Nyheter
Don’t sell your long duration bonds
ETF Securities Fixed Income Research – Don’t sell your long duration bonds
Highlights
- We expect a gradual flattening of the US Treasury yield curve, providing grounds for holding long duration bonds.
- The major source of bond returns have come from coupons, not capital gains over the past seven years.
- Greater bond portfolio convexity gives the best returns in a volatile interest rate environment.
Global yields are picking-up
Global yields have bounced back from extremely low levels as expectations intensify about major central banks unwinding quantitative easing and normalising monetary policy. The shifting tone from central bankers in the western developed world has been driving a two-week global sovereign bond rout. In June and early July, global government bond yields rose by 25bps on average.
(click to enlarge)
The CFTC futures data shows net short speculative positioning at the front-end and net long speculative positioning at the long-end of the US yield curve, suggesting that investors are not yet convinced that economic conditions are improving to a point that drastically changes the GDP and inflation outlook. Additionally, the net long positions on the 10-year US Treasury notes is extreme: it has reached levels last seen in 2007.
(click to enlarge)
The Fed’s previous monetary tightening cycles have coincided with low asset price volatility and a bear flattening of the Treasury yield curve (short-end yields rising at a faster rate than the long-end). The 10yr – 2yr Treasury yield spread has already collapsed by 190bps since the end of the financial crisis and volatility is extremely low.
(click to enlarge)
The gradual pace of interest rate increases should place greater upward pressure at the front-end of the yield curve relative to the long-end. We believe the subdued inflation outlook coupled with the structural demand for long-dated bonds will partly offset the upward pressures on the long-end caused by the unwind of quantitative easing policies and the normalisation of central banks’ balance sheets. Thus, we expect a gradual flattening of the yield curve, with relatively low impact on long duration bonds.
Duration compensation at all-time low
Duration is a measure of a bond’s sensitivity to changes in interest rates. While the maturity of a bond is directly related to duration, the coupon rates and interest rates are inversely related to duration. For example, a bond with a duration of 5 would expect to lose roughly 5% if interest rates rose by 1%. A zero-coupon bond has a duration that is equal to its remaining maturity, while a coupon bond has a duration shorter than its maturity.
Typically, the longer the maturity, the higher the duration and the higher the interest rate risk. Bonds with longer duration fall in value with an increase in yields, while shorter duration bonds rise in value with an increase in yields. The average duration of global bonds has expanded after the financial crisis partly due to issuers taking advantage of cheaper long-term financing conditions permitted by extremely accommodative monetary policies worldwide. As a result, the duration risk compensation declined alongside the long-term yields before stabilising at historically low levels.
(click to enlarge)
In a context of rising interest rates, investors generally shift toward shorter maturity bonds or higher coupon bonds in order to reduce the interest rate risk (i.e. duration) in their portfolios. The Fed’s monetary tightening is likely to affect short-, medium- and long-term rates differently, which represents a challenge for bonds investors wanting to adjust duration for rising interest rates. In general, shorter maturity bonds have lower sensitivity to an increase in rates but also have lower coupon returns than longer dated bonds and might not fully compensate for inflation.
However, coupon returns typically represent the main contributor to the bond total return while in comparison capital gains are negligible1, particularly for long-term investors for diversification and income. Overall, adjusting duration is a trade-off between lower capital risk and higher coupon return. Therefore, short duration strategies might underperform long duration strategies in a rising interest rate environment.
Convexity provides returns when volatility rises
Another way of hedging against interest rate risk is through portfolio immunisation strategies where the average bond portfolio’s duration equals investors’ investment horizon. In this strategy, any changes to interest rates will affect both the price and the reinvestment of the coupon payments at the same rate so that the rate of return is fixed over the investment period. Institutional investors, such as pension funds, use them extensively. However, this strategy can be costly as it needs frequent rebalancing.
In the example below, we illustrate that having long duration bonds in an immunised portfolio can actually increase returns despite interest rate fluctuations. We have built two hypothetical immunised portfolios of two bonds with the same credit quality but with different coupon rates, maturity and duration. The portfolio 1 includes two bonds with a duration of 4 and 6 years, while the portfolio 2 includes two bonds with a duration of 4 and 16 years.
Both portfolios have the same average duration of 5 years, which matches our investment horizon. We conducted a static analysis where only interest rates vary around their current level of 2% to see how our two portfolios behave. Our example shows that portfolio 2, which includes a longer duration bond, gives the best returns at any level of yields. In addition, the immunised portfolio with the greater convexity2 – as defined by the curvature of the relationship between the bond price and yield – gives the best return regardless of whether interest rates rise or fall.
(click to enlarge)
As we head into global monetary policy normalisation, interest rate volatility will likely increase which would justify holding bond portfolios with higher convexity.
For more information contact:
ETF Securities Research team
ETF Securities (UK) Limited
T +44 (0) 207 448 4336
E info@etfsecurities.com
Important Information
This communication has been issued and approved for the purpose of section 21 of the Financial Services and Markets Act 2000 by ETF Securities (UK) Limited (“ETFS UK”) which is authorised and regulated by the United Kingdom Financial Conduct Authority (the “FCA”).
En europeisk försvarsöversikt: Med ökande hot och USAs stöd inte längre garanterat, håller europeiska NATO-medlemmar på att se över sina försvarsstrategier och kraftigt öka militärutgifterna. Efter ett decennium av misslyckande med att nå målet på 2 % av BNP har Europa kollektivt underutnyttjat med uppskattningsvis 850 miljarder euro. Nu, för att återuppbygga och modernisera sina väpnade styrkor, riktar regeringarna denna förnyade investering mot europeiska försvarsföretag – vilket ökar kontinentens strategiska självtillit.
Ett europeiskt försvar
Europa åtar sig att göra seriösa försvarsinvesteringar
Efter årtionden av underutnyttjande, rustar Europa äntligen upp sig. EU har fastställt en försvarsplan på 800 miljarder euro, medan enskilda europeiska NATO-medlemmar – från Polen till Storbritannien – snabbt ökar sina egna militärbudgetar.
Strategisk autonomi innebär att köpa europeiskt
Europas upprustning handlar inte bara om att spendera mer – det handlar om att bygga europeiskt oberoende och självständighet inom försvaret. För att minska beroendet av amerikansk utrustning prioriterar EU europeiskt tillverkade vapen, fordon och system, vilket ger en stark medvind till den europeiska försvarssektorn.
Byggd av Europas ledande ETF-experter för försvar
Denna ETF bygger på HANetfs bevisade framgång inom globala försvarsinvesteringar. Uppbackad av teamet bakom den snabbväxande NATO ETF erbjuder den diversifierad tillgång till Europas försvarssektor – från traditionella försvarsnamn till cybersäkerhet, vilket speglar den moderna krigföringens natur. HANetf är ett europeiskt företag.
Indexmetodik
Med ökande hot och USAs stöd inte längre garanterat, håller europeiska NATO-medlemmar på att se över sina försvarsstrategier och kraftigt öka militärutgifterna. Efter ett decennium av misslyckande med att nå målet på 2 procent av BNP har Europa kollektivt underutnyttjat med uppskattningsvis 850 miljarder euro. Nu, för att återuppbygga och modernisera sina väpnade styrkor, riktar regeringarna denna förnyade investering mot europeiska försvarsföretag – vilket ökar kontinentens strategiska självtillit.
Landsviktningar
Största innehav
Data as of March 31, 2025. Source: VettaFi
Rheinmetall
Rheinmetall, en tyskbaserad försvarsentreprenör, har legat i framkant när det gäller att modernisera NATOs militärer och åtgärda kritiska luckor i europeisk försvarskapacitet. Rheinmetall är känt för sin expertis inom pansarfordon, artillerisystem och ammunition, och har sett en ökning i efterfrågan på grund av ökade Natos försvarsutgifter efter Rysslands invasion av Ukraina.
Att ta itu med geopolitiska spänningar
Rheinmetall har utnyttjat de europeiska NATO-medlemmarnas strävan att nå eller överträffa målet för försvarsutgifterna på 2 procent av BNP. Med många Nato-länder som försöker modernisera sina landstyrkor, har Rheinmetalls erbjudanden, inklusive Leopard 2-stridsvagnsuppgraderingarna och Lynx pansarfordon, varit i hög efterfrågan.
Stark orderbok
Shell produktionskapacitet
BAE Systems
BAE Systems, med huvudkontor i Storbritannien, är en av de största försvarsentreprenörerna globalt och en kritisk leverantör för Natos försvarsinfrastruktur. Med en portfölj som spänner över luft-, hav-, land- och cyberdomäner har BAE Systems varit avgörande för att göra det möjligt för NATO-medlemmar att förbättra sin försvarsförmåga.
Betydande bidrag till luftförsvaret
BAE Systems tillverkar nyckelkomponenter till Eurofighter Typhoon och F-35 LightningII, båda väsentliga för Natos överlägsenhet i luften. Företaget tillhandahåller även avancerade radar- och elektroniska krigföringssystem för att stödja NATO-operationer.
AUKUS ubåtsprogram
Cyber och elektronisk krigföring
Handla ASWC ETF
HANetf Future of Defence UCITS ETF (ASWC ETF) är en europeisk börshandlad fond. Denna fond handlas på flera olika börser, till exempel Deutsche Boerse Xetra och London Stock Exchange. Av den anledningen förekommer olika kortnamn på samma börshandlade fond.
Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel Nordnet, SAVR, DEGIRO och Avanza.
Kommer snart – en europeisk försvars-ETF, från ett europeiskt företag, utan USA-exponering
Vem ska ha en LEI-kod?
BSE9 ETF bara företagsobligationer med förfall 2029
Crypto’s political tailwinds are blowing hard: Lessons from a week in Washington
SPUT ETC spårar priset på uran
Fonder som ger exponering mot försvarsindustrin
WisdomTree lanserar europeisk försvarsfond.
Warren Buffetts råd om vad man ska göra när börsen kraschar
De bästa börshandlade fonderna för tyska utdelningsaktier
Trumps återkomst får europeiska aktier att rusa
-
Nyheter2 veckor sedanFonder som ger exponering mot försvarsindustrin
-
Nyheter3 veckor sedanWisdomTree lanserar europeisk försvarsfond.
-
Nyheter1 vecka sedanWarren Buffetts råd om vad man ska göra när börsen kraschar
-
Nyheter3 veckor sedanDe bästa börshandlade fonderna för tyska utdelningsaktier
-
Nyheter3 veckor sedanTrumps återkomst får europeiska aktier att rusa
-
Nyheter3 dagar sedanSvenskarna har en ny favorit-ETF
-
Nyheter4 veckor sedanUtdelning i XACT Norden Högutdelande mars 2025
-
Nyheter2 veckor sedanHANetf lanserar Europa-fokuserad försvars-ETF
