Nyheter
Time to short sugar, coffee and soybeans
ETF Securities Commodity Research – Time to short sugar, coffee and soybeans
Summery
- Sugar, coffee and soybeans have made spectacular returns this year, but much of their gains have been driven by currency movements, particularly the Brazilian Real.
- With record production of Arabica coffee and soybeans expected in 2016/17 and a narrowing deficit in sugar, the rally is likely to come under pressure.
- If the Brazilian Real remains stable, we expect fundamentals to prevail and the price of these sugar, coffee and soybeans to decline.
Brazilian Real drives rally
The El Niño weather pattern led to a failed monsoon in India and unseasonably wet weather in South America in 2015/16. However at the time of onset of the adverse weather, the price of sugar, coffee and soy made only muted moves. The sharp depreciation of the Brazilian Real weighed on their performance as stocks of these commodities could be sold in US Dollars, providing millers and farmers with improved margins. When the Brazilian Real started to appreciate we saw the price of the commodities make substantial returns. Year-to-date, sugar, coffee and soybeans have returned 35%, 19% and 25% respectively.
(Click to enlarge)
Weather patterns changing
The El Niño of 2015 was one of the most extreme on record by some measures, but the impacts of the weather phenomenon should be largely behind us now. The National Oceanic and Atmospheric Administration forecasts that the opposite weather phenomenon, La Niña, will emerge by the Northern Hemisphere autumn with a probability of 75%. La Niña involves a cooling of the Pacific Ocean (in a similar manner to El Niño warming the ocean), which changes trade winds and weather patterns from what is considered to be normal. Broadly speaking, areas that were excessively warm and dry in El Niño are likely to turn cool and wet in a La Niña. We assessed the likely impacts of La Niña emerging in autumn/winter (see Opportunity to short agriculture with La Niña) which highlights that the weather phenomenon is likely to be price negative for many crops with the exception of sugar. Cooler Southern Hemisphere temperatures are likely to reduce the heat damage that we have seen in the past crop. Sugar maybe an exception as cooler, wetter weather could reduce the sucrose content of cane in Brazil.
(Click to enlarge)
Record coffee production
After two consecutive years of production decline, coffee output is expected to rebound to an all-time high. Brazil, which produces approximately 45% of global Arabica supplies has seen favourable rain during the flowering of its coffee bushes, setting the scene for a healthy crop. Although the beginning of the harvest has been slowed by rain, current dry and warm weather should allow for field work to catch up. Brazilian output is expected to rise by close to 20% in the current 2016/17 crop.
Elsewhere, production in Honduras (7% of global production) is expected to make a recovery after the planting of ‘rust- resistant’ trees several years ago, which is helping to improve yields. The country has engaged in a renovation programme to protect its coffee from the rust-leaf fungus which has reduced production from Central America and Mexico for the past four years. Honduran production is likely to hit an all-time high of 6.1 mn bags (a 7% gain).
(Click to enlarge)
Narrowing sugar deficit
After 5 consecutive years of sugar surplus, 2015/16 was the first year of a deficit. The failed monsoon in India and Thailand has seen production in these two countries decline the most (the combined output of both countries is about 25% of global production). Production in Brazil (20% of global production) also declined, not because of a decline in cane growth, but because more cane was used for ethanol production.
The 2016/17 cane harvest in Brazil, which is about a quarter complete, is progressing 15% faster than last year’s harvest. With relatively low gasoline prices we don’t expect a large diversion to ethanol this year. Sugar production in Brazil is running 25% ahead of where it was last year and we expect a 7% increase in Brazilian sugar output in 2016/17.
(click to enlarge)
The Indian monsoon is currently approaching its northern limits and rainfall has been at the long-term average. In contrast to last year, resevoirs will likely be amply replenished. Indian sugar output is likely to rise as a result of more favourable conditions for its cane crop.
Sugar consumption is expected to rise by 1% globally, leaving the market in a production deficit despite the increase in supply. However, that supply deficit will narrow. While sugar stocks will continue to decline, they will remain above the long-term average of 31 million tonnes.
Soybeans head for record production
The Argentine soybean harvest in 2015/16, which is virtually complete, is expected to produce 8% less soybeans that the previous year as flooding in April and May spoiled the crop. Argentina provides approximately 20% of global production. Brazil (30% of global production) has seen its harvest remain close to the previous year’s levels. The 2016/17 year crop for Argentina and Brazil has not yet been planted.
The US 2015/16 crop was a record high. Although USDA projects a decline for 2016/17, we believe that their forecast remains overly conservative. By July 3rd 2016, 22% of the crop was blooming (8% ahead of last year) and 72% of crop was in good or excellent condition (10% better of last year). Moreover, planted acreage of soybean in the US has increased by 1%.
(click to enlarge)
Speculative positioning in soybean futures stand more than 1.5 standard deviations above the 5-year average, highlighting that investor optimism remains elevated. We believe that the investor optimism is a response to the disappointing Argentine crop of 2015/16. While the 2016/17 Southern Hemisphere crop is not yet in the ground, our analysis of La Niñas indicate that weather conditions could be quite favourable for the crop this year.
Downside risk to Real
While difficult to predict the path of a currency that has been so volatile in the past few years, we believe that the good news about relative political stability (after the impeachment of the President Dilma Rousseff) has been largely priced in. Economic conditions remain challenging for the country and therefore limit significant further appreciation. We believe that currency appreciation will no longer be a meaningful catalyst for price increases in sugar, soybean and coffee for the remainder of this year and the crops will trade on their own fundamentals. Rising production should therefore be price-negative.
Important Information
General
This communication has been issued and approved for the purpose of section 21 of the Financial Services and Markets Act 2000 by ETF Securities (UK) Limited (“ETFS UK”) which is authorised and regulated by the United Kingdom Financial Conduct Authority (the “FCA”).
The information contained in this communication is for your general information only and is neither an offer for sale nor a solicitation of an offer to buy securities. This communication should not be used as the basis for any investment decision. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value.
Under många år har svenska investerare inte kunnat få en riktigt bra exponering mot råvarumarknaden eftersom det saknats en bra råvarufond. Torbjörn Iwarsson, sannolikt norra Europas mest meriterade råvaruexpert; Tidigare råvaruchef Handelsbanken, SEB och förvaltare av Skandia Livs råvarumandat, och Centaur Fonder har nu för avsikt att ändra på detta.
Råvaruexperten Torbjörn Iwarson intervjuas av Placeras Pär Ståhl och Karl Lans om den nystartade råvarufonden Centaur Commodity, vilka råvaror han tror mest på och vad som talar för att investerare bör ha exponering mot sektorn.
Tillsammans har Torbjörn Iwarsson och Centaur Fonder lanserat Centaur Commodity Fund, en aktivt förvaltad UCITS-fond med syftet att överträffa den totala avkastningen på den underliggande råvarumarknaden, enligt definitionen av Bloomberg Commodity Ex Energy Total Return Index. Fonden investerar främst på råvaruterminsmarknaden via kontantavräknade derivatinstrument.
Handla Centaur Commodity Fund
Centaur Commodity Fund går att handla genom de flesta fondplattformarna, men också genom de flesta internetmäklarna, till exempel Avanza och Nordnet.
Tillgångarna i i fonden består av räntebärande instrument med en genomsnittlig återstående löptid på mindre än två år och av hög kreditkvalitet, främst denominerade i amerikanska dollar och ibland även i euro. Fonden har därför en valutaexponering mot dessa växelkurser.
Fonden investerar däremot inte i råvarufutures på fossila bränslen, vilket betyder att den klassificeras enligt artikel 8 i SFDR (EU-förordning 2019/2088) om hållbarhetsrelaterade upplysningar inom finansiella tjänster.
Forskning visar att råvaror minskar risken och ökar avkastningen
Akademisk forskning har visat attraktiva portföljegenskaper genom att inkludera råvaror i långsiktiga tillgångsallokeringar för portföljer som redan innehåller allokeringar till aktier, obligationer och fastigheter. Fonden kan också användas för kortsiktig och medellångsiktig taktisk tillgångsallokering.
Varför investera i Råvaror?
Råvaror är en tillgångsklass som passar bra i en portfölj tillsammans med aktier och obligationer. Med råvaror i portföljen är det möjligt att erhålla högre avkastning till samma risk i ett långsiktigt sparande. Råvaruterminer stiger och faller i pris av andra orsaker än aktier och obligationer. Orsaken till ett högre pris på vete kan vara torka och det påverkar vare sig aktiekurser eller obligationsräntor.
Råvaror har haft ett ”krisalfa” i förhållande till aktier. När aktier går som sämst har råvaror tenderat att ge vinst. I vissa faser av konjunkturcykeln och exempelvis i perioder med stigande inflation (och räntor) tenderar råvaror att ha bättre avkastning än andra tillgångsslag. I en långsiktig portfölj har den optimala allokeringen till råvaruterminsmarknaden varit upp emot 20 procent.
Råvaruavkastningen jämförs ofta med avkastningen på aktier. Det finns inget antingen eller i den frågan. När råvarupriserna stiger, tenderar inflation att göra samma sak vilket gör att räntorna också stiger. Högre räntor, allt annat lika, betyder lägre P/E-tal för aktier och lägre kurs på obligationer. När aktier har hög avkastning finns mekanismer som gör att råvaror har sämre avkastning, men när aktier har sin allra sämsta avkastning tenderar råvaror att ge vinst.
Råvaror har därför något som kallas för ”krisalfa”. När aktier har sin allra sämsta avkastning tenderar råvaror att ge vinst. Råvaror har historiskt tenderat att gå bra när börsen gått dåligt.
Fonden
Centaur råvarufond är en svensk värdepappersfond, UCITS. Den placerar i den globala marknaden för råvaruterminer främst genom swappar på index, som i sin tur ger avkastning från marknaden för råvaruterminer. Fonden kan också placera i råvarurelaterade värdepapper och fonder som speglar avkastningen på råvaruterminer.
Eftersom swappar är derivatinstrument placeras fondens tillgångar i räntebärande värdepapper, som genererar en ränteavkastning. Avkastning från råvaruterminer och avkastning från räntebärande värdepapper utgör tillsammans totalavkastningen på fondens tillgångar.
Fonden placerar däremot inte i aktier i bolag som producerar råvaror. Fonden är aktivt förvaltad och har målsättning att över tid åstadkomma en högre avkastning än fondens jämförelseindex. Med kontinuerlig analys av råvarumarknaden och råvaruterminsmarknaden sker detta bland annat genom att vikta upp terminskontrakt på råvaror inom eller utom jämförelseindexet och vikta ner råvaror inom jämförelseindexet. Det innebär att om indexet har en vikt på fem procent vete kan förvaltarna välja att öka exponeringen till tio procent om de tror att vetepriset skall stiga, och att helt minska det när de tror att vetepriset skall gå ned.
Fonden tar däremot aldrig en kort position i en råvara eftersom syftet är att tillhandahålla en investering i tillgångsklassen.
Högre avkastning än Bloombergs benchmarkindex
Centaur råvarufond har Bloombergs råvaruindex exklusive energiråvaror som jämförelseindex. Detta index har haft en högre avkastning det senaste decenniet än Bloombergs benchmarkindex som innehåller fossila energiråvaror. Jämförelseindexet viktas om en gång per år. Jämförelseindexets sammansättning per december 2023 ser ut som diagrammet nedan visar.
Den globala terminsmarknaden
Den globala råvarumarknaden är en försäkringsmarknad där producenter kan säkra försäljningspriset och på så sätt minska risken. I vissa råvaror finns konsumenter som söker motsvarande säkring av inköpspriset, men ofta fyller investerare gapet som bärare av risken. Därför finns en riskpremie, som inte finns i prisutvecklingen på underliggande råvaror.
Totalavkastning
Totalavkastningen på fonden kommer från terminsavkastningen på råvaror och ränteavkastningen på fondens räntebärande placeringar. Terminsavkastningen kan delas upp i spotprisavkastning och ”rullningsavkastning”, dvs den extra vinst eller förlust från rabatt eller premium på terminerna i förhållande till spotpriset. Spotprisavkastningen på råvaror har historiskt följt inflationstakten. Fonden placerar tillgångarna i räntemarknaden främst i dollar och euro enligt den vikt swapparna har på terminskontrakt noterade i dessa valutor. Motivet till detta är att i möjligaste mån följa prisutvecklingen på råvaror i svenska kronor.
Handla Centaur Commodity Fund
Centaur Commodity Fund går att handla genom de flesta fondplattformarna, men också genom de flesta internetmäklarna, till exempel Avanza och Nordnet.
Om Centaur Fondförvaltning
Centaur Fondförvaltning har huvudkontor i Stockholm och har förvaltat värdepappersfonder med tillstånd från Finansinspektionen sedan 2007. Centaurs värderingsgrund baseras på fundamental analys. Alla Centaurs fonder har hållbarhetsklass 8 eller högre.
Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i värdepapper kan både minska och öka i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information häri. En fond med riskklass 6-7 kan både minska och öka kraftigt i värde, på grund av sin sammansättning och de förvaltningsmetoder som används.
Sveriges enda riktiga råvarufond har öppnat
IBCQ ETF investerar i företagsobligationer från hela världen och valutasäkras till Euro
Två nya ETFer från iShares ger tillgång till företagsobligationer i euro med fast löptid
Janus Henderson köper Tabula och etablerar sig på den europeiska ETF-marknaden
BQGE ETF investerar i kvalitetsaktier från hela världen
ETFmarknaden i Europa firar sitt 24-årsjubileum med tillgångar på två biljoner USD
Tillgång till obligationsmarknaden för företagsobligationer från utvecklade marknader
Vilken är den bästa fond som följer Nasdaq-100?
De mest populära börshandlade fonderna april 2024
Några av de bästa guldfonderna
-
Nyheter4 veckor sedanETFmarknaden i Europa firar sitt 24-årsjubileum med tillgångar på två biljoner USD
-
Nyheter4 veckor sedanTillgång till obligationsmarknaden för företagsobligationer från utvecklade marknader
-
Nyheter2 veckor sedanVilken är den bästa fond som följer Nasdaq-100?
-
Nyheter2 veckor sedanDe mest populära börshandlade fonderna april 2024
-
Nyheter1 vecka sedanNågra av de bästa guldfonderna
-
Nyheter5 dagar sedanEndast en tredjedel av brittiska privatinvesterare har hört talas om ansvarsfulla investeringar eller ESG
-
Nyheter19 timmar sedanSveriges enda riktiga råvarufond har öppnat
-
Nyheter3 veckor sedanU.S. Global Investors tar över HANetf Travel
