En ny generation ETFer vinner alltmer mark. Deras uppdrag: att slå marknaden. Här är vad du behöver veta om aktiva ETFer.
Aktiva ETFer: En motsägelse?
ETFer identifieras vanligtvis med passiva investeringsstrategier eftersom de allra flesta av dem är utformade för att matcha avkastningen på en viss marknad. Det gör ETFer till det perfekta valet för vanliga investerare som vill ha en transparent, lågkostnadsprodukt med köp-och-behåll-funktioner.
Ändå handlas ETFer också aktivt. Stora investeringsbanker och daytraders använder ”passiva” ETFer för just detta ändamål. Varför? Eftersom ETFer erbjuder snabb och effektiv exponering mot många olika marknader och kan köpas och säljas direkt som svar på trender, förhållanden och händelser.
Sedan finns det faktor-ETFer, som är en hybrid av passiva och aktiva beteenden. Kort sagt anses faktorspårare vara en del av den passiva investerarens verktygslåda eftersom de strikt följer ett regelbaserat index. Samtidigt är deras unika säljargument deras potential att slå marknaden genom att rikta in sig på aktier som uppvisar egenskaper som är förknippade med historisk överprestanda. Detta är en form av aktieurval – om än starkt evidensbaserat – vilket gör det till ett aktivt investeringsval.
Vi kommer dock att fokusera på ett annat fenomen i den här artikeln: den växande trenden att omstrukturera ETFer till renodlade aktiva investeringar.
Det betyder:
ETFernas resultat drivs av förvaltningsteamets val och inte av ett index resultat.
Framgång beror på förvaltningsteamets förmåga att utnyttja möjligheter som gör det möjligt för dem att slå marknaden över tid. (Detta kallas ”förvaltningsförmåga”.)
Teamet förlitar sig på marknadstiming och aktieurvalsstrategier för att öka värdet över sitt valda jämförelseindex.
De kan utöva sitt omdöme att investera i ett bredare utbud av finansiella instrument och strategier än vad som normalt är fallet med indexbaserade ETFer.
Om du tror att du har hört detta någonstans förut har du rätt. De allra flesta fonder förvaltas aktivt på detta sätt.
Det nya här är att aktiva förvaltningsstrategier sprider sig inom ETF-området.
Däremot har Europa och Storbritannien en lång väg att gå för att komma ikapp. Vi har för närvarande bara cirka 200 aktiva ETFer att välja mellan, även om det finns fler på gång.
Spårar ett index. Väsentlig över- eller underprestanda är inte möjlig.
Över- och underprestanda i förhållande till produktriktmärket är möjligt
Över- och underprestanda i förhållande till produktriktmärket är möjligt
Nedläggningar/fusioner
Endast ett problem med ihållande små ETFer
Vanligtvis förekommer det hos produkter som inte presterar bra och drabbas av stora utflöden.
Vanligtvis förekommer det hos produkter som inte presterar bra och drabbas av stora utflöden.
Några andra kriterier är värda att tänka på. Om du är van vid att investera i passiva ETFer för breda marknader, se då upp för:
Koncentrationsrisk – Detta uppstår när avkastningen på en produkt är beroende av ett fåtal dominerande aktier. Överdriven koncentration är mer sannolikt i aktiva fondföretag när förvaltaren har friheten att göra stora satsningar och förlitar sig på sina värdepappersvalsfärdigheter för att överträffa sina resultat.
Likviditetsrisk – Förvaltaren kan bara slå en marknad genom att investera i en överlägsen delmängd av marknaden. Det är då möjligt för en förvaltare att bygga en stor position i obskyra aktier som handlas med låga dagliga volymer på börsen. Ändå förväntar sig investerare i ETFer omedelbar tillgång till sina pengar när som helst. Denna förväntan uppfylls bekvämt på de djupa och likvida marknader som ligger till grund för S&P 500, MSCI World eller FTSE 100 ETFer. Köpare och säljare matchas enkelt och flera marknadsgaranter jämnar ut handelsflödet. Men problem kan uppstå om det finns en stor obalans mellan köpare och säljare i illikvida underliggande värdepapper. I så fall kan bud-offer-spreadarna vidgas, vilket driver upp handelskostnaden. Dessa är sällsynta händelser och inträffar sannolikt bara under extrema förhållanden (tänk stor panik), men det är värt att känna till.
Closet trackers – En negativ term som används för aktiva fonder som tar ut höga avgifter men inte tillräckligt differentierar sina innehav från marknadspositionen. Sådana fonder fungerar som dyra passiva produkter: de levererar marknadsliknande avkastning, men till ett okonkurrenskraftigt pris jämfört med indexfonder. Detta är motsatsen till koncentrationsrisk, men det måste också beaktas när man utvärderar en aktiv ETF. Du kan bara slå marknaden om du är beredd att avvika från marknaden.
Sammanfattningsvis presenterar aktiva ETFer problem som helt enkelt inte är ett problem med enkla, breda marknads-ETFer, vilket är anledningen till att det tar mer tid och ansträngning att undersöka aktiva ETFer.
Tänk på
Det lockande löftet med aktiva ETFer är deras potential att slå marknaden till en rimlig kostnad.
Kan det göras? Ja, men bevisen tyder på att det är mycket svårt. Det är därför vi trots allt är stora anhängare av ETFer från första början.
Ändå överträffar vissa aktiva förvaltare sina resultat, och det kan vara givande – eller åtminstone roligt – att jaga dem.
Nyckeln är att fullt ut förstå varje produkt, tillsammans med unika risker, och att undvika att satsa all-in.
Om du är nyfiken på möjligheterna att diversifiera till aktiva ETFer, överväg då att bygga upp din position gradvis med en liten initial insats.
Vissa investerare ser detta som ”lekpengar”. De använder dem för att möta sin marknadstörst och investera i nya investeringsidéer som intresserar dem.
Regeln är att du sätter en gräns för lekpengar (till exempel 5 procent av din portfölj) och att du inte pumpar in mer om dina mer spekulativa investeringar inte fungerar.
Under tiden kan resten av din tillgångsallokering (eller hela den om du inte köper den aktiva hypen) förbli ostörd i en beprövad köp-och-behåll-strategi.
Naturligtvis är de flesta produkterna aktieorienterade, medan det även finns en stark uppgång för aktiva obligations-ETFer.
Intressanta idéer dyker dock upp hela tiden, inklusive nya tillvägagångssätt för megatrender, hållbarhet, riskfaktorer och till och med strategier lånade från hedgefondbranschen, såsom managed futures.
JPMorgan leder för närvarande andelen aktiva ETFer i Europa. Följt av Fidelity, Franklin Templeton, Pimco och AXA IM. Traditionella ETF-kraftpaket som Amundi, iShares och Xtrackers har också testat vattnet med några produkter vardera.
Visst har vissa investerare redan gjort sitt första försök med aktiva ETFer utan att kanske helt inse det. Det beror på att några av Europas populära penningmarknads-ETFer har förvaltats aktivt i åratal.
Varför ökar aktiva ETFer i popularitet?
Medan aktiva fonder har drabbats av nettoutflöden de senaste åren har europeiska investerare öst miljarder i aktiva ETFer. Varför har ETFer gått emot trenden?
ETFer har designfördelar – Många investerare föredrar att investera helt i ETFer och ser fonder som ett föråldrat verktyg. Till exempel handlas fonder bara en gång per dag. De lider också av inaktuell prissättning, så du kanske inte vet priset du har handlat till förrän dagen efter att du lagt din beställning. Därför är det svårt att vara lyhörd med fonder eller byta investeringar snabbt. Däremot gynnas alla ETFer av prissättning och handel i nära realtid, intradag.
Lägre avgifter – Aktiva ETFer kostar vanligtvis mindre än aktiva fonder, även om de fortfarande är dyrare än indexbaserade ETFer. Därför är vissa investerare beredda att köpa in sig i aktiva ETFer eftersom de kan erbjuda bättre värde än fondekvivalenter.
Överlägsen distribution – Medan kapitalförvaltare erbjuder aktiva fonder främst genom ett etablerat nätverk av distributionsplattformar, är ETFer lätta att handlas på börsen och mer lättillgängliga via ett brett utbud av mäklare och handelsappar.
Större transparens – Aktiva ETFer redovisar sina innehav dagligen i Europa, vilket ger investerare en tydligare bild av var deras pengar är allokerade jämfört med aktiva fonder. Europas dominerande ETF-hemvister – Irland och Luxemburg – har dock visat en vilja att lätta på sina transparensregler. Detta kan leda till ”semi-transparenta” ETFer som inte redovisar sina innehav dagligen, eller tillhandahåller proxyportföljer som visar produktens riskexponering men inte dess faktiska positioner.
Diversifiering – Vissa investerare väljer att diversifiera över investeringsfilosofier såväl som marknader. Till exempel är deras kärnportfölj uppbyggd med passiva ETFer, men de ägnar en satellitallokering åt aktiv förvaltning i hopp om att den levererar sitt marknadsöverträffande löfte. Passiva investerare kan också vända sig till aktiva produkter eftersom det är det enda sättet att få tillgång till en nischmarknad eller strategi de är intresserade av.
Transparens och kostnad är nyckeln enligt vår uppfattning. Två av de största nackdelarna med aktiv investering är:
Den rena kostnaden för aktiv förvaltning. Ju större kostnadsskillnaden mellan aktiv och passiv förvaltning är, desto svårare är det för aktiva investerare att uppnå marknadsöverträffande avkastning.
Hur vet du vad du investerar i? Aktiva fonder är varken begränsade av ett index eller skyldiga att deklarera sina innehav. Vilket innebär att de kan avvika långt från sitt uttalade uppdrag när deras förvaltare utsätts för press att leverera oproportionerligt hög avkastning. Resultatet är att du inte kan vara exakt säker på vilka risker du är exponerad för. Detta är inte teoretiskt. Fondbranschens historia är full av ökända uppsving. Däremot vet du exakt vad du får med passiva ETFer och kan vara säker på att det inte kommer att förändras.
I takt med att den aktiva ETF-marknaden för närvarande formas, mildrar produkterna dessa ihållande problem till viss del. Gör det aktiva ETFer bättre än passiva? Låt oss titta närmare på fördelarna och nackdelarna med de tre fonderna…
Fördelar och nackdelar med aktiva ETFer kontra passiva ETFer kontra aktiva fonder
Följande tabell kan hjälpa dig att snabbt jämföra varje produkttyp:
Som alltid med ETFer är det viktigt att veta om de index som spåras av sektor ETFer för att förstå vad du köper in dig i. Investerare kan vända sig till sektor ETF-investeringar för att konstruera sina portföljer på ett annat sätt än den mer traditionella geografiska metoden, eller för att försöka dra nytta av konjunkturcykeln genom att satsa på de sektorer som de tror kommer att överträffa, och undervikta eftersläpande.
Oavsett dina skäl till att välja sektor ETFer, är det viktigt att veta hur de investerar – vilket som alltid med ETFer innebär att förstå indexen som spåras av en sektor ETFs underliggande innehav, och hur dessa index klassificerar de tiotusentals investerarbara aktier som finns tillgängliga i olika sektorer.
Två sektorsklassificeringssystem
De främsta leverantörerna av sektorindex – MSCI och STOXX Limited – baserar sina index på ett av två olika internationellt erkända sektorsklassificeringssystem:
Global Industry Classification Standard (GICS), som delar upp 51 000 värdepapper i 11 sektorer, 24 branschgrupper, 68 branscher och 157 underbranscher.
Industry Classification Benchmark (ICB), som klassificerar 75 000 värdepapper i 10 branscher, 19 supersektorer, 41 sektorer och 114 undersektorer.
GICS vs. ICB klassificering i en överblick
GICS
ICB
Nivå 1
11 sektorer
10 industrier
Nivå 2
24 industrigrupper
10 supersektorer
Nivå 3
68 Industrier
41 sektorer
Nivå 4
157 Subindustrier
115 subsektorer
51 000 aktier
>75 000 aktier
MSCI; ICB Benchmark; Mars 2018 STOXX Limited och FTSE använder ICB-systemet som bas för sina index, medan MSCI och S&P använder GICS.
Hur sektorsklassificeringssystemen fungerar
Båda systemen är baserade på en hierarki av grupperingar – från breda sektorsklassificeringar ner till mer specialiserade nischer. Du kan tänka på det som liknar hur vi klassificerar växtriket i familj, släkt, art och så vidare.
Till exempel placeras aktier i företag som får majoriteten av sina intäkter från flygverksamheten av ICB-systemet…
… till undersektorn flyg- och rymdfart
… som är en del av flyg- och försvarssektorn
… som ingår i supersektorn industriella varor och tjänster
… som sitter inom Industribranschen
Även om GICS-systemet är liknande – men absolut inte identiskt – är dess kategorinamn olika. Därför finns risken för investerare förvirring.
Du kan se att den översta nivån under GICS-systemet är ’Sektor’, vilket är den tredje nivån i hierarkin under ICB-systemet. Ändå är dessa bara etiketter – ICB:s ”Industri”-nivå är funktionellt densamma som GICS ”Sector”-nivå.
Och naturligtvis använder kommentatorer – inklusive vi – ordet ”sektor” för att hänvisa till alla möjliga olika branschgrupperingar, inte bara till den specifika betydelsen under GICS- eller ICB-metoderna.
Sektorer/industrier på toppnivå inom GICS och ICB i jämförelse
GICS
ICB
Energy
Oil and Gas
Materials
Basic Materials
Health Care
Health Care
Industrials
Industrials
Financials
Financials
Information Technology
Technology
Telecommunication Services
Telecommunication
Utilities
Utilities
Consumer Staples
Consumer Goods
Consumer Discretionary
Consumer Services
Real Estate
–
Uppe i det blå
Även om de två klassificeringssystemen ytligt sett är ganska lika, finns det några verkliga skillnader när du gräver ner i hur de kategoriserar vissa branscher – och därav var dessa branscher sitter i sina respektive grupperingar.
Till exempel placerar ICB flygbolag i sin rese- och fritidssektor.
Däremot har GICS-systemet flygbolag i sin Airlines Industry-kategori, som är en del av dess Transportation Industry Group.
Det betyder inte att den ena kategoriseringen är bättre än den andra – och vi kan helt klart inte gå igenom alla skillnader mellan dessa system här.
Snarare vill vi belysa varför du behöver undersöka en ETF grundligt innan du köper den för att säkerställa att den kommer att exponera dig korrekt för resultatet av den typ av aktier du letar efter.
Sektorer, regioner och optimerade ETFer
Rent praktiskt, även om de djupare nivåerna i sektorklassificeringshierarkierna är viktiga att känna till, är det bara de högre nivåerna av GICS och ICB som faktiskt kan investeras genom ETFer
Se tabellen nedan för en översikt över vad som är tillgängligt just nu.
En ytterligare rynka är att sektor ETFer finns i regionala och globala varianter.
Till exempel har Xtrackers sektor ETFer fokuserade på MSCI Emerging Markets basindex, såväl som MSCI World.
Återigen, se tabellen nedan.
Det finns också sektor ETFer som spårar ”optimerade” och ”begränsade” versioner av vissa index.
Till exempel erbjuder Invescos sektor ETFer baserade på STOXX Europe 600 optimerade index.
ETFer som spårar dessa optimerade index kan erbjuda riskhanteringsfördelar jämfört med ETFer som spårar standardindex, eftersom de begränsar den totala exponeringen som fonden kommer att ha mot ett företag.
Investerare kan också föredra dem för den potentiellt överlägsna likviditeten i deras underliggande innehav.
Den börshandlade fonden investerar i ett urval av företag världen över som är optimerade enligt låg volatilitet och ESG-kriterier (miljömässiga, sociala och bolagsstyrningsaspekter).
ETFens totala kostnadsratio (TER) uppgår till 0,25 % per år. Utdelningen i ETFen delas ut till investerarna (halvårsvis).
Invesco Global Active Defensive ESG Equity UCITSETFDist är en mycket liten ETF med 1 miljon euro i förvaltningstillgångar. Denna ETF lanserades den 23 september 2025 och har sitt säte i Irland.
Handla LVLD ETF
Invesco Global Active DefensiveESG Equity UCITSETFDist (LVLD ETF) är en europeisk börshandlad fond. Denna fond handlas på flera olika börser, till exempel Deutsche Boerse Xetra.
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel Nordnet, SAVR, DEGIRO och Avanza.
Den europeiska marknaden för börshandlade fonder – mer kända under förkortningen ETFer (Exchange-Traded Funds) – befinner sig i en historisk tillväxtfas. Det förvaltade kapitalet inom europeiska UCITSETF:er har nyligen passerat den sensationella milstolpen 3 500 miljarder dollar (USD), drivet av över 40 påföljande månader av positiva nettoinflöden. Men bakom de imponerande rekordsiffrorna pågår en fundamental strukturell förändring. En djuplodande rapport från storbanken Citi (i samarbete med Deloitte) visar att marknaden har gått in i en ny fas. Det räcker inte längre för fondbolag att bara ”paketera om” en traditionell fond och lansera den på börsen. Kampen om investerarnas kapital avgörs nu bakom kulisserna: genom avancerad operationell infrastruktur, strategiska distributionsmodeller och innovativa replikeringsmetoder.
För dig som investerare innebär denna mognadsprocess ett explosionsartat utbud av nya strategier, lägre dolda kostnader och bättre likviditet. Låt oss dyka djupt ner i drivkrafterna bakom den europeiska ETF-boomen och se vad som formar framtidens börshandlade fonder.
Aktiva ETF:er – Den nya frontlinjen
Historiskt har börshandlade fonder nästan uteslutande förknippats med passiv indexförvaltning – som att köpa en billig korg som slaviskt speglar OMXS30 eller S&P 500. Men rapporten från Citi belyser ett dramatiskt skifte.
Även om aktiva produkter i dagsläget bara står för cirka 3 procent av det totala förvaltade kapitalet i Europa, exploderar utbudet. Under det senaste året har nästan hälften (46 procent) av alla nylanserade ETFer varit aktivt förvaltade.
Traditionella kapitalförvaltare, som tidigare hållit sig till klassiska aktiefonder, inser att de måste erbjuda sina strategier i det börshandlade formatet. För investeraren innebär detta att du numera kan köpa en aktivt förvaltad portfölj, där experter handplockar aktier, men med alla de fördelar som en vanlig ETF ger: handel i realtid på börsen, hög transparens och ofta en betydligt lägre prislapp än traditionella aktiefonder.
Syntetiska ETFer gör en stark comeback
En av rapportens mest anmärkningsvärda slutsatser är den förnyade momentumet bakom syntetiska (swap-baserade) börshandlade fonder, i synnerhet för exponering mot den amerikanska aktiemarknaden. Det syntetiska kapitalet har i Europa vuxit till över 409 miljarder dollar – en ökning med över 50 procent på drygt ett år.
Varför väljer kapitalförvaltare och investerare syntetisk replikering framför fysisk (där fonden faktiskt köper de underliggande aktierna)? Svaret stavas skatteeffektivitet.
Genom att använda finansiella kontrakt (swappar) med en investmentbank som motpart kan en UCITSETF som följer ett amerikanskt index (till exempel S&P 500) helt undvika den amerikanska källskatten på utdelningar (så kallad withholding tax). För en fysiskt replikerad fond baserad på Irland försvinner 15 procent av utdelningen i skatt, och för fonder baserade i Luxemburg försvinner 30 procent. En syntetisk ETF kan genom sina kontraktstruktur nå en effektiv källskatt på 0 procent enligt de amerikanska skattereglerna (Hiring Incentives to Restore Employment Act, sektion 871(m)).
Denna dolda skattefördel kan ge en extra avkastning på mellan 0,20 % och 0,40 % per år till investeraren – en skillnad som på lång sikt har enorm betydelse för totalavkastningen.
Det operationella ekosystemet: Tre vägar till marknaden
För att en börshandlad fond överhuvudtaget ska fungera och ha hög likviditet krävs ett komplext nätverk av aktörer, däribland Authorized Participants (auktoriserade deltagare, eller AP:er) och Market Makers (garanter). Det är AP:erna som skapar och makulerar andelar i fonden i den så kallade primärmarknaden, vilket säkerställer att priset på börsen (sekundärmarknaden) ligger så nära fondens faktiska substansvärde (NAV) som möjligt.
Citi poängterar i sin analys att etablerade fondbolag som vill ge sig in i ETF-matchen står inför ett vägskäl gällande sin operationella modell. Att driva en ETF kräver helt andra system för likviditetshantering än en traditionell fond. Rapporten identifierar tre huvudsakliga vägar:
In-house (Egen regi): Fondbolaget bygger upp hela infrastrukturen själv. Detta ger full kontroll och bäst långsiktig ekonomi, men kräver enorma investeringar och tar lång tid.
Hybrid Outsourcing: Kapitalförvaltaren behåller kontrollen över portföljen och distributionen, men outsourcar den dagliga administrationen och kontakten med AP-nätverket till specialistbanker (såsom Citi).
White-Label-plattformar: En snabbväg till marknaden där en extern plattform står för strukturen, tillstånden och börsnoteringen, medan fondbolaget bara agerar underleverantör av själva investeringsstrategin. (Detta är ett segment där stora aktörer som just Citi nu kliver in hårt för att utmana de mindre nischspelarna).
Det regulatoriska skyddet: Varför UCITS är en global guldstandard
När du handlar börshandlade fonder i Europa möter du nästan alltid akronymen UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities) i fondnamnet. Detta är det europeiska regelverket för publika fonder, och det fungerar som ett strikt konsumentskydd. Citis genomgång påminner om de hårda krav som ställs på en UCITS-fond:
• Diversifiering (5/10/40-regeln): En enskild aktie eller utgivare får maximalt utgöra 10 procent av fondens totala värde. Dessutom får de innehav som väger mer än 5 procent tillsammans inte överstiga 40 procent av fondens totala portfölj. Detta förhindrar att en ETF blir alltför sårbar mot ett enskilt bolags fall.
• Likviditetskrav: Fonden får endast investera i likvida, överlåtbara värdepapper. Direkta investeringar i illikvida tillgångar som fysiska fastigheter, råvaror (direktägda) eller renodlat riskkapital (private equity) är förbjudna.
• Motpartsrisker: För syntetiska ETFer får exponeringen mot en enskild swap-motpart aldrig överstiga 10 procent av fondens substansvärde. Resten måste vara säkrat med högkvalitativa säkerheter (collateral) som uppdateras dagligen.
Det är detta rigorösa regelverk som gjort europeiska börshandlade fonder till en exportsuccé. Det är i dagsläget olagligt för svenska privatpersoner att köpa amerikanskt noterade ETFer (på grund av EU-krav gällande faktablad, PRIIPs KID), vilket har gjort att intresset för de Europanoterade UCITS-alternativen har skjutit i höjden. Fonderna registreras oftast i finansiella nav som Irland eller Luxemburg, men kan enkelt handlas i svenska kronor direkt via din svenska nätmäklare.
De två sidorna av ETF-marknaden
För att summera de viktigaste strukturella trenderna som Citi lyfter fram, kan vi dela upp det moderna utbudet av börshandlade fonder i två huvudkategorier:
Kräver avancerad riskkontroll och daglig hantering av säkerheter.
Vad betyder detta för dig som investerare?
Slutsatsen i Citi och Deloittes rapport är glasklar: marknaden för börshandlade fonder i Europa är inte längre en omogen utmanare – den håller på att bli den dominerande formen för kapitalallokering. Den tilltagande konkurrensen från amerikanska jättar som nu etablerar sig i Europa, i kombination med den tekniska utvecklingen, pressar avgifterna samtidigt som innovationsbördan ökar.
För dig som besöker etfmarknaden.se innebär den här utvecklingen fantastiska möjligheter. Du är inte längre begränsad till enkla indexprodukter. Oavsett om du vill ta rygg på en aktiv stjärnförvaltare via en aktiv börshandlad fond, maximera din avkastning i en skatteoptimerad syntetisk S&P 500-ETF, eller bygga en robust global basportfölj, har det operationella maskineriet bakom kulisserna aldrig varit starkare, säkrare eller mer effektivt.
Framtiden för sparande är här – och den handlas i realtid på börsen.
Nyheter3 veckor sedan
Nyheter1 vecka sedan
Nyheter4 veckor sedan