Skulle du någonsin sälja något till dig själv och betala någon annan för att vara mellanhand? Ingen är så dum, eller hur? Virtu, det högfrekventa handelsföretaget (HFT) av typen profilerade i ”Flash Boys”, gjorde just det, till ett belopp av 32 miljoner dollar. Högfrekventa handlare är kanske de mest sofistikerade aktörerna på Wall Street. Vissa kan vara skurkar, men de är inte dårar. Det är därför deras affärer i ETF-terminer med oljeperspektiv är så fascinerande. Liksom hedgefonder och fonder, behåller HFT-företagen sina portföljer, om inte Securities and Exchange Commission kräver upplysningar. I denna artikel tittar vi på Högfrekvenshandlaren Virtus galna satsningar på oljemarknaden.
Under 2015 avslöjade Virtus formulär 13F, det vill säga Securities and Exchange Commission kvartalsvis innehavsrapport, en position på 46 miljoner US-dollar i US Oil (NYSEArca: USO) vid slutet av verksamheten den 31 december 2014. USO köper oljeterminer. I slutet av 2014, med oljepriserna på en 10-årig låg, hade USO-aktier blivit slagna, vilket du kan se i tabellen nedan.
Avsättning långa och korta positioner
USO Volymvägd genomsnittlig pris oktober-december 2014
USO var ett bra verktyg för en turnaround-i det här fallet, en satsning på att oljepriserna hade bottnat och var redo att stiga. Men det är inte vad Virtu gjort. Virtu gjorde faktiskt flera satsningar-de 46 miljoner dollar i USO, och ytterligare 16 miljoner dollar i PowerShares DB-Crude Oil Double ShortETN (DTO).
Dubbel kort – det är nyckeln.
Ordet ”kort” i fondens namn betyder att DTO har sålt oljeterminer. DTO är en så kallad inverterad ETF, med dubbel hävstång. Det tar i huvudsak den andra sidan av USOs vadslagning genom att sälja de terminer som USO köper. Den ”dubbla” delen betyder att DTO är leveraged, utformad för att producera dubbelt så mycket som den dagliga avkastningen av de korta sålda terminerna före månaden.
Per 31 December 2014. Källa: Securities and Exchange Commission.
Virtus sammanlagda oljeexponering nettades till 14 miljoner dollar den 31 december 2014. För att uttrycka det på ett annat sätt säkrade Virtu sin 46 miljoner dollar oljefutures satsning genom att sälja oljefutures.
Du läser det rätt. Virtu har sålt oljepremier till sig själv och betalat US Commodity Funds och PowerShares för privilegiet, för att inte nämna några växelkurser eller marginalkostnader. Folket på Virtu är inte dumma. Faktum är att de är väldigt smarta. Virtu satsar inte egentligen på oljepriset. Istället satsar det på oljevolatilitet och om dess prisförändringar.
Låt mig förklara.
Daglig precision, långvarig slumpmässighet
Hävstångs-ETFer eller ETNs som tillämpar hävstångseffekter-är utformade för att ge en exakt multipel av indexets avkastning under en viss tidsperiod, vanligtvis en enda dag. Men över längre sträckor, säg två dagar eller mer, blir de i allmänhet mindre precisa.
Det är så här: Fonderna måste leverera sitt förhållande, vare sig det är plus-200 procent eller minus 300 procent, oavsett vilken dag du köper fonden. Det är 2 X eller -1X eller -3X varje dag. Så vid slutet av handelsdagen måste portföljförvaltarna balansera sina portföljer. Och det är där saker blir dumma. Motstridigt, även.
Inverterade fonder som DTO är procykliska. Det innebär att de måste köpa fler värdepapper på dagar när deras underliggande index stiger och sälja dem på de dagar som deras index faller. Kolla in Dave Nadigs illustrationer av detta fenomen.
Om DTO: s förvaltare balanserade genom att köpa oljeterminer, och oljemarknaden stiger igen nästa dag, är de före matchen, eftersom de köpte in på en stigande marknad. Ditto om de säljer och marknaden fortsätter att falla. Men på en variabel marknad kan detta ombalanseringsspel verkligen kosta, för DTO kommer upprepade gånger köpa högt och sälja lågt.
Ett annat sätt att förklara detta är att justerade medel fungerar bättre än deras hävstångsförhållanden skulle föreslå i trending marknader, men de blir dödade i en whipsaw.
Du kan se denna effekt tydligt i tabellen nedan, vilka diagram DTO returnerar mot USO, dubbel och invers. Med andra ord, DTO vs -2X USO. Avkastning baseras på det dagliga volymvägda genomsnittspriset (VWAP).
De två avkastningarna är inte identiska. Mellan 31 december 2014 och 13 januari 2015 föll USO 13,76 procent, medan DTO ökade 28,95 procent eller 1,44 procent mer än dess hävstångsförhållande skulle föreslå. Det är 56,83 procent årligen.
Det är enormt, särskilt för en position utan riktningsrisk. Om Virtu tog den här positionen rätt, behöll den bara en dag till den 2 januari 2015, skulle den ha tagit en 1,32 procent spridning mellan två gånger USO och DTO. Och på bara en dag. På årsbasis är 1,32 procent 2 591 procent.
Blixt i en burk
Vi kallar denna handel en ”volatilitetsutvinning”. Tiden är rätt, och du kan göra ett gott liv genom att gå länge ”det vanliga sättet” och också innehålla inverse levererad exponering i lika stora mängder. Detta fungerar också på många marknader, inte bara olja.
Men råvarupriserna går sällan stadigt i samma riktning, dag efter dag. Så ofta som inte, studsar priserna runt. När de gör det, blir volatilitetsupptagande affärer grymma. Ibland mycket fula.
Om Virtu hade hållit oljetraden den 3 februari 2015 hade de förlorat 4,45 procent på affären eller 40,63 procent årligen. Det är sant även om USO:s pris (VWAP) ligger inom 3 procent av starten av VWAP, eftersom DTO: s VWAP tog upp knappt 1 procent. DTO förlorade cirka 5 procent till återbalanseringen i en whipsaw-marknad.
Virtus satsningar på oljemarknaden bestod av två saker, inte tre. De satsade på hög volatilitet och en fortsatt trend, men inte specifikt på prisriktningen. Det är en knepig satsning, inte lämplig för amatörer eller någon som inte tittar på oljepriser hela dagen, varje dag.
Rulla ut fatet
Ändå undrar jag om Virtu visste alla subtiliteter av denna satsning. Du ser, ombalansering åt sidan, dess korta ställning kompenserade inte precis dess långa position, eftersom DTO rullar sina kontrakt annorlunda än USO.
En ytterligare förklaring är i sin ordning
Om USO: s nuvarande WTI-kontrakt ligger inom två veckor efter utgången kommer fonden att rulla, det vill säga byta till nästa månads kontrakt. Med februari WTI-kontrakt som löpte ut den 20 januari 2015, måste USO ha rullat till marsavtal under de fyra arbetsdagarna mellan 31 december 2014 och 6 jan 2015. DTO:s rullfönster gick mellan 5 januari och 9 januari 2015.
På den kritiska dagen den 2 januari 2015 slutade USO dagen med cirka hälften av sin portfölj i februari WTI-kontrakten och halv i mars. DTO höll på sina kontrakt i februari ytterligare några dagar. Det betyder att Virtu inte exakt säkrade sina satsningar den 31 december 2014 och 2 januari 2015. Frontmånaden jämfört med andra månadsmatchen kan vara allvarlig ibland.
Om Virtu visste om skillnadsrullperioderna är det rättvist att säga att det gjorde tre satsningar: hög volatilitet; trending marknader; och överträffa mars WTI Crude kontrakt kontra februari. Men om de inte dykt in i fondernas ombalanseringsmetoder så lämnade det oavsiktligt ganska chansen.
Det är ingen som vet när Virtu satte denna handel på eller när den kom ut ur det. Vi kan inte heller veta genomförandepriserna. Det är proprietär information, och det är också antik historia, åtminstone i HFT-världen. Slutsatsen här är detsamma som alltid: Gör dina läxor och förstå vad du gör.
Janus Henderson Tabula Japan High Conviction Equity UCITSETF (JCPN ETF) med ISIN IE000CV0WWL4, är en aktivt förvaltad börshandlad fond.
Denna ETF investerar i japanska aktier. Aktierna som ingår filtreras enligt ESG-kriterier (miljö, social och bolagsstyrning).
Den börshandlade fondens TER (total cost ratio) uppgår till 0,49 % p.a. Janus Henderson Tabula Japan High Conviction Equity UCITSETF är den enda ETF som följer Janus Henderson Tabula Japan High Conviction Equity-index. ETFen replikerar det underliggande indexets prestanda genom full replikering (köper alla indexbeståndsdelar). Utdelningarna i ETFen ackumuleras och återinvesteras.
Denna ETF lanserades den 16 oktober 2024 och har sin hemvist i Irland.
Investeringsmål
ETFens mål är att ge kapitaltillväxt på lång sikt genom att investera i en koncentrerad, aktivt förvaltad portfölj av aktierelaterade värdepapper utgivna av japanska företag.
Investeringsprocess
ETF är en aktivt förvaltad all-cap koncentrerad portfölj med 20 till 30 innehav, som ger exponering mot företag som kommer att dra nytta av strukturella teman och trender på den japanska aktiemarknaden.
Varje företag betraktas huvudsakligen utifrån sina egna grundläggande kvalitativa och kvantitativa egenskaper, med en strikt värderingsdisciplin. Portföljförvaltaren anser att operationell excellens är en nyckeldrivkraft för lönsamhet och investeringsmöjligheter uppstår när fritt kassaflödestillväxt underskattas av marknaden.
Som sådan strävar portföljkonstruktionen efter att hantera riskexponeringen och säkerställa att aktievalet är den primära bestämningsfaktorn för risk och avkastning. Portföljen kommer att säkerställa diversifiering över en mängd olika sektorer, spela in teman och strukturella möjligheter som förväntas överträffa över tid.
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel DEGIRO, Nordnet, Aktieinvest och Avanza.
Amundi Global Corporate Bond UCITSETF USD Hedged Dist (USBG ETF) med ISIN LU2996613266, strävar efter att följa Bloomberg Global Aggregate Corporate (USD Hedged) index. Bloomberg Global Aggregate Corporate (USD Hedged) index följer företagsobligationer utfärdade av företag världen över. Rating: Investment Grade. Valutasäkrad mot US-dollar (USD).
Den börshandlade fondens TER (total expense ratio) uppgår till 0,17 % per år. Amundi Global Corporate Bond UCITSETF USD Hedged Dist är den billigaste ETFen som följer Bloomberg Global Aggregate Corporate (USD Hedged) index. ETFen replikerar det underliggande indexets resultat genom urvalsteknik (genom att köpa ett urval av de mest relevanta indexkomponenterna). Ränteintäkterna (kupongerna) i denna ETF fördelas till investerarna (årligen).
Amundi Global Corporate Bond UCITSETF USD Hedged Dist är en mycket liten ETF med 13 miljoner euro förvaltade tillgångar. Den börshandlade fonden lanserades den 27 mars 2025 och har sitt säte i Luxemburg.
Investeringsmål
Amundi Global Corporate Bond UCITSETF USD Hedged Diststrävar efter att så nära som möjligt, oavsett om trenden är stigande eller fallande, replikera resultatet för Bloomberg Global Aggregate Corporate Index (indexet), och att minimera spårningsfelet mellan delfondens substansvärde och indexets resultat. Den förväntade nivån av spårningsfelet, under normala marknadsförhållanden, anges i delfondens prospekt.
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel Nordnet, SAVR, DEGIRO och Avanza.
FTSE 100 är Storbritanniens största aktiemarknadsindex. Den spårar de 100 största brittiska företagen. FTSE 100-indexet väger sina beståndsdelar med fritt flytande marknadsvärde. ETF-investerare kan dra nytta av kursvinster och utdelningar av FTSE 100-beståndsdelarna. För närvarande spåras FTSE 100-indexet av elva olika börshandlade fonder för FTSE 100 som har årliga förvaltningsavgifter på mellan 0,07 och 0,20 procent per år.
Att olika index kan ge olika resultat är klart. Ett av de mest klassiska exemplen på detta är S&P 500 och Nasdaq-100 i USA. Båda två är så kallade benchmarks som ofta nämns i nyheterna, men de spårar olika saker.
När det gäller brittiska large caps så finns det ett enda index, FTSE 100. Den som överväger att investera i någon av dessa fonder har det således lätt.
Finns det sedan flera olika börshandlade fonder som täcker samma index eller segment är det förvaltningskostnaden som avgör. När det gäller FTSE 100 ETFer är skillnad relativt liten, mer korrekt 0,13 procent är skillnaden mellan den billigaste av dessa börshandlade fonder, HSBCs och iShares Core ETFer och den dyraste, UBS ETF (LU) FTSE 100 UCITSETF (GBP) A-dis som UBS erbjuder.
Antar vi att dessa fonder ger samma avkastning kommer den som har lägst avgift att utvecklas bäst, allt annat lika. Grundregeln är alltså, betala aldrig för mycket då detta kommer att äta upp din avkastning.
Investera i FTSE 100 med hjälp av börshandlade fonder
Nedan har vi listat börshandlade fonder som spårar FTSE 100. Utöver dessa ETFer finns många andra typer av börshandlade fonder som valt att investera i Storbritannien.
För ytterligare information om respektive börshandlad fond klicka på kortnamnet för att se alla de artiklar som återfinns på denna sida som behandlar dessa ETFer.
En jämförelse mellan olika FTSE 100 ETFer
Förutom avkastning finns det ytterligare viktiga faktorer att tänka på när du väljer en FTSE 100 ETF. För att ge ett bra beslutsunderlag hittar du en lista över alla FTSE 100 ETFer med information om kostnad, vinstanvändning, fondens hemvist och replikeringsmetod.