ETF Securities Fixed Income Research: European domestic and infrastructure-related sectors likely to outperform
European domestic and infrastructure-related sectors likely to outperform
Summary
Infrastructure-related corporate bond sectors likely to benefit the most from the ECB’s Corporate Sector Purchase Programme (CSPP).
The CSPP will also be particularly supportive for corporate bonds issues from the euro area core.
The ECB’s support for larger firms will likely have a positive impact on growth and employment figures.
ECB’s programme and EU challenges
As widely expected, the ECB left policy rates and the amount of monthly purchases (EUR80bn) unchanged at its June meeting. The Corporate Sector Purchase Programme (CSPP), which started on June 8, is part of the broader EUR80bn monthly purchase. It will include corporate bonds with a maturity from 6 months to 30 years and with a minimum rating of BBB- (i.e. Investment Grade). The national central banks will buy on behalf of the ECB, with the ability to purchase up to 70% of any individual bond.
ECB president, Mr Draghi, has also stressed the need for countries to focus on rising productivity and improving business environment, by enhancing public infrastructure and reducing differences in financing conditions between member states as per Juncker’s “Investment Plan for Europe” announced in November 2014. We believe the CSPP is genuine way to deepen and integrate capital markets in the euro area. Moreover, by including Investment Grade (IG) euro-denominated bonds issued by non-financial corporates (NFCs) to its programme, the ECB is now enlarging its support to larger firms with potential larger impact on growth and employment figures. In this regard, the CSPP is likely to remain in place at least until 2018 or beyond but we don’t expect the ECB to disclose the time frame.
Fundamentals
The economic recovery in the euro area is continuing, albeit with signs of a moderation in growth due to a weaker external environment. In June, the ECB staff revised upward real GDP growth forecast for the euro area to 1.6% in 2016 (up from 1.4% forecast in March), and the annual inflation to 0.2% from 0.1% in March, reflecting the recent oil price rebound.
The fundamentals of European non-financial IG corporates have improved significantly since the beginning of the year, showing a rebound in profitability as well as a downward trend in leverage ratio (from 3x in 2015 to 2.5x in average). The continuing improvement of the economy in the Eurozone should stimulate risk appetite and thus drive European spreads tighter.
Market performance
Our estimate of the amount of eligible CSPP Eurozone corporate bonds outstanding is approximately EUR757.5bn, of which 13% are yielding below zero. In our opinion, the ECB could buy between EUR5bn to EUR10bn monthly, leading the ECB to own between 4.5 – 9% of the current supply by the end of the year.
Euro denominated corporate bonds have outperformed dollar and sterling denominated counterparts so far this year. We expect bonds issued from the core – namely Germany, France and Netherlands – to outperform bonds issued from peripheral countries in the near term since the core countries represent about 70% of the bonds eligible for the CSPP. Since the start of the CSPP, OAS credit spreads on Peripherals IG have widened 4.3bps, while the spread on European HY widened 10.3bps. But as the programme intensifies, investors will rotate more aggressively from Core European IG to Peripherals IG and HY in search for yield. Accordingly, it could be a good entry point into peripheral and HY European corporates.
Sector performance
Since the announcement of the CSPP on March 10, European non-financial corporate bonds (within the BBB rating bracket) tightened by 48bps on average. We believe the CSPP will likely be most beneficial for European Utilities and infrastructure-related sectors. These sectors represent the largest proportion of the bonds eligible for the CSPP (32%), according to our estimates.
The aforementioned sectors have seen a significant improvement of their profitability since the beginning of the year. The profitability of European Utilities and Consumer non-cyclicals sectors has rebounded significantly year-to-date.
In contrast, Energy and Financial corporates experienced declining profitability. Energy sector still remains under pressure due to volatile oil prices. Insurance companies – which are eligible to the CSPP – face asset/liability mismatches as European populations are rapidly aging while the prolonged low yield environment significantly reduced investment income and squeeze margins. Additionally, banks’ net interest income and loan margins are declining as a result of the ECB’s negative deposit facility, and they are excluded from the CSPP. Accordingly, we believe Financial corporates will underperform in the medium term.
Despite improving fundamentals, spreads widened in May and subsequently tightened following the ECB meeting on June 3. The recent tightening more than offset the widening in May for most sectors, with the exception of Utilities, Consumer Staples and Consumer Discretionary where we believe opportunities still remain. Since the Eurozone recovery is mainly domestically driven, we believe domestically focussed sectors such as Consumer Staples, Consumer Discretionary and infrastructure-related will outperform the globally exposed sectors (Energy and Industrials). Furthermore, infrastructure-related sectors appear to be the sectors targeted to increase the growth potential in the euro area.
Moreover, we believe the bulk of opportunities remains in long dated IG European corporate bonds, which have outperformed the short dated bonds so far in 2016. The potential market knock on effect should be a gradual shift in market issuance to longer dated bonds since the programme will likely reduce the cost of funding, together with higher duration risk. However, the ongoing deleveraging of the European corporates’ balance sheet should prevent an unexpected spike in primary market activity.
Conclusion
We believe the CSPP is likely to remain in place until 2018 and the monthly purchases could be increased later this year or early 2017. Thus, we believe opportunities remain in core European BBB credit market, especially in domestic and infrastructure-related sectors as well as in long dated bonds.
Important Information
General
This communication has been provided by ETF Securities (UK) Limited (“ETFS UK”) which is authorised and regulated by the United Kingdom Financial Conduct Authority (the “FCA”).
This communication is only targeted at qualified or professional investors.
År 2025 visar sig bli ett tufft år för finansmarknaderna. Med det första kvartalet fortfarande att avslutat upplever de stora internationella aktieindexen kraftiga nedgångar, där indexfonder baserade på S&P 500 och Nasdaq-100 drabbas särskilt hårt. Det finns dock en kategori som står sig starkt: Ibex 35 indexfonder, som har blivit en av årets mest räddningsvärda tillgångar. Det finns fem spanska fonder som har ökat med +12% under 2025.
Mer specifikt har fonder som investerar i spanska aktier (både indexfonder och aktivt förvaltade) ackumulerat en genomsnittlig avkastning på 14,29 % hittills under 2025. Denna siffra gör kategorin till den mest lönsamma bland aktiefonder, och den näst mest lönsamma av alla investeringsfondkategorier, efter endast guld- och ädelmetallfonder, som har skjutit i höjden med en omvärdering på mer än 40 %.
Inom den spanska kategorin upplever Ibex 35 indexfonder en stark utveckling, med avkastning överstigande 12 % under 2025. Nedan granskar vi årets fem mest lönsamma Ibex indexfonder, rangordnade från lägst till högst avkastning:
BBVA Bolsa Índice FI
Denna Ibex 35 indexfond, som förvaltas av BBVA Asset Management, har stigit med 12,03 % hittills i år. Under de senaste 5 åren har den erbjudit en genomsnittlig avkastning på 16,12 %.
Den har tillgångar på 116,5 miljoner euro och följer Ibex 35 Net Return-indexet, vilket inkluderar utdelningar. Dess nuvarande kostnader är 1,21 %.
10 största portföljpositioner
Värdepapper
Vikt%
Inditex (Industria de Diseño Textil S.A.)
13,57%
Banco Santander S.A.
13,16%
Iberdrola S.A.
12,39%
BBVA (Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A.)
10,32%
CaixaBank S.A.
5,36%
Amadeus IT Group S.A.
4,57%
Ferrovial SE
4,42%
Futuro sobre IBEX 35
3,75%
Aena SME S.A.
3,60%
Telefónica S.A.
3,40%
Santander Indice España FI Openbank
Santander Asset Managements indexfond Ibex 35 har en avkastning på 12,08 % år 2025. Under fem år har den ackumulerat en avkastning på 16,20 %.
Den förvaltar tillgångar till ett värde av 961,7 miljoner euro, vilket gör den till en av de största fonderna i detta urval. Förvaltningsavgiften är 0,70 % och de löpande kostnaderna är 1,11 %.
10 största portföljpositioner
Värdepapper
Vikt%
Inditex (Industria de Diseño Textil S.A.)
14,18%
Iberdrola S.A.
12,70%
Banco Santander S.A.
10,82%
Futuro sobre Ibex 35 (venc. 02/2025)
9,90%
BBVA (Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A.)
9,16%
Bono España 0,65%
5,57%
CaixaBank S.A.
4,84%
Amadeus IT Group S.A.
4,60%
Ferrovial SE
4,40%
Aena SME S.A.
3,60%
ING Direct Fondo Naranja Ibex 35 FI
Fondo Naranja Ibex 35 de ING, som förvaltas av Amundi Iberia, har hittills under 2025 haft en avkastning på 12,13 %. Under femårsperioden har den ackumulerat en avkastning på 16,31 %.
Denna fond har tillgångar på 268,4 miljoner euro och replikerar Ibex 35 Net Return. Förvaltningsavgiften är 0,99 % och de löpande kostnaderna är 1,1 %.
10 största portföljpositioner
Värdepapper
Vikt%
Inditex (Industria de Diseño Textil S.A.)
13,90%
Banco Santander S.A.
13,48%
Iberdrola S.A.
12,69%
BBVA (Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A.)
10,57%
CaixaBank S.A.
5,49%
Amadeus IT Group S.A.
4,68%
Ferrovial SE
4,53%
Aena SME S.A.
3,68%
Telefónica S.A.
3,49%
Cellnex Telecom S.A.
3,48%
Caixabank Bolsa Índice España Estándar FI
Caixabank AM-fonden har hittills under 2025 redovisat en ökning på 12,23 %. Dess genomsnittliga avkastning under de senaste fem åren har varit 16,72 %.
Dess förvaltade tillgångar uppgår till 335,5 miljoner euro, och det motsvarar Ibex 35 Net Return. Din provision är i detta fall 1 % och dina nuvarande utgifter är 1,03 %.
10 största portföljpositioner
Värdepapper
Vikt%
Iberdrola S.A.
13,61%
Banco Santander S.A.
13,28%
Inditex (Industria de Diseño Textil S.A.)
12,13%
BBVA (Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A.)
10,22%
CaixaBank S.A.
5,82%
Amadeus IT Group S.A.
4,49%
Ferrovial SE
4,25%
Aena SME S.A.
3,68%
Telefónica S.A.
3,49%
Cellnex Telecom S.A.
3,28%
Bindex España Índice FI
Och den mest lönsamma fonden bland de som är indexerade mot Ibex 35 år 2025 (även om vi talar om tiondelar och hundradelar jämfört med resten) är Bindex Spain Index, från BBVA Asset Management. Denna fond har hittills i år haft en avkastning på 12,35 % och en 5-årsavkastning på 17,35 %.
Med tillgångar på 146,4 miljoner euro har denna fond etablerat sig som det billigaste alternativet av de fem (förvaltningsavgift på 0,11 % och löpande kostnader på 0,14 %). Den replikerar också Ibex 35 Total Return.
BNP Paribas Easy ECPI Global ESG Med Tech UCITSETF EUR (ASRP ETF) med ISIN LU2365457410, försöker följa ECPI Global ESG Medical Tech-index. ECPI Global ESG Medical Tech-index spårar företag från utvecklade marknader över hela världen som är aktiva inom medicinteknikbranschen. Aktierna som ingår filtreras enligt ESG-kriterier (miljö, social och bolagsstyrning). De utvalda värdepapperen viktas lika i indexet.
Den börshandlade fondens (total cost ratio) uppgår till 0,30 % p.a. BNP Paribas Easy ECPI Global ESG Med Tech UCITSETF EUR är den billigaste och största ETF som följer ECPI Global ESG Medical Tech-index. ETF:n replikerar det underliggande indexets prestanda genom full replikering (köper alla indexbeståndsdelar). Utdelningarna i ETFen ackumuleras och återinvesteras.
BNP Paribas Easy ECPI Global ESG Med Tech UCITSETF EUR är en mycket liten ETF med tillgångar på 12 miljoner euro under förvaltning. Denna ETF lanserades den 10 december 2021 och har sin hemvist i Luxemburg.
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel DEGIRO, Nordnet, Aktieinvest och Avanza.
HANetf har släppt sin rapport om börshandlade europeiska ETPer för första kvartalet 2025, som avslöjar banbrytande insikter i den snabba utvecklingen av den europeiska ETF-marknaden.
Tillgångar i europeiska ETPer nådde 2,4 biljoner dollar under första kvartalet, varav ETFer stod för 2,28 biljoner dollar. Kärnaktions-ETFer ledde flödena (45,70 miljarder dollar) medan räntebärande ETFer ökade med 15,19 miljarder dollar.
Viktiga data
Europeiska ETPer överstiger 2,4 biljoner dollar i förvaltat kapital under första kvartalet 2025
Flöden omdirigerades till Europafokuserade ETPer jämfört med USA-fokuserade mitt i tullkrisen
Kärnaktions-ETFer överstiger milstolpen på 1 biljon dollar i förvaltat kapital med 45,70 miljarder dollar i nettoflöden under första kvartalet
Aktiva ETFer i förvaltat kapital ökade med 11,65 % under första kvartalet och optionsbaserade ETFer i förvaltat kapital med 54,55 %.
Antalet europeiska ETP-varumärken fortsätter att öka och uppgår nu till totalt 131.
Europa godkänner semitransparenta ETFer, vilket potentiellt uppmuntrar fler aktiva förvaltare i USA att gå in på den europeiska ETF-marknaden.
Försvars-ETFer såg flöden på 4,16 miljarder dollar under första kvartalet, vilket motsvarar 4,5 % av de totala ETF-flödena i Europa och en 5-faldig ökning jämfört med föregående kvartal.
Läs hela rapporten för att upptäcka kvartalsdata, ETF-marknadens utveckling, tillväxten inom nya områden som optionsbaserade ETFer och mer.