending by non-bank financial institutions (“shadow banks”) and overinvestment stemming from the government’s aggressive easing of monetary controls following the 2008 global financial crisis.
Currently, monetary policy is being targeted to keep economic growth high enough to maintain full employment (7% GDP growth is generally considered the lower limit), but tight enough to rein in speculative credit activity and prevent destabilising asset bubbles from forming. With GDP growth slowing to 7.4% in 1Q 2014 and inflation well below target, the bulk of stimulus is currently focused on fiscal policy.
A new stimulus program
In early April the government announced measures to stimulate growth, accelerating infrastructure investment programs, including stepped-up spending on regional railways and low cost housing. It also extended preferential tax policies on small businesses.
Further measures are likely to be announced in the coming months, potentially including policies to further open up domestic markets to foreign investors, policies to deepen bond and other domestic financial markets, and stepped-up restructuring of state-owned enterprises.
Accelerated urbanisation
While government spending has played a central role in boosting growth since the global financial crisis, private consumption and private sector-led investment is expected to play an increasingly important role over the next decade. A key focus of the government’s five year plan unveiled at the government’s 3rd Party Plenum last November, is the reform of the state-owned sector, with an emphasis on unleashing productivity gains from private sector-led growth. Stepped-up urbanisation programs are expected to boost both productivity and private consumption by bringing more labour into urban services sectors.
Financial liberalisation to boost productivity
Another key prong to the reform plan announced last November is accelerated financial liberalisation. In March the People’s Bank of China widened the daily trading band of the Chinese Renminbi in order to increase two-way risk in the currency and allow it to more accurately reflect market forces. However, with foreign exchange reserves rising to nearly US$4 trillion at the end of March, and the country continuing to run current account surpluses, further medium-term appreciation of the currency seems likely. As part of its move to increase the importance of markets in allocating resources, the central bank has also allowed greater volatility in short-term interest rates and has indicated that it plans to gradually liberalise bank deposit rates over the next two years.
Real estate market to weaken but defaults will be contained
While recent defaults by Chinese corporates and wealth management products have had a negative impact on investor sentiment, we believe these controlled defaults and bankruptcies – by introducing risk into financial markets – are a critical part of the government’s move to increase the role of market forces in allocating resources. Of course there is always a risk that defaults do not remain under control and that contagion and panic cause a systemic financial crisis. Local government debts are large and there has been substantial misallocation of capital over many years that means banks are sitting on a large number of loans that are unlikely to be paid back. The government is explicitly trying to cool down an overheated property market – particularly in second and third tier cities. This also will likely add pressure on banks and local governments’ balance sheets. These are risks the government will have to manage carefully to limit contagion and prevent individual instances of bankruptcy and default turning into wider financial and economic dislocation.
Government has substantial resources at its disposal
The central government, however, has substantial resources available to it that should ensure a systemic crisis will be avoided. The government has a small debt burden (around 23% of GDP) and only a small portion of this is foreign debt.
Unlike a number of European countries in the 2008-10 global financial crisis, China has the fiscal resources to support its economy if necessary. In addition, with nearly US$4 trillion in foreign exchange reserves at its disposal, the balance of payments is well protected and there are substantial funds available if financial conditions deteriorate. Therefore, while China is moving into unchartered territory as it liberalises its markets and moves to a more market-based system, it goes into this process with policy-makers well aware of the risks and very well-armed with the fiscal and financial resources to ensure the transition does not disrupt the country’s growth path.
China A shares trading on lowest PE since 2008
The China A share market, as measured by the MSCI China A Index, is currently trading on a price-to-earnings ratio of around 10.8X current earnings at 9X forward earnings, making it the cheapest it’s been since the worst part of the 2008 global financial crisis and one of the cheapest markets in the world. Assuming China is able to manage its current transition period without any substantial policy mistakes, and real GDP growth stabilises in the 7%-8% range as we expect, in our view China equities currently present good value for long-term investors.
L&G S&P 100 Equal Weight UCITSETF investerar i amerikanska large-cap-företag. ETFen inkluderar 100 blue-chip-företag från olika branscher. Fondens beståndsdelar är lika viktade.
Ossiam MSCI Europe UCITSETF följer MSCI Europe Indexutveckling. Detta index inkluderar stora och medelstora företag från 15 utvecklade europeiska länder. Med 402 företag täcker det cirka 85 procent av börsvärdet i det europeiska aktieuniversumet.
Produktutbudet inom Deutsche Börses ETF- och ETP-segment omfattar för närvarande totalt 2 489 ETFer, 203 ETCer och 27 ETNer. Med detta urval och en genomsnittlig månatlig handelsvolym på cirka 25 miljarder euro är Xetra den ledande handelsplatsen för ETFer och ETPer i Europa.
Xtrackers CSI500 SwapUCITSETF 1C (XCSI ETF) med ISIN LU2788421340, försöker spåra CSI SmallCap 500-index. CSI SmallCap 500-indexet spårar 500 medelstora och småbolag från Kina.
Den börshandlade fondens TER (total cost ratio) uppgår till 0,35 % p.a. Xtrackers CSI500 SwapUCITSETF 1C är den enda ETF som följer CSI SmallCap 500-indexet. ETFen replikerar resultatet för det underliggande indexet syntetiskt med en swap. Utdelningarna i ETFen ackumuleras och återinvesteras.
Xtrackers CSI500 SwapUCITSETF 1C är en liten ETF med tillgångar på 67 miljoner euro under förvaltning. Denna ETF lanserades den 31 juli 2024 och har sin hemvist i Luxemburg.
Referensindex nyckelfunktioner
CSI SmallCap 500 Index syftar till att spegla resultatet på följande marknad:
500 övervägande medelstora och små företag med börsvärde från hela världen av börsnoterade företag i Kina, handlas på Shanghai Stock Exchange (”SSE”) eller Shenzhen Stock Exchange (”SZSE”)
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel DEGIRO, Nordnet, Aktieinvest och Avanza.
Detta är en jämförelse av olika Halal ETFer, som täcker alla börshandlade fonder som endast investerar halal-aktier. Låt oss vara direkta: De flesta halal-ETFer är dyra, dåligt diversifierade och underpresterar gentemot aktiemarknaden. Men det finns några värda att överväga, och ännu viktigare, det finns ett bättre sätt att investera som vi kommer till.
Det finns fem US-noterade Shariah-kompatibla ETFer och en handfull över resten av världen
Den svåra sanningen: De flesta halal-ETFer är dåliga investeringar, med kostnadskvoter 25 gånger högre än konventionella fonder.
De enda ETFerna som är värda att överväga är SPUS för USA-exponering (om än dyrt med 0,49 %) och IGDA för global exponering.
Varför ETFer finns?
Visste du att 10 000 dollar investerade i Tesla 2013 skulle ha blivit 1 500 000 USD 2020?
Vi har alla hört sådana exempel, för att sedan tänka ”jag tar två av dem, tack! Här är 20 000 dollar!”.
Bara ett problem där: Det tåget har gått för länge sedan! För att Tesla, med ett marknadsvärde på 1 biljon dollar, ska ge dig den typen av avkastning, måste företaget bli större än hela världsekonomin! Du kan inte bara välja ett slumpmässigt företag och ”hoppas på det bästa”.
Du måste välja rätt företag. Och att välja rätt företag är hårt arbete och innebär att slita med bokslut, studera marknaden och göra alla möjliga tråkiga saker. Inte ens då garanterar ingenting att du skulle fånga något som liknar utvecklingen för Tesla.
Så vad ska man göra om de inte vill tillbringa sina dagar hopryggade över bokslut?
Diversifiera
Lägg inte alla dina ägg i en korg. Gör detta och du kommer att göra bra ifrån dig när gruppen av företag gör bra ifrån sig – men, kritiskt, inget enskilt företag kan förstöra din depå.
Hur investerar du i ett gäng aktier, hör jag dig fråga?
Det för oss bra till vårt nästa ämne: ETFer. Vad är en ETF, egentligen?
En ETF är en typ av investering som låter dig äga en liten bit av många olika saker samtidigt. Till exempel kan en ETF hålla ett gäng olika aktier, eller obligationer, eller till och med guld. På så sätt, om en av sakerna i ETFen går dåligt, kan de andra göra det bra och hjälpa till att balansera det. Du kan köpa och sälja ETFer precis som du skulle göra med alla andra aktier – men ”inuti” varje ETF finns en samling av massor av andra tillgångar.
På det sättet är att köpa en enskild andel av en ETF som att köpa små bitar av var och en av ETFens delar. Dessa bitar är inte alla nödvändigtvis lika stora, och de förändras också med tiden.
ETFer byts regelbundet (vanligtvis kvartalsvis), men vissa till exempel de av ARK Investment, aktivt förvaltade börshandlade fonderna, uppdateras så ofta som dagligen.
En jämförelse av olika Halal ETFer
Fram till för bara några år sedan fanns det bara tre halal-ETFer – alla var de inriktade på olika regioner, så det fanns inte mycket att jämföra. Men nu finns det många fler, även om halal ETFer förblir mycket dyrare än icke-halal ETFer.
Så innan du dyker in i de enskilda ETFerna är det värt att överväga vilka kriterier vi kommer att använda för att välja mellan de olika ETFerna:
Utveckling (uppenbarligen). Vi behöver ett sätt att mäta det genomsnittliga resultatet för en given ETF under ett givet år. För det använder vi det pålitliga CAGR-måttet (kumulativ aggregerad tillväxthastighet). Tänk på CAGR som den genomsnittliga årliga avkastningen för en viss fond över en tidsperiod. (Vi kommer att göra detta från det datum då fonden lanseras)
Topp 10 innehavskoncentration berättar hur diversifierad ETF är. När allt kommer omkring, om hela poängen med en ETF är diversifiering – skulle vi förvänta oss att topp 10 av en medelstor ETF (~100 aktier) representerar en liten del av det totala resultatet. Annars kan vi bara köpa dessa aktier direkt (och hoppa över avgifterna)
Benchmark-jämförelse: för att se hur fonden står sig i förhållande till den totala marknaden. De flesta använder S&P 500 – listan över 500 av de största amerikanska företagen – som standardriktmärke. Vi kommer visuellt att jämföra var och en av fonderna med S&P 500 för att se inte bara den övergripande prestandan, utan också topparna/låglarna (”volatiliteten). Till skillnad från en berg-och dalbana, här – ju lägre volatilitet, desto bättre. Du kanske gillar topparna, men det som går upp måste komma ner, och dessa nedgångar testar verkligen en mans förmåga att sälja i slutet av livet. vi kan få liknande prestanda för mindre volatilitet, vi borde ta det.
Med dessa tre kriterier kan vi rangordna de olika halal-ETFerna. Ett problem du omedelbart kommer att stöta på när du hittar en ETF som är Shariah-kompatibel att investera i är att det bara inte finns så många av dem. Dessa börshandlade fonder är nästan lika sällsynta som en enhörning, men det blir fler och fler av dem. Det blir ännu värre när du bor utanför USA och inte har tillgång till hela menyn med ETFer.
Vi kommer till landspecifika begränsningar mot slutet. Vi kommer också att täcka en lösning på det här problemet, det vill du inte missa! Med det ur vägen, låt oss titta på de olika fonderna.
Översikt över Halal ETFer
Här är en tabell som visar en komplett lista över halal-ETFer över olika geografier och över olika segment av marknaden.
För ytterligare information om respektive börshandlad fond, klicka på kortnamnet i tabellen nedan.
Dessa halalindexfonder, även kända som Shariah-kompatibla ETFer, ger investerare en rad alternativ för etiska investeringar som följer islamiska principer. Varje fond spårar ett specifikt index eller marknadssegment och erbjuder diversifierad exponering mot halalinvesteringar över olika geografier och tillgångsklasser.
Ett bättre sätt att investera
Även om Halal ETFer är ett populärt val, har de betydande nackdelar – höga avgifter, dålig diversifiering och begränsad anpassning. Amal Invest erbjuder ett modernt alternativ: personliga halalportföljer som anpassar sig till dina mål, med lägre avgifter och bättre diversifiering än traditionella ETFer.
Halal ETFer i Europa
Inte alla halal-ETFer som vi beskrev ovan är tillgängliga i alla länder. I det här avsnittet kommer vi att diskutera de landsspecifika frågorna som relaterar till investeringar i halal-ETFer.
Utmaningen med i synnerhet Halal ETFer är att de vanligtvis handlar i låga volymer. När mäklarfirmor bestämmer sig för vilka aktier som ska inkluderas, använder de vanligtvis volymen som ett indrag för intresse. ”Låga volymer? Lågt intresse – det behöver vi inte lista”, kanske de säger.
Det ironiska är att dessa börshandlade fonderna äger några av de mest likvida aktierna i världen.
Kärnproblemen med Halal ETFer
Låt oss vara ärliga om vad som är fel med halal-ETFer 2025:
Absurt höga avgifter – Du betalar 5-25 gånger mer än konventionella ETFer