In this week’s newsletter, 21Shares explain Bitcoin’s recent price movements, Ethereum’s upcoming upgrade inching closer to mainnet, and how Polygon is leaping towards asset tokenization while helping consumers combat AI-generated fake news.
Bitcoin: Navigating a Cooling Market Amidst Unchanged Fundamentals
Despite investors capitalizing on profits at a rate reminiscent of late 2021, Bitcoin’s fundamentals stand resilient. To contextualize the price movements, with Bitcoin surging nearly 150% from the November 2022 lows and around 90% since the ETF-led speculation in October 2023, it’s reasonable to expect a cashing in on this rally. Although both short-term holders have been selling their holdings post the January 11th approval, the selling pressure, as indicated by transfers to exchanges in Figure 1, has started to stabilize. Nevertheless, a potential headwind lies in GBTC outflows. Particularly, investors who engaged in an arbitrage trade by purchasing GBTC in 2023 to leverage the fund’s discounted value, estimated at around $3 billion, are expected to be liquidating their positions. Further, the FTX estate divested most of its GBTC holdings, valued at approximately $1 billion, adding more color to the recent persistent outflows.
Figure 1: Short-Term Holders Transfer Activity to Exchanges
Source: Glassnode
With the attainment of this historic milestone, it becomes imperative to examine Bitcoin’s fundamentals to gauge the network’s overall health. The surge in new active addresses since January 11 indicates investors’ anticipation for the upcoming April 2024 halving event. Furthermore, the network is transitioning into a new phase marked by the emergence of diverse scaling solutions aimed at overcoming its limitations. This evolution enhances Bitcoin’s competitiveness among smart-contract platforms and heightens user excitement. A notable example is the upcoming Nakamoto upgrade by Stacks, scheduled around the halving. This upgrade will introduce sBTC, a derivative of Bitcoin with smart-contract functionality, that will enable interaction on top of its unique DeFi ecosystem. Additionally, the upgrade aims to reduce the network’s settlement time from 10 minutes to five seconds, providing a more streamlined user experience on top of the Bitcoin blockchain.
Ultimately, as Bitcoin’s hash rate maintains its upward trajectory, signaling sustained resilience for the network, and is complemented by the increasing number of whales highlighted in Figure 2—representing investors holding more than 1,000 BTC—a clearer picture unfolds. It is evident that long-term holders and steadfast believers in Bitcoin remain unfazed by the recent developments.
Figure 2: Large Holders’ Balance
Source: Glassnode
Ethereum Clears the First Hurdle Towards its New Upgrade
Dubbed Dencun, the upcoming network upgrade aims to slash gas fees for Ethereum’s scaling solutions by nearly 90%. This will be achieved through the introduction of data blobs, a novel data container that efficiently carries substantial amounts of data at a lower verification cost. This innovation is poised to significantly reduce settlement costs for rollup networks such as Arbitrum and Optimism. Despite a minor glitch in the first upgrade trial where the Prysm validator client software failed to sync data correctly due to a bug, the diverse client ecosystem maintained the network’s resilience, with Prysm accounting for less than 40% of all Ethereum nodes.
With the successful completion of the current upgrade, the path is now paved for two additional trial runs on January 30 and February 7, leading to the expected mainnet deployment in late March. This upgrade is pivotal, standing out as a key driver of excitement around Ethereum and its extensive ecosystem of scaling solutions, as evidenced by the network’s surging daily transactions reaching a multi-year high (see Figure 3). The upgrade, combined with speculating the approval of a Spot Ethereum ETF in the U.S. and its potential impact on ETH’s performance, is poised to generate momentum for the second-largest cryptocurrency by market cap, solidifying its market position.
Figure 3: Daily Transactions on Ethereum
Source: The Block
Polygon Advances Tokenization while Showcasing Blockchain’s Influence Beyond Financial Applications
Polygon’s Chain Developers Kit, introduced last year, has attracted protocols aiming to cater to the growing institutional appetite for tokenization. Libre is one of these protocols, introduced on January 10, with Hamilton Lane and Brevan Howard as the first consumers. Going live this quarter, Libre is an institution-focused protocol offering compliant issuance and automated lifecycle management of alternative investments. Moreover, Polygon Labs joined the Tokenized Asset Coalition aiming at bringing $1 trillion in assets on-chain. These initiatives focusing on accelerating the adoption of tokenized assets show the active role Polygon is aiming to play across the tokenized market, which we at 21Shares expect to grow to $10 trillion by 2030.
Beyond the financial use cases that crypto is misperceived to exclusively fulfill, Polygon also announced “Verify” in partnership with Fox Corporation. Verify is a blockchain-based content verification platform that aims to empower media companies to register their content and grant artificial intelligence (AI) platforms the right to use them so that end-users can easily verify the origin of a piece of content. This use case of blockchain technology is of utmost importance with the rapid rise of AI across different disciplines. AI-generated content may be used in bad faith to make a rumor believable, for example. Fake news can be detrimental in the age of AI. Verify is another example of how Polygon is trying to break the barrier and showcase blockchain’s value proposition beyond finance.
Each week the 21Shares Research team will publish our data-driven insights into the crypto asset world through this newsletter. Please direct any comments, questions, and words of feedback to research@21shares.com
Disclaimer
The information provided does not constitute a prospectus or other offering material and does not contain or constitute an offer to sell or a solicitation of any offer to buy securities in any jurisdiction. Some of the information published herein may contain forward-looking statements. Readers are cautioned that any such forward-looking statements are not guarantees of future performance and involve risks and uncertainties and that actual results may differ materially from those in the forward-looking statements as a result of various factors. The information contained herein may not be considered as economic, legal, tax or other advice and users are cautioned to base investment decisions or other decisions solely on the content hereof.
Bellevue Healthcare UCITSETF USD Acc (C4RE ETF) med ISIN IE000R6TN604, är en aktivt förvaltad börshandlad fond som strävar efter kapitaltillväxt genom att investera i en portfölj som huvudsakligen består av globala hälsovårdsföretag.
Den börshandlade fonden investerar i företag världen över som är verksamma inom hälso- och sjukvårdssektorn. De värdepapper som ingår filtreras enligt ESG-kriterier (miljömässiga, sociala och bolagsstyrningsaspekter).
ETFens totala kostnadsratio (TER) uppgår till 0,55 % per år. Utdelningen i ETFen ackumuleras och återinvesteras.
Denna lanserades den 15 september 2025 och har sitt säte i Irland.
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel Nordnet, SAVR, DEGIRO och Avanza.
Första inkluderingen av ukrainska företagen i UKRN (Swarmer och Kyivstar), vilket återspeglar förbättrad marknadstillgänglighet för ukrainska företag
UKRNs indexdesign (lägre likviditets- och storlekströsklar) gör det möjligt att fånga upp ukrainska företag i tidigare skeden i takt med att kapitalmarknaderna utvecklas.
UKRN positionerat som en ETF-köpare av ukrainskt aktiekapital, vilket stöder kapitalbildning och marknadsutveckling i Ukraina.
HANetf, Europas första och ledande white-label UCITSETF- och ETC-plattform, är glada att kunna meddela att Swarmer och Kyivstar har lagts till i Ukraine Reconstruction UCITS ETF (UKRN), vilket markerar den första inkluderingen av ukrainska företag i strategin.
Indexets lägre likviditetströsklar för ukrainska namn är utformade för att underlätta tidigare inkludering av inhemska företag när de noteras, samtidigt som det signalerar till ukrainska företag att det finns en köpare till deras publika aktier. Med tiden bör detta stödja både kapitalbildning och den bredare utvecklingen av Ukrainas aktiemarknad.
Separat har Swarmer också lagts till i Drone UCITS ETF (DRON) via indexets IPO-snabbspårsmekanism, vilket möjliggör inkludering så tidigt som 10 dagar efter notering snarare än att vänta på en schemalagd ombalansering. Detta är särskilt viktigt inom framväxande teman som drönare, där innovationen är snabb. Samma mekanism finns inom UKRN, vilket återspeglar förväntningarna om att ukrainsk IPO-aktivitet, särskilt inom försvar och teknik, kommer att öka över tid. Ukraina har för närvarande en betydande ledning inom drönarteknik och Swarmer är ett bra exempel på detta.
Swarmer
Swarmer tillhandahåller AI-aktiverad programvara som koordinerar drönarsvärmar, vilket möjliggör autonoma, synkroniserade operationer. Dess teknik har distribuerats i Ukraina, med över 100 000 stridsuppdrag slutförda under de senaste två åren.
Företaget är fortfarande i ett tidigt skede, men analytikernas prognoser pekar på en kraftig nedgång i intäkterna, från ~0,3 miljoner dollar år 2025 till 9 miljoner dollar år 2026 och 25 miljoner dollar år 2027. [3] Detta återspeglar en förskjutning från utveckling till driftsättning, med en tillväxt typisk för försvarsteknologiska plattformar när implementeringen börjar.
Kyivstar
Kyivstar representerar en mer etablerad del av den ukrainska ekonomin, med intäkter som förväntas växa från cirka 915 miljoner dollar år 2023 till ~1,2 miljarder dollar år 2025 och ~1,4 miljarder dollar år 2027, tillsammans med en stadig expansion av vinsten per aktie. Marginalerna är fortsatt robusta (rörelsemarginal på cirka 24 %), Verksamheten har varit i drift under hela konflikten och fortsätter att dra nytta av efterfrågan och pågående investeringar i digital infrastruktur. Företaget ger exponering mot Ukrainas centrala kommunikationsinfrastruktur och dess gradvisa ekonomiska normalisering.
HANetf är också glada över att stödja ukrainska rugbyligan genom donationer för att finansiera deras U19-kampanj för Europamästerskapen i rugbyliga, vilket stärker deras engagemang för att utveckla sporten och utveckla nästa generations idrottare i Östeuropa.
Hector McNeil, medgrundare och VD för HANetf, kommenterade: ”Det är spännande att se de första ukrainska företagen köpas i Ukraina Reconstruction UCITSETF. Båda företagen representerar en annan aspekt av Ukrainas återuppbyggnad. Kyivstar är en nyckelaktör för att förse Ukraina med digital uppkoppling, medan Swarmer representerar en växande global uppmärksamhet som ägnas åt Ukrainatestad försvarsteknik. Även om deras primära kundbas är Ukraina, förväntar vi oss en global efterfrågan på deras AI-programvara inom en snar framtid, eftersom regeringar räknar med behovet av att integrera drönare i sitt försvar och sin säkerhet.
”ETFen ger nu exponering mot både de globala företag som är positionerade för att hjälpa till med Ukrainas återuppbyggnad och ukrainska företag som också kommer att delta och dra nytta av Ukrainas återuppbyggnad. Världsbanken uppskattar att återuppbyggnaden i Ukraina kommer att kosta över 500 miljarder dollar under det kommande decenniet – en siffra som tyvärr regelbundet revideras uppåt.” Att möta Ukrainas behov kommer att kräva mobilisering av både offentligt och privat kapital.
”Tillägget av Swarmer till DRON är också spännande, särskilt eftersom det kom in genom ETFens snabba IPO-mekanism. Som många har noterat kommer företag ofta till börsnoteringar senare. Även om ETFer inte kan köpa företag innan de börsnoteras, anser vi att det är viktigt att, där det är möjligt, påskynda inkluderingen av företag när de börsnoteras. Detta är särskilt viktigt inom framväxande teknikområden som drönare, där nya aktörer snabbt kan framstå som ledare inom sitt område. Drönare är inte allmänt erkända som viktiga för modernt försvar, utan används av militärer av alla storlekar och kapaciteter.”
Viktiga risker UKRN
När du investerar i ETFer är ditt kapital fullt ut riskerat och kanske inte får tillbaka det ursprungligen investerade beloppet. Den pågående konflikten mellan Ukraina och Ryssland är en källa till instabilitet för Ukraina och den ukrainska ekonomin. Denna instabilitet kan negativt påverka ETFens investeringar som har exponering mot Ukraina eller den ukrainska ekonomin. Om konflikten fortsätter under en längre tid kan detta avsevärt hindra alla ansträngningar att återuppbygga Ukrainas infrastruktur och ekonomi i stort. Växelkurser kan ha en positiv eller negativ effekt på avkastningen. ETF:n ska huvudsakligen investera i företag inom försvars-, energi- och infrastruktursektorerna. Dessa branscher kan påverkas avsevärt av statlig reglering och utgiftspolitik eftersom företag som är verksamma inom dessa branscher i betydande utsträckning är beroende av statlig efterfrågan på sina produkter och tjänster.
Viktiga risker DRON
Drön- och UAV-företag är nära knutna till den ekonomiska framgången för dessa företags forskning, design, tillverkning, drift eller möjliggörande teknik för drönare och andra obemannade flygsystem.
Marknaden för drönar- och UAV-relaterade produkter och tjänster är i sin linda, mycket konkurrensutsatt och kännetecknas av snabba tekniska förändringar, föränderliga regelverk och ökad geopolitisk känslighet.
Drön- och UAV-företag kan få en betydande del av sina intäkter från att leverera drönare, delenheter, sensorer eller programvara till militära eller underrättelsekunder. Som ett resultat är deras ekonomiska resultat starkt beroende av nationella försvarsbudgetar, godkännanden av utländsk-militär försäljning och skiftande geopolitiska prioriteringar, vilka alla kan påverkas av förändringar i förvaltningar, statliga finansieringsanslag, multilaterala fördragsskyldigheter eller finanspolitiska åtstramningsåtgärder.
Militärfokuserade drönar- och UAV-företag är också exponerade för strikta exportkontrollregimer, ökade sanktionsrisker och ökade efterlevnadsskyldigheter enligt lagar mot korruption, bojkott och penningtvätt. Överträdelser eller bristande efterlevnad kan leda till betydande böter, förlust av exportprivilegier eller uteslutning från framtida statliga kontrakt.
Boreas S&P AI Data, Power & Infrastructure UCITSETF USD (Acc) (POWR ETF) med ISIN IE000NX8S1Z1, strävar efter att ge investerare en nettototalavkastning, med hänsyn till kapital- och inkomstavkastning efter källskatt och kostnader, vilket återspeglar avkastningen på ett aktieindex som kallas S&P Transatlantic AI-Related Data Center & Power Supply Infrastructure Index NTR (”indexet”).
Den börshandlade fondens totala kostnadskvot (TER) uppgår till 0,49 % per år. ETFen replikerar det underliggande indexets utveckling genom fysisk replikering. Den erhållna utdelningen i ETFen återinnvesteras (ackumuleras).
Investeringsstrategi
Boreas S&P AI Data, Power & Infrastructure UCITSETF syftar till att följa resultatet för ett index som består av 35 företag från amerikanska och utvecklade europeiska marknader som tillhandahåller infrastrukturen som ligger till grund för artificiell intelligens (AI)-industrin.
Om denna fond
Boreas S&P AI Data, Power & Infrastructure UCITSETFär en UCITS-kompatibel börsnoterad fond som syftar till att följa S&P Transatlantic AI-Related Data Center & Power Supply Infrastructure Index NTR. Indexet mäter resultatet för börsnoterade företag i USA och utvecklade europeiska marknader som bedriver affärsverksamhet som stöder införandet av artificiell intelligens, såsom att driva och hantera datacenter, generera och distribuera el eller möjliggöra elförsörjningsinfrastruktur.
Boreas S&P AI Data, Power & Infrastructure UCITSETF USD (Acc) har 19 miljoner dollar i tillgångar under förvaltning. Denna ETF lanserades den 15 januari 2026 och har sitt säte i Irland.
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel Nordnet, SAVR, DEGIRO och Avanza.