Nyheter
Why the gold price rally may continue
We often write about the different market developments that can impact the returns of gold within investor portfolios. The primary factors that we consider are:
• Policy of the US Federal Reserve (Fed)
• Consumer Price Index (CPI) measures of inflation
• Behaviour of the US Dollar
• Levels of interest rates—particularly the US 10-Year Treasury Note
• Gold futures speculative positioning
While we believe that these are among the most important factors that explain movements in the gold price, we couldn’t say that they are the sole determinants as to why the price moves. Technical factors, such as the ratios of gold to US equities, gold to US government bonds, and gold to the US Dollar are also certainly worth considering. Below, we look at these ratios and explore the implications for the gold price.
Gold technicals: the gold price to US equities ratio
Since the end of 2009, there have been two dominant trends within the relationship between the price of gold and US equities, as shown through the performance of the S&P 500.
• From 31 December 2009 to 22 August 2011, the price of gold appreciated by nearly 40% annualised while the S&P 500 only gained about 1% per year
• From 22 August 2011 to 8 February 2019, the S&P 500 gained about 14% per year, while the price of gold lost nearly 5% per year
At the risk of stating the obvious, US equities have been the star performers at the expense of most other asset classes since 2011, gold included. But we’d note that in Figure 1, which shows the ratio of the gold price to the S&P 500, we see a falling wedge pattern. The performance of US equities was strong enough recently to push the line—designed such that it declines when US equities are outperforming gold—outside the lower boundary of the falling wedge. This move was short-lived, and technicians have noted that when moves like this fail to establish a trend, the reverse move may occur quite quickly. This suggests that gold could potentially outperform US equities in the near term.
Figure 1: The relationship between gold and US equities may be changing
Source: Bloomberg, with period from 31 December 2009 to 8 February 2019. Concept for chart from blog post by JC Parets on 6 February 2019. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value. You cannot invest directly in an index.
Gold technicals: the gold price to long-maturity US government bonds ratio
One of the big debates among investors today is in relation to where US interest rates—particularly long-term US interest rates—may go to from current levels. From the early 1980s to the present, the trend has clearly been down, leading to massive price appreciation for bond investors. Now, however, with interest rates near historic lows, many hypothesise that the next 10 or 20 years could look very different to the last 30 to 40 years.
In Figure 2, we show the ratio of longer-dated US government bond cumulative returns against the price of gold, using the ICE US Treasury 20+ Year Index as a measure of the returns from US government bonds. The chart shows:
• From 2004 to 2011, the price of gold outperformed longer-maturity US government bonds, resulting in an upward trend in the ratio
• From 2011 to about 2014, longer-maturity US government bonds outperformed gold, resulting in a downward trend in the ratio
• From 2014 onwards, we have observed a strong multi-year basing process, and it looks like the price of gold is again starting to outperform long-maturity US government bonds
While this ratio cannot guarantee that the price of gold will outperform longer-maturity US government bonds going forward, we think that the ratio is an interesting way to consider a longer-term historical context and relationship between the two assets.
Figure 2: Gold may be poised to outperform US government bonds
Source: Bloomberg, with period from 31 December 2004 to 8 February 2019. Concept for chart from blog post by JC Parets on 6 February 2019. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value. You cannot invest directly in an index.
Gold technicals: major trends in the relationship between the US Dollar and the gold price
Gold (and many other commodities) is priced in US Dollars, leading to a natural tendency of the price of gold to rise as the value of the US Dollar falls. Figure 3 indicates that since the late 1960s, the US Dollar has had four regimes of significant depreciation. It is clear that the price of gold responded during these periods by moving significantly higher.
On the right-hand side of Figure 3, we indicate that a pattern has developed recently that looks similar to patterns that we have seen in the past prior to a big US Dollar move down and a subsequent upward move in the price of gold. While this pattern is by no means a guarantee of future performance, we do believe that analysing the long-term relationship between the US Dollar and gold is helpful in stepping outside the minute-by-minute, hour-by-hour, and day-by-day short-term analysis that the world has become accustomed to.
Figure 3: The US Dollar versus gold price relationship since the late 1960s
Source: Bloomberg. Periods of the US dollar are defined as Sept. 1969 to June 1973 (Period 1), June 1976 to June 1980 (Period 2), December 1984 to December 1987 (Period 3) and June 2001 to March 2008 (Period 4). Periods of the gold price are December 1969 to December 1974 (Period 1), Sept. 1976 to Sept. 1980 (Period 2), December 1984 to December 1987 (Period 3) and March 2001 to Sept. 2012 (Period 4). Concept for chart from blog post by JC Parets on 6 February 2019. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value. You cannot invest directly in an index.
Conclusion: the price of gold may appreciate further
We have written recently that, based on our forecast and internal models as of 31 December 2018, gold’s price could reach $1,370 per troy ounce by 31 December 2019. This forecast was based primarily on fundamental factors, rather than technical factors. However, analysing the three charts above, we believe that gold’s further appreciation could also be supported from a technical perspective.
This material is prepared by WisdomTree and its affiliates and is not intended to be relied upon as a forecast, research or investment advice, and is not a recommendation, offer or solicitation to buy or sell any securities or to adopt any investment strategy. The opinions expressed are as of the date of production and may change as subsequent conditions vary. The information and opinions contained in this material are derived from proprietary and non-proprietary sources. As such, no warranty of accuracy or reliability is given and no responsibility arising in any other way for errors and omissions (including responsibility to any person by reason of negligence) is accepted by WisdomTree, nor any affiliate, nor any of their officers, employees or agents. Reliance upon information in this material is at the sole discretion of the reader. Past performance is not a reliable indicator of future performance.
Important Information
Communications issued in the European Economic Area (“EEA”): This document has been issued and approved by WisdomTree Ireland Limited, which is authorised and regulated by the Central Bank of Ireland.
Communications issued in jurisdictions outside of the EEA: This document has been issued and approved by WisdomTree UK Limited, which is authorised and regulated by the United Kingdom Financial Conduct Authority.
WisdomTree Ireland Limited and WisdomTree UK Limited are each referred to as “WisdomTree” (as applicable). Our Conflicts of Interest Policy and Inventory are available on request.
Under många år har svenska investerare inte kunnat få en riktigt bra exponering mot råvarumarknaden eftersom det saknats en bra råvarufond. Torbjörn Iwarsson, sannolikt norra Europas mest meriterade råvaruexpert; Tidigare råvaruchef Handelsbanken, SEB och förvaltare av Skandia Livs råvarumandat, och Centaur Fonder har nu för avsikt att ändra på detta.
Råvaruexperten Torbjörn Iwarson intervjuas av Placeras Pär Ståhl och Karl Lans om den nystartade råvarufonden Centaur Commodity, vilka råvaror han tror mest på och vad som talar för att investerare bör ha exponering mot sektorn.
Tillsammans har Torbjörn Iwarsson och Centaur Fonder lanserat Centaur Commodity Fund, en aktivt förvaltad UCITS-fond med syftet att överträffa den totala avkastningen på den underliggande råvarumarknaden, enligt definitionen av Bloomberg Commodity Ex Energy Total Return Index. Fonden investerar främst på råvaruterminsmarknaden via kontantavräknade derivatinstrument.
Handla Centaur Commodity Fund
Centaur Commodity Fund går att handla genom de flesta fondplattformarna, men också genom de flesta internetmäklarna, till exempel Avanza och Nordnet.
Tillgångarna i i fonden består av räntebärande instrument med en genomsnittlig återstående löptid på mindre än två år och av hög kreditkvalitet, främst denominerade i amerikanska dollar och ibland även i euro. Fonden har därför en valutaexponering mot dessa växelkurser.
Fonden investerar däremot inte i råvarufutures på fossila bränslen, vilket betyder att den klassificeras enligt artikel 8 i SFDR (EU-förordning 2019/2088) om hållbarhetsrelaterade upplysningar inom finansiella tjänster.
Forskning visar att råvaror minskar risken och ökar avkastningen
Akademisk forskning har visat attraktiva portföljegenskaper genom att inkludera råvaror i långsiktiga tillgångsallokeringar för portföljer som redan innehåller allokeringar till aktier, obligationer och fastigheter. Fonden kan också användas för kortsiktig och medellångsiktig taktisk tillgångsallokering.
Varför investera i Råvaror?
Råvaror är en tillgångsklass som passar bra i en portfölj tillsammans med aktier och obligationer. Med råvaror i portföljen är det möjligt att erhålla högre avkastning till samma risk i ett långsiktigt sparande. Råvaruterminer stiger och faller i pris av andra orsaker än aktier och obligationer. Orsaken till ett högre pris på vete kan vara torka och det påverkar vare sig aktiekurser eller obligationsräntor.
Råvaror har haft ett ”krisalfa” i förhållande till aktier. När aktier går som sämst har råvaror tenderat att ge vinst. I vissa faser av konjunkturcykeln och exempelvis i perioder med stigande inflation (och räntor) tenderar råvaror att ha bättre avkastning än andra tillgångsslag. I en långsiktig portfölj har den optimala allokeringen till råvaruterminsmarknaden varit upp emot 20 procent.
Råvaruavkastningen jämförs ofta med avkastningen på aktier. Det finns inget antingen eller i den frågan. När råvarupriserna stiger, tenderar inflation att göra samma sak vilket gör att räntorna också stiger. Högre räntor, allt annat lika, betyder lägre P/E-tal för aktier och lägre kurs på obligationer. När aktier har hög avkastning finns mekanismer som gör att råvaror har sämre avkastning, men när aktier har sin allra sämsta avkastning tenderar råvaror att ge vinst.
Råvaror har därför något som kallas för ”krisalfa”. När aktier har sin allra sämsta avkastning tenderar råvaror att ge vinst. Råvaror har historiskt tenderat att gå bra när börsen gått dåligt.
Fonden
Centaur råvarufond är en svensk värdepappersfond, UCITS. Den placerar i den globala marknaden för råvaruterminer främst genom swappar på index, som i sin tur ger avkastning från marknaden för råvaruterminer. Fonden kan också placera i råvarurelaterade värdepapper och fonder som speglar avkastningen på råvaruterminer.
Eftersom swappar är derivatinstrument placeras fondens tillgångar i räntebärande värdepapper, som genererar en ränteavkastning. Avkastning från råvaruterminer och avkastning från räntebärande värdepapper utgör tillsammans totalavkastningen på fondens tillgångar.
Fonden placerar däremot inte i aktier i bolag som producerar råvaror. Fonden är aktivt förvaltad och har målsättning att över tid åstadkomma en högre avkastning än fondens jämförelseindex. Med kontinuerlig analys av råvarumarknaden och råvaruterminsmarknaden sker detta bland annat genom att vikta upp terminskontrakt på råvaror inom eller utom jämförelseindexet och vikta ner råvaror inom jämförelseindexet. Det innebär att om indexet har en vikt på fem procent vete kan förvaltarna välja att öka exponeringen till tio procent om de tror att vetepriset skall stiga, och att helt minska det när de tror att vetepriset skall gå ned.
Fonden tar däremot aldrig en kort position i en råvara eftersom syftet är att tillhandahålla en investering i tillgångsklassen.
Högre avkastning än Bloombergs benchmarkindex
Centaur råvarufond har Bloombergs råvaruindex exklusive energiråvaror som jämförelseindex. Detta index har haft en högre avkastning det senaste decenniet än Bloombergs benchmarkindex som innehåller fossila energiråvaror. Jämförelseindexet viktas om en gång per år. Jämförelseindexets sammansättning per december 2023 ser ut som diagrammet nedan visar.
Den globala terminsmarknaden
Den globala råvarumarknaden är en försäkringsmarknad där producenter kan säkra försäljningspriset och på så sätt minska risken. I vissa råvaror finns konsumenter som söker motsvarande säkring av inköpspriset, men ofta fyller investerare gapet som bärare av risken. Därför finns en riskpremie, som inte finns i prisutvecklingen på underliggande råvaror.
Totalavkastning
Totalavkastningen på fonden kommer från terminsavkastningen på råvaror och ränteavkastningen på fondens räntebärande placeringar. Terminsavkastningen kan delas upp i spotprisavkastning och ”rullningsavkastning”, dvs den extra vinst eller förlust från rabatt eller premium på terminerna i förhållande till spotpriset. Spotprisavkastningen på råvaror har historiskt följt inflationstakten. Fonden placerar tillgångarna i räntemarknaden främst i dollar och euro enligt den vikt swapparna har på terminskontrakt noterade i dessa valutor. Motivet till detta är att i möjligaste mån följa prisutvecklingen på råvaror i svenska kronor.
Handla Centaur Commodity Fund
Centaur Commodity Fund går att handla genom de flesta fondplattformarna, men också genom de flesta internetmäklarna, till exempel Avanza och Nordnet.
Om Centaur Fondförvaltning
Centaur Fondförvaltning har huvudkontor i Stockholm och har förvaltat värdepappersfonder med tillstånd från Finansinspektionen sedan 2007. Centaurs värderingsgrund baseras på fundamental analys. Alla Centaurs fonder har hållbarhetsklass 8 eller högre.
Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i värdepapper kan både minska och öka i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information häri. En fond med riskklass 6-7 kan både minska och öka kraftigt i värde, på grund av sin sammansättning och de förvaltningsmetoder som används.
Sveriges enda riktiga råvarufond har öppnat
IBCQ ETF investerar i företagsobligationer från hela världen och valutasäkras till Euro
Två nya ETFer från iShares ger tillgång till företagsobligationer i euro med fast löptid
Janus Henderson köper Tabula och etablerar sig på den europeiska ETF-marknaden
BQGE ETF investerar i kvalitetsaktier från hela världen
ETFmarknaden i Europa firar sitt 24-årsjubileum med tillgångar på två biljoner USD
Tillgång till obligationsmarknaden för företagsobligationer från utvecklade marknader
Vilken är den bästa fond som följer Nasdaq-100?
De mest populära börshandlade fonderna april 2024
Några av de bästa guldfonderna
-
Nyheter4 veckor sedanETFmarknaden i Europa firar sitt 24-årsjubileum med tillgångar på två biljoner USD
-
Nyheter4 veckor sedanTillgång till obligationsmarknaden för företagsobligationer från utvecklade marknader
-
Nyheter2 veckor sedanVilken är den bästa fond som följer Nasdaq-100?
-
Nyheter2 veckor sedanDe mest populära börshandlade fonderna april 2024
-
Nyheter1 vecka sedanNågra av de bästa guldfonderna
-
Nyheter4 dagar sedanEndast en tredjedel av brittiska privatinvesterare har hört talas om ansvarsfulla investeringar eller ESG
-
Nyheter3 veckor sedanU.S. Global Investors tar över HANetf Travel
-
Nyheter4 veckor sedanBygg din egen pengamaskin
