ETF Securities Commodities Research: Commodity volatility expected as China liberalises financial markets
Commodity volatility expected as China liberalises financial markets
Summary
China is both one of the largest producers and consumers of most commodities. Yet financial centres in the UK and US are responsible for setting global prices for many commodities.
China seeks to expand its role in the intermediation and price setting of global commodities. However a key hurdle is currency restrictions and capitals controls.
While timing of any currency and capital market reform is unclear, dismantling these restrictions could unwind large carry-trades that use commodities as collateral, introducing a new source of volatility to the asset class.
China and commodity demand
China’s role in the upward phase of the commodity supercycle remains largely undisputed: resource-intensive economic growth, led by urbanisation, industrialisation, and a growth in global trade between the mid-1990s and the financial crisis in 2008 drove demand for commodities higher. With supply unable to keep up with demand, prices rose substantially higher. Although more volatile, commodities prices have a fairly strong correlation to China’s GDP growth.
China’s commodity futures markets
Futures markets are an integral part of the global financial market infrastructure, as they allow both consumers and producers of commodities to hedge. Hedgers are typically on the short side of futures markets and thus need to offer positive risk premia to attract speculators on the long side.i By bringing a large number of financial investors to the long side, financialisation of commodities mitigates this hedging pressure and improves risk sharing.
Although China is the largest consumer of commodities, its development of a futures market in commodities only took place after the onset of the commodity supercycle (and many commodities have been added in the downward phase of the cycle). The Shanghai Futures Exchange (SHFE) started trading copper and aluminium in 1999 and added zinc (2007), gold (2008), nickel (2014). The volume of gold and copper traded on the SHFE has been rising, highlighting the traction that the market for these metals has been gaining in China.
Global ambitions require currency policy change
China seeks to play a larger role in the intermediation of commodities internationally. It recognises it is the largest consumer and producer of many commodities, yet relies on financial centres outside of China for the setting of prices. Fang Xinghai, vice chairman of the China Securities Regulatory Commission, said at the SHFE’s annual conference in May 2016 “We’re facing a chance of a lifetime to become a global pricing center for commodities”. Due to currency restrictions, trading in raw materials is largely off-limits to overseas investors. However, that is an issue that China has long pledged to change. Any change in currency policy will likely be a strong catalyst for the growth of China’s commodity futures market.
Distortions in Chinese commodities…
Closed capital markets and currency restrictions have led to some unusual practices in China. China’s interest rate is higher than many other countries (especially developed market interest rates which in some cases are below zero). If Chinese investors were able to borrow in foreign currencies they could engage in a typical carry trade and arbitrage from the rate differential (subject to currency market moves). However, capital restrictions which stop domestic investors accessing foreign loans and exchange rate management violate the so called ‘covered interest rate parity’.
However a loophole exists. In order to make Chinese manufacturers more profitable, the authorities allow them to use work in process inventory such as copper, tin, aluminium (or even finished inventory) as collateral for loans. A manufacturer can go to a local bank and ask to borrow in US dollars or euros or yen etc. at low interest rates using commodity as collateral. The funds will be delivered to the manufacturer in Yuan and can be deposited at high interest rates. The local bank would verify to the People’s Bank of China (PBoC, the central bank) that the collateral is sitting in a warehouse (i.e. is bonded) and the PBoC will use an offshore entity to borrow the funds (which it will then pass to the local bank).The existence of the facility could be artificially inflating demand for commodity imports into China.
The risk with opening up currency markets therefore is that this carry trade could fall away and unlock a substantial amount of commodities tied up in bonded warehouses to industrial usage.
It is estimated that in 2014 about US$109 billion foreign exchange loans in China were backed by commodities as collateral, equivalent to 31% of China’s short-term FX loans and 14% of China’s total FX loans.ii In 2014, China imported US$1.7 trillion of commodities. The estimated amount of financing therefore represents about 6% of imports. In the worst case scenario if all those commodities were to unwind (a scenario we don’t believe will occur), there could be a 6% supply shock, which would be price negative. A collateral unwind of a smaller magnitude, we believe will still lead to commodity price volatility.
Copper is probably most at risk. Close to half of current copper demand in China could be from the copper carry trade.
…including gold
A similar trade exists in gold. Imported gold is being used via gold loans and letters of credit to raise low cost funds for business investment and speculation. Financial liberalisation could also see these trades unwind. In 1950 China had prohibited private ownership of bullion and put the gold industry under state control. With the creation of the Shanghai Gold Exchange (SGE) in 2002, formal prohibition on gold bullion was lifted in 2004. China has embraced this relatively new opportunity to own gold, with the country overtaking India as the largest consumer gold coins and bars. Despite the cultural affinity to buy and store gold, those stocks can be monetised. Gold leasing i.e. the ability for banks to loan out gold has seen rapid growth. Gold can also be used as collateral for borrowing from banks as long as it meets the SGE criteria. Once again this collateral-based lending could fall away if access to unsecured loans is improved.
We expect any movement to a freer currency and open capital markets to be gradual. But that transition could introduce volatility to global commodity prices as collateral carry trades in China unwind.
i Keynes (1923), Hicks (1939), Hirshleiffer (1988) ii “Commodities as Collateral” in forthcoming Review of Financial Studies by Ke Tang (Tsingua University) and Haoxiang Zhu (MIT Sloan School of Management), April 2016
Important Information
General
This communication has been issued and approved for the purpose of section 21 of the Financial Services and Markets Act 2000 by ETF Securities (UK) Limited (“ETFS UK”) which is authorised and regulated by the United Kingdom Financial Conduct Authority (the “FCA”).
The information contained in this communication is for your general information only and is neither an offer for sale nor a solicitation of an offer to buy securities. This communication should not be used as the basis for any investment decision. Historical performance is not an indication of future performance and any investments may go down in value.
Det enklaste sättet att investera på den grekiska aktiemarknaden är att investera i ett brett marknadsindex. Detta kan göras till låg kostnad genom att investera i Grekland med hjälp av en börshandlad fond. På den grekiska aktiemarknaden hittar du ett index som spåras av en ETF.
Förutom ETFer på Grekland, finns det inga regionala ETFer tillgängliga med betydande vikt av grekiska aktier. Även tillväxtmarknadsindexen MSCI Emerging Markets Europe och MSCI Emerging Markets EMEA har mindre än 10 procents exponering mot aktiemarknaden i Grekland.
Index på grekiska aktier
För en investering på den grekiska aktiemarknaden finns ett index tillgängligt som spåras av en ETF. På MSCI Greece IMI + Coca-Cola 20/35-index finns en ETF. Den totala kostnadskvoten (TER) för ETFer på dessa index är cirka 0,45 % per år.
MSCI Greece IMI + Coca-Cola 20/35-index spårar stora, medelstora och småbolag från Grekland. Indexet inkluderar även Coca-Cola Hellenic Bottling Company CDI. Vikten av den största beståndsdelen är begränsad till 35 % och vikten av alla andra beståndsdelar är begränsad till maximalt 20 %.
De billigaste Greklands ETFen efter total kostnadskvot (TER)
Då det endast finns en ETF i Europa som spårar den grekiska aktiemarknaden är det också det enda valet för den som vill investera i Grekland med hjälp av en börshandlad fond.
Den totala kostnadskvoten uppgår till 0,45% p.a. Fonden replikerar resultatet för det underliggande indexet syntetiskt med en swap. Amundi MSCI Greece UCITSETF – Dist har 112 miljoner GBP -tillgångar under förvaltning. Denna ETF är äldre än 5 år och har sitt hemvist i Frankrike.
Amundi MSCI Greece UCITSETF–Dist är en UCITS-kompatibel börshandlad fond som syftar till att spåra MSCI Greece IMI + Coca-Cola 20-35 Net Total Return. Indexet är utformat för att representera prestanda för de stora, medelstora och små cap -segmenten på den grekiska marknaden och täcker cirka 99% av det grekiska aktieuniversumet. I indexet ingår också Coca-Cola HBC CDI. Vikten för den största beståndsdelen är begränsad till 35%, med vikterna för alla andra beståndsdelar begränsade till 20%.
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel DEGIRO, Nordnet, Aktieinvest och Avanza.
Valour Bitcoin Staking (BTC) SEK ger exponering för Bitcoin samtidigt som du får en avkastning på 5,65 % – allt utan att behöva sälja eller handla med Bitcoin.
Valour Bitcoin Staking (BTC) SEK förenklar investeringar i världens mest kända digitala tillgång, vilket gör det enklare och säkrare för investerare att ta del av Bitcoins potentiella uppsida. Valour Bitcoin Staking (BTC) SEK är en börshandlad produkt som gör en investering i världens mest kända digitala tillgång enklare och säkrare, samtidigt som den får en avkastning som tillskrivs NAV på daglig basis.
Valour Bitcoin Staking (BTC) SEK ETPgenererar avkastning genom att delegera Bitcoins till en validator på Core Chain genom icke-depåbelagd, infödd Bitcoin-insats. Insatta Bitcoins får insatsbelöningar i form av CORE-tokens, som sedan återinvesteras i produkten.
Core Chain, den underliggande blockkedjan, är en Bitcoin-driven, decentraliserad, säker och skalbar lager 1-blockkedja som är kompatibel med Ethereum Virtual Machine (EVM). Det stöds av Bitcoins Proof of Work (PoW) genom en unik konsensusmekanism känd som ”Satoshi Plus”. Denna mekanism gör det möjligt för Bitcoin-gruvarbetare att delegera sina PoW (DPoW) till Core-validerare utan att påverka deras framtida Bitcoin-belöningar, och därigenom låsa upp potentialen för Bitcoin-säkrade decentraliserade applikationer.
Trots att man engagerar sig i Bitcoin-insats, förblir säkerheten kompromisslös. Förvarskontroll upprätthålls medan avkastning genereras. Bitcoins satsas genom en specifik typ av inbyggd Bitcoin-transaktion som kallas en ”insatstransaktion”, som inkluderar en låsningsperiod och Core Chain-insatsdetaljer som Core Validator och Core-belöningsadressen. Under låsningsperioden kan Bitcoins inte överföras eller skäras ned. Endast ägaren kan överföra Bitcoins när låsningsperioden löper ut.
Valour Bitcoin Staking (BTC) SEK ETP är en europeisk börshandlad produkt som handlas på bland annat Nordic Growth Market.
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETP genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel DEGIRO, Nordnet, Aktieinvest och Avanza.
Den totala kostnadskvoten uppgår till 0,33 % p.a. Fonden replikerar resultatet för det underliggande indexet genom att köpa alla indexbeståndsdelar (full replikering). iShares FTSE MIB UCITSETF (Acc) har tillgångar på 144 miljoner euro under förvaltning. SXRY ETF är äldre än 5 år och har sin hemvist i Irland.
Fonden strävar efter att följa resultatet för ett index som består av 40 av de största och mest likvida italienska företagen
Investeringsstrategi
FTSE MIB-index följer de 40 största italienska företagen.
Handla SXRY ETF
iShares FTSE MIB UCITSETF (Acc) (SXRY ETF) är en europeisk börshandlad fond. Denna fond handlas på flera olika börser, till exempel Borsa Italiana, Deutsche Boerse Xetra, Euronext Amsterdam och London Stock Exchange. Av den anledningen förekommer olika kortnamn på samma börshandlade fond.
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel DEGIRO, Nordnet, Aktieinvest och Avanza.