Efter ett skakigt 2018, främst tack vare en stark amerikanska dollar ser guldtjurar på en återkomst för ädelmetallen där guldpriset kan skina under 2019.

Konceptuellt är guld en säker fristående tillgång som traditionellt går bra i tider med politisk osäkerhet, vilket gör att mycket talar för denna tillgång. Därför kan guldpriset kan skina under 2019. Men guldpriserna har i stor utsträckning kämpat, eftersom marknaden har behövt justera sina förväntningar på Federal Reserve-politiken och dess biprodukt – en rusande amerikanska dollar. I denna rapport granskar J.P. Morgan Research-teamet utsikterna för guld nästa år, eftersom Fed fortsätter att höja räntorna och Guldpriset kan skina.

Stigande dollar, fallande guldpris

I september 2018 höjde Fed sin referensränta som förväntat och uppehöll sin förväntan på ekonomisk tillväxt under 2019. Såsom förväntat höjde centralbanken Fed Funds i intervallet mellan 2% och 2,25%, dess tredje höjning 2018, åttonde ökning sedan Fed började normalisera politiken i slutet av 2015 och högsta nivå på ett decennium. En fjärde räntehöjning före årets slut, följde i december enligt JP Morgans baslinjeprognos. Denna ökning av den amerikanska obligationsräntekurvan, som spårar avkastning investerare får baserat på löptiden för den obligation de äger, har varit en dominerande fråga som påverkar marknaderna 2018.

”Så länge som de inverse aktierna-obligationerna korrelation håller, fortsätter guldpriset att dikteras av riktningen av reala avkastningar och amerikanska dollar.” Natasha Kaneva Chef för Metals Research & Strategy, J.P. Morgan

Guld är känsligt för högre räntor eftersom en ökning av räntorna tenderar att öka dollarns värde, vilket gör guld dyrare för köpare med andra valutor. Högre räntor ökar också amerikanska obligationsräntor, vilket minskar attraktionen av guld som inte ger någon avkastning. Dollarn hade en botten 2017 och sjönk nästan 10% mot en korg av stora valutor. Många analytiker hade förutsagt fortsatt svaghet för dollarn 2018. Men under förra året har dollarn stigit och toppat över sommaren, som investerare har flockade till USA där skattesänkningar och avreglering har gett upphov till ekonomisk tillväxt. Denna stabilitet i den amerikanska ekonomin kommer som en svag tillväxt och en förlust av momentum tar tag i andra ställen, vilket gör amerikanska statsobligationer och dollarn de främsta mottagarna av efterfrågan på säker fristad.

Guld brukar göra bra ifrån sig i en svag dollarmiljö. Prognoser från J.P. Morgan visar att guld troligtvis kommer att ligga under press under de kommande kvartalen, fram till mitten av 2019.

”Gulds 12,7% flytta är lägre sedan mitten av april 2018 och genom den första veckan i oktober har det i stor utsträckning stigit med dollarens styrka med tanke på att dollarn, inte guld, var den främsta mottagaren av efterfrågan på olyckshändelser i och med ökande handelsspänningar och risker marknadssvaghet ”, sade chefen för Metals Research & Strategy på JP Morgan, Natasha Kaneva.

Guldpriset fann ett visst stöd i oktober 2018

Guldet hittade något stöd i oktober 2018, efter en ökning av avkastningen på amerikanska statsskuldsväxlar som utlöste en avyttring i aktier, men det förväntas inte hända att utvecklingen av stigande avkastningar och en starkare dollar på kort sikt ökar.

”Vi ser den senaste tidens avyttring av aktier som tekniskt av stor betydelse, efter samma försäljningsmall som i februari. Liksom tidigare i år trodde alla att aktierna bör återhämta sig från flytten lägre. Så länge som de inverse aktierna-obligationerna korrelation håller, fortsätter guldpriset att dikteras av riktningen av reala avkastningar och amerikanska dollar, ”tillade Kaneva.

Ädelmetalltjurarna blickar framåt

För det mesta av året har skillnaden mellan kortfristiga och långfristiga statsobligationsräntorna minskat. Om kortfristiga räntorna rör sig över kurvans långa ände kommer det att hamna i det som kallas inverterad avkastningskurva. Om Fed fortsätter att strama i 2019 kommer politiken sannolikt att gå in på vad marknaden kommer att se som ”restriktivt” territorium vilket kan leda till att en inverterad avkastningskurva potentiellt sätter bromsarna på ytterligare ekonomisk expansion.

Källa: J.P. Morgan

”Vi ser att guld sannolikt repriserar lägre genom mitten av nästa år, vid vilken tidpunkt Feds politik kommer att gå in i restriktivt territorium. Kurvan kommer invertera, expansionen kommer att sakta och förväntningarna på Fed-lättnad kommer att byggas. Vid denna tidpunkt förväntar vi oss att de reala räntorna flyttar lägre och guldets förmögenheter att återvända, eftersom guld tenderar att dra nytta av en konsekvent minskning av de reala räntorna under ledningen fram till lågkonjunktur och därefter ”, säger Kaneva.

Under tiden fortsätter terminsmarknaden även att underprissätta både J.P. Morgan och Feds räntehöjningar, vilket ger gott om plats för en annan omgång eller två av reprise. Denna uppfattning ledde till att J.P. Morgan Research-teamet nyligen skulle sänka sin guldprisprognos för detta år och nästa, samtidigt som man behöll ett hausseatiskt perspektiv för ädelmetallen under senare hälften av nästa år.

”Vi håller fortfarande en hausseorienterad bias på plats för andra halvåret 2019, eftersom vi tror att utvecklingen av en inverterad avkastningskurva i USA sannolikt kommer att locka till sig ett ökat intresse för guld bland investerare”, säger Kaneva.