Nyheter
Är fysiska ETFer säkrare än syntetiska?
Det är är i bland fördelaktigare att använda syntetisk replikering i vissa delar av marknaden. Ett vanligt tema som vi ser bland rådgivarsamhället är en preferens för fysiskt stödda ETF: er framför syntetiska ETF: er som använder swappar och derivat.
Detta drivs av en skepsis att derivatbaserade produkter kan innehålla dolda avgifter eller medför överdriven risk. En förkärlek för ETF: er som köper de underliggande värdepapperen i ett index har utvecklats, eftersom det känns mest som att köpa en aktiv öppen fond – den uppfattas som både enkel och transparent.
Enligt en rapport från Lyxor 2019 har 82% av de europeiska ETF: erna nu fysiskt uppbackade, en ökning från 55% 2010.
2019 2010
Källa: Lyxor, May 2019
För- och nackdelar med syntetiska ETF: er
Det finns situationer där användning av en syntetisk ETF kan leda till överlägsen avkastning jämfört med dess fysiska motsvarighet. I USA är till exempel swapkontrakt för närvarande undantagna från källskatter för utdelning, vilket undviker 15% av irländska fysiska ETF: er eller 30% av luxemburgska fysiska ETFer.
Vid sidan av skatteregler kan syntetiska ETF: er ibland utgöra ett bättre alternativ inom områden som tillväxtmarknader. Detta kan bero på att fysisk förvaring av tillgångar undviks (vilket kan medföra höga kostnader) eller för att swap kan ge en avkastning över index på grund av marknadsreglering: till exempel i Kina – där blankningar är förbjudet för många aktier – en swapavtalet gör det möjligt för en bank att gå ”kort” utan att fysiskt behöva korta värdepapperen, och investerare är villiga att betala en premie över index för att göra detta. Till exempel säger CSI 300-swap-produkten från Xtrackers för närvarande att den förväntar sig att ETF kommer att överträffa index med nästan 6% per år, även efter avgifter.
Å andra sidan innebär det risker att uppnå denna ytterligare avkastning.
Fram till nyligen fungerade Lyxor-produkter med den enda motparten för swapar för flera av deras syntetiska produkter – moderbolaget Societe Generale. Dessa produkter är vanligtvis helt (och ibland över) säkerställda, vilket innebär att om Societe Generale stöter på problem, skulle en investerare trösta med att en pool av tillgångar är tillgängliga för dem i stället för att Societe Generale inte uppfyller sina skyldigheter.
En default hos Societe Generale kan dock uppstå som en del av en allmän marknadsförsäljning, vilket innebär att poolen av tillgångar som investeraren får kan vara mindre än indexets värde. Det är den här typen av scenarier, hur osannolika som helst, som verkar driva människor mot fysiskt stödda ETFer där, i händelse av ETF: s misslyckande, tillgångarna som är utformade för att spåra index blir investerarens egendom.
Det är också värt att notera att vissa swappar har inbäddade avgifter som inte nödvändigtvis ingår som en del av ETF: s avgift. detta kan till exempel vara avbalanseringsavgifter eller avgifter för ursprungsväxlar. Som sådan kan det kräva ytterligare forskning att förstå den verkliga kostnaden för en syntetisk ETF.
För att försvara syntetiska ETF: er använder majoriteten av produkterna en panel av motparter, vilket sprider risken, vilket innebär att om en motpart skulle vara fallissemang skulle effekten bli mindre. det är också en ökande trend att offentliggöra en ”all-in” -avgift, inklusive alla kostnader som ingår i bytet.
Den dolda risken i fysiska ETF: er
Det som kanske är mest överraskande för oss med tanke på motviljan mot motpartsrisker inom syntetiska ETF: er är bristen på rådgivarengagemang när det gäller säkerhetsutlåning inom fysiskt stödda ETF: er.
I grund och botten står en fysisk ETF som bedriver utlåning av värdepapper en mycket liknande motpartsrisk för en syntetisk ETF med en väldiversifierad panel av motparter och en försiktig inställning till säkerheter.
På samma sätt som att använda syntetiska ETF: er erbjuder säkerhetsutlåning både risker och avkastning.
Värdepapperslån är processen för utlåning av positioner, vanligtvis för att den andra parten ska kunna täcka en kort position. I gengäld kommer motparten att ställa säkerhet och betala en överenskommen ränta. Priset som tas emot för varje värdepapper varierar och är kopplat till både utbud och efterfrågan. Till exempel kan ett tunt handlat litet small cap aktier kräva en högre ränta. Räntorna är också kopplade till allmänna räntor och har som sådan sjunkit avsevärt sedan finanskrisen i takt med att centralbankräntorna har fallit. Att sätta ihop ett stort blue-chip-aktie kan bara tjäna en ränta på några punkter, medan en högavkastningsobligation kan tjäna något närmare 1%.
Även om värdepappersutlåningens avkastning per värdepapper varierar är motpartsrisken oberoende av de utlånade värdepappren – snarare är den kopplad till vem de lånas ut till. En domstolsanrop krävs för att förstå om den extraavkastning som erhålls är värt (om än marginell) motpartsrisk.
Som en del av vår due diligence-process för att besluta vilka ETF-leverantörer som ska använda är en viktig pelare att förstå metoden för värdepappersutlåning.
De viktigaste områdena vi tittar på inkluderar:
• Säkerhetsutlåningspolicy och filosofi
• Avgifter som tas ut av ETF-chefen
• Skadestånd
• ETF-spårningsskillnad
Varierande tillvägagångssätt
Olika leverantörer har olika metoder för värdepapperslån. Till exempel använder Blackrock sin skala och teknik för att generera säkerhetsutlåningsavkastning för sina produkter, samtidigt som de är medvetna om risker och använder sin Aladdin-teknik i hela portföljen. Vanguard beskriver sitt tillvägagångssätt som ”värdebaserat” med fokus på utlåning av värdepapper som tjänar hög avkastning på grund av efterfrågan, ofta känd som specialerbjudanden. I andra änden av skalan bedriver Lyxor inte värdepapperslån inom sina fysiska ETFer.
Om en investerare verkligen är intresserad av motpartsrisk och vill undvika detta till varje pris, är Lyxor-policyn den enda som gör detta till fullo.
Förstå avgifterna
För leverantörer som bedriver utlåning är det också ett minfält att förstå hur avgifter fungerar. Håll fast vid Blackrock och Vanguard: Blackrock behåller 37,5% av den genererade bruttointäkten och betalar de återstående 62,5% till fonderna. Å andra sidan säger Vanguard att den inte behåller någon av intäkterna för sig själv, men en avgift betalas till dess utlåningsagent, vanligtvis upp till cirka 10%.
På ytan verkar det som om Vanguard-policyn är mycket mer investerarvänlig. Det är därför det är viktigt att också ta hänsyn till ersättningar och den faktiska avkastningen på fonden.
En ersättning är ett avtal från utlåningsagenten om att täcka eventuella förluster till följd av motpartsbrist. Detta är ett komplext rättsligt arrangemang och, precis som i en syntetisk ETF, är det omöjligt att minska risken till noll, eftersom det finns en extremt osannolik hypotetisk situation där ersättningen kanske inte skyddar en investerare. Olika leverantörer erbjuder dock olika skyddsnivåer, och det kan komma en högre avgift.
90% av 1% är mindre än 62,5% av 2%. Det är därför det är viktigt att inte bara ta hänsyn till den procentuella andelen avgifter som tas, utan i första hand nivån på bruttointäkterna. Om leverantören kan använda sin skala och teknik för att generera högre bruttoavkastning, även efter högre avgifter, kan detta leda till en högre nettoavkastning för investerare.
Fokus på öppenhet
Med detta sagt anser vi att det är viktigt att granskning görs av förvaltare som tar ut en avgift från värdepapperslån för att säkerställa att det representerar ett bra värde för investerare och kräver att skalfördelar överförs till investerare genom lägre avgiftsaktier eller lägre pågående avgifter.
Det finns ingen rätt eller fel strategi för utlåning av värdepapper på den europeiska marknaden. Vi anser emellertid att det saknas transparens just nu, vilket gör det svårt för investerare att förstå vilken inverkan deras strategi har på både avkastningen och risken för ETF-investeringarna, särskilt investerare i detaljhandeln som kanske inte har resurser att genomföra denna nivå. av due diligence.
Vi fortsätter att kämpa för konsekvent rapportering från ETF-förvaltare när det gäller värdepappersutlåning, inklusive avslöjande av bruttoavkastning, nettoavkastning, avgifter som tillhandahålls av leverantören och motpartsexsponering.
ETF-due diligence
När du väljer en ETF är ett ämne som värdepappersutlåning en stark påminnelse om att titta på mätvärden som pågående avgifter, spreadar eller till och med spårningsfel inte räcker för att förstå framtida risker inom varje produkt, och att en due diligence-process som liknar att välja en aktiv fond krävs. Att köpa fysiska ETF: er snarare än syntetiska ETF: er sänker inte nödvändigtvis motpartsrisken, trots den vanliga uppfattningen, och det är viktigt att överväga aktieutlåningsmetoder som en del av urvalsprocessen.
As April winds down, markets remain on edge, with escalating tariffs and renewed trade tensions keeping volatility in focus. In this summary of our full-length newsletter, we spotlight gold and gold equities, both of which have surged to record levels. We also take a step back from the day-to-day noise in crypto to explore the broader shifts in the regulatory landscape in our latest Whitepaper and present Celestia in detail. Finally, we assess how Moat indexes have held up and evolved amid the turbulence.
Your VanEck Europe team wishes you a great read.
Featured Articles
🥇 Are Gold Mining Equities Regaining Attention Amid Rising Gold Prices?
Gold & Gold mining equities tend to shine during stress periods
Source: VanEck, World Gold Council.
Gold has attracted renewed interest from investors amid concerns about inflation, currency volatility, and overall market uncertainty. Gold mining companies have recently reported improved profit margins and cash generation, with some initiating share buybacks and maintaining relatively strong balance sheets. Despite these developments, many continue to trade below their historical valuation averages.
While historical trends indicate that gold and gold mining equities have outperformed during certain periods of market stress, these patterns may not repeat under different economic conditions. Performance can be influenced by a range of factors including interest rates, central bank policy, geopolitical developments, and investor sentiment.
→ Read more
⚖️ Whitepaper Highlights: How New Crypto Regulations May Shape the Future
Cryptocurrencies are entering a new era. With the re-election of Donald Trump and the implementation of the European Union’s Markets in Crypto-Assets (MiCA) regulation, digital assets are moving into a landscape defined not just by innovation, but also by regulatory clarity.
MiCA’s structured and transparent approach aims to promote legitimacy, safeguard investors, and enhance trust in digital asset markets across Europe. It could also serve as a blueprint for other jurisdictions looking to regulate crypto effectively.
→ Read the Whitepaper Highlights
⛓️ Introduction to Celestia
Most blockchains, like Ethereum or Bitcoin, are monolithic which means they perform all major functions (consensus, data availability, and execution) on a single layer. This design ensures security but according to new modular networks, limits scalability and flexibility.
The modular blockchain thesis, which Celestia is leading, proposes separation of layers and respective responsibilities in the network.
→ Read more
Note: This article in not accessible to our UK readers.
🌊 Riding the Gold Wave
Chasing the Vein: Fund Flows into Gold Miners
Source: Mining.com. Data as of 21 March 2025. Note: Data covers 493 funds with combined assets under management of $62 billion.
U.S. equity markets experienced significant declines during the month of March. Meanwhile, spot gold price recorded new all-time highs, surpassing the $3,000 per ounce mark on 14 March and closing at a record price of $3123.57 on March 31, a 9.30% ($265.73) monthly gain. As of 31 March, gold prices have risen by 93.61% over the past five years (1). Investors should keep in mind that past performance is not representative of future results.
The gold miners, as represented by the NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR), outperformed significantly, up 15.51% during March (2). This gain reflects both their operational leverage to rising gold prices and market perceptions of relative value. However, gold miners can also be subject to heightened volatility, operational risks, and sensitivity to commodity price swings.
While gold and gold equities may serve as diversifiers in a portfolio due to their historically low correlations with many asset classes, investors should remain mindful of the inherent risks, including price volatility, currency movements, and shifts in investor sentiment that can lead to rapid reversals in performance.
→ Read more
🌪️ Moat Stocks Weather Tariff Tumble
Market turbulence in March weighed on stocks. The Moat Index was not immune to the market turmoil, as it declined along with the broad U.S. equity market ending the month lower. However, the Moat Index showed resilience relative to the S&P 500—thanks in part to defensive sector resilience and underweight exposure to mega-caps.
At the same time, the SMID Moat Index lagged small and mid-caps in March. Smaller U.S. stocks were also impacted by global trade tensions and economic growth concerns with the broad small- and mid-cap benchmarks falling during the month. However, year-to-date, the SMID Moat Index remains ahead of the broader small- and mid-cap markets.
This is a preview of our monthly ETF insights email newsletter.
To receive the full version, sign up here.
(1) Source: World Gold Council, ICE Data Services, FactSet Research Systems Inc.
(2) Source: Financial Times.
IMPORTANT INFORMATION
This is marketing communication. Please refer to the prospectus of the UCITS and to the KID/KIID before making any final investment decisions. These documents are available in English and the KIDs/KIIDs in local languages and can be obtained free of charge at www.vaneck.com, from VanEck Asset Management B.V. (the “Management Company”) or, where applicable, from the relevant appointed facility agent for your country.
For investors in Switzerland: VanEck Switzerland AG, with registered office in Genferstrasse 21, 8002 Zurich, Switzerland, has been appointed as distributor of VanEck´s products in Switzerland by the Management Company. A copy of the latest prospectus, the Articles, the Key Information Document, the annual report and semi-annual report can be found on our website www.vaneck.com or can be obtained free of charge from the representative in Switzerland: Zeidler Regulatory Services (Switzerland) AG, Neudtadtgasse 1a, 8400 Winterthur, Switzerland. Swiss paying agent: Helvetische Bank AG, Seefeldstrasse 215, CH-8008 Zürich.
For investors in the UK: This is a marketing communication targeted to FCA regulated financial intermediaries. Retail clients should not rely on any of the information provided and should seek assistance from a financial intermediary for all investment guidance and advice. VanEck Securities UK Limited (FRN: 1002854) is an Appointed Representative of Sturgeon Ventures LLP (FRN: 452811), which is authorised and regulated by the Financial Conduct Authority (FCA) in the UK, to distribute VanEck´s products to FCA regulated firms such as financial intermediaries and Wealth Managers.
This information originates from VanEck (Europe) GmbH, which is authorized as an EEA investment firm under MiFID under the Markets in Financial Instruments Directive (“MiFiD). VanEck (Europe) GmbH has its registered address at Kreuznacher Str. 30, 60486 Frankfurt, Germany, and has been appointed as distributor of VanEck products in Europe by the Management Company. The Management Company is incorporated under Dutch law and registered with the Dutch Authority for the Financial Markets (AFM).
This material is only intended for general and preliminary information and shall not be construed as investment, legal or tax advice. VanEck (Europe) GmbH and its associated and affiliated companies (together “VanEck”) assume no liability with regards to any investment, divestment or retention decision on the basis of this information. The views and opinions expressed are those of the author(s) but not necessarily those of VanEck. Opinions are current as of the publication date and are subject to change with market conditions. Information provided by third party sources is believed to be reliable and have not been independently verified for accuracy or completeness and cannot be guaranteed.
Morningstar® Wide Moat Focus IndexSM, Morningstar® US Sustainability Moat Focus Index, Morningstar® US Small-Mid Cap Moat Focus IndexSM, and Morningstar® Global Wide Moat Focus IndexSM are trademarks or service marks of Morningstar, Inc. and have been licensed for use for certain purposes by VanEck. VanEck’s ETFs are not sponsored, endorsed, sold or promoted by Morningstar, and Morningstar makes no representation regarding the advisability of investing in the ETFs. Morningstar bears no liability with respect to the ETFs or any securities.
Effective December 15, 2023, the carbon risk rating screen was removed from the Morningstar® US Sustainability Moat Focus Index. Effective December 17, 2021, the Morningstar® Wide Moat Focus IndexTM was replaced with the Morningstar® US Sustainability Moat Focus Index. Effective June 20, 2016, Morningstar implemented several changes to the Morningstar® Wide Moat Focus Index construction rules. Among other changes, the index increased its constituent count from 20 stocks to at least 40 stocks and modified its rebalance and reconstitution methodology. These changes may result in more diversified exposure, lower turnover, and longer holding periods for index constituents than under the rules in effect prior to that date.
NYSE Arca Gold Miners Index is a service mark of ICE Data Indices, LLC or its affiliates (“ICE Data”) and has been licensed for use by VanEck UCITS ETF plc (the “Fund”) in connection with the ETF. Neither the Fund nor the ETF is sponsored, endorsed, sold or promoted by ICE Data. ICE Data makes no representations or warranties regarding the Fund or the ETF or the ability of the NYSE Arca Gold Miners Index to track general stock market performance. ICE DATA MAKES NO EXPRESS OR IMPLIED WARRANTIES, AND HEREBY EXPRESSLY DISCLAIMS ALL WARRANTIES OF MERCHANTABILITY OR FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE WITH RESPECT TO THE NYSE ARCA GOLD MINERS INDEX OR ANY DATA INCLUDED THEREIN. IN NO EVENT SHALL ICE DATA HAVE ANY LIABILITY FOR ANY SPECIAL, PUNITIVE, INDIRECT, OR CONSEQUENTIAL DAMAGES (INCLUDING LOST PROFITS), EVEN IF NOTIFIED OF THE POSSIBILITY OF SUCH DAMAGES. ICE Data Indices, LLC and its affiliates (“ICE Data”) indices and related information, the name “ICE Data”, and related trademarks, are intellectual property licensed from ICE Data, and may not be copied, used, or distributed without ICE Data’s prior written approval. The Fund has not been passed on as to its legality or suitability, and is not regulated, issued, endorsed’ sold, guaranteed, or promoted by ICE Data.
The S&P 500 Index (“Index”) is a product of S&P Dow Jones Indices LLC and/or its affiliates and has been licensed for use by Van Eck Associates Corporation. Copyright © 2020 S&P Dow Jones Indices LLC, a division of S&P Global, Inc., and/or its affiliates. All rights reserved. Redistribution or reproduction in whole or in part are prohibited without written permission of S&P Dow Jones Indices LLC. For more information on any of S&P Dow Jones Indices LLC’s indices please visit www.spdji.com. S&P® is a registered trademark of S&P Global and Dow Jones® is a registered trademark of Dow Jones Trademark Holdings LLC. Neither S&P Dow Jones Indices LLC, Dow Jones Trademark Holdings LLC, their affiliates nor their third party licensors make any representation or warranty, express or implied, as to the ability of any index to accurately represent the asset class or market sector that it purports to represent and neither S&P Dow Jones Indices LLC, Dow Jones Trademark Holdings LLC, their affiliates nor their third party licensors shall have any liability for any errors, omissions, or interruptions of any index or the data included therein.
It is not possible to invest directly in an index.
Investing is subject to risk, including the possible loss of principal. Investors must buy and sell units of the UCITS on the secondary market via an intermediary (e.g. a broker) and cannot usually be sold directly back to the UCITS. Brokerage fees may incur. The buying price may exceed, or the selling price may be lower than the current net asset value. The indicative net asset value (iNAV) of the UCITS is available on Bloomberg. The Management Company may terminate the marketing of the UCITS in one or more jurisdictions. The summary of the investor rights is available in English at: complaints-procedure.pdf (vaneck.com). For any unfamiliar technical terms, please refer to ETF Glossary | VanEck.
No part of this material may be reproduced in any form, or referred to in any other publication, without express written permission of VanEck.
© VanEck (Europe) GmbH ©VanEck Switzerland AG © VanEck Securities UK Limited
April in ETFs: Gold at New Highs, Crypto in Transition, and Moat Index Holding Steady
BBVAE ETF är en spansk ETF som spårar Eurostoxx 50
The Art of Meme-ing: How Dogecoin Redefined Value
VGGF ETF köper statsobligationer från hela världen
Vilka ETFer investerar i europeiska Small Cap-aktier?
Montrose storsatsning på ETFer fortsätter – lanserar Sveriges första globala ETF med hävstång
MONTLEV, Sveriges första globala ETF med hävstång
Sju börshandlade fonder som investerar i försvarssektorn
Världens första europeiska försvars-ETF från ett europeiskt ETF-företag lanseras på Xetra och Euronext Paris
Europeisk försvarsutgiftsboom: Viktiga investeringsmöjligheter mitt i globala förändringar
-
Nyheter4 veckor sedanMontrose storsatsning på ETFer fortsätter – lanserar Sveriges första globala ETF med hävstång
-
Nyheter4 veckor sedanMONTLEV, Sveriges första globala ETF med hävstång
-
Nyheter4 veckor sedanSju börshandlade fonder som investerar i försvarssektorn
-
Nyheter3 veckor sedanVärldens första europeiska försvars-ETF från ett europeiskt ETF-företag lanseras på Xetra och Euronext Paris
-
Nyheter4 veckor sedanEuropeisk försvarsutgiftsboom: Viktiga investeringsmöjligheter mitt i globala förändringar
-
Nyheter3 veckor sedan21Shares bildar exklusivt partnerskap med House of Doge för att lansera Dogecoin ETP i Europa
-
Nyheter2 veckor sedanHANetfs Tom Bailey om framtiden för europeiska försvarsfonder
-
Nyheter1 vecka sedanFastställd utdelning i MONTDIV april 2025
