Kryptoinnovation leder till nya typer av ETFer, till exempel tokeniserade ETFer. Men rättfärdigar vinsterna riskerna?

ETFer har visat sig vara en av de stora framgångarna med moderna investeringar: en lågkostnads-, transparent och tillgänglig produkt som har förändrat vanliga investerares förmåga att dra nytta av den globala tillväxtens vinster.

Detta står i kontrast till den andra explosiva tillväxthistorien inom finans: kryptovärlden. Denna teknologiska gräns har agerat som ett digitalt Vilda Västern – en värld av hype, hopp, spekulation och till och med banditer. För utomstående kan det verka som en otämjd plats där förmögenheter kan skapas och förloras lika snabbt.

Ändå ser stora finansinstitut detta framväxande digitala finansekosystem som ett bubblande laboratorium där de kan experimentera med framtidens potentiella teknologier. Det inkluderar produkter som tokeniserade ETFer – ett försök att blanda traditionella investeringsfonder med blockkedjeteknik.

Vad är en tokeniserad ETF?

En tokeniserad ETF är en blockkedjeaktiverad, digital representation av en verklig fond eller ett finansiellt kontrakt.

Investerare äger digitala tokens som erbjuder en andel i vinsten (eller förlusten) för den underliggande tillgången.

I den meningen är det inte annorlunda att köpa tokens än att inneha aktier i en konventionell MSCI World ETF, vilket ger dig exponering mot utvecklingen av de aktier som indexet spårar.

Skillnaden är att en tokeniserad ETF finns på en blockkedja, emitteras och handlas på kryptoplattformar, kan erbjuda tillgång till utvecklingen av amerikanska ETF:er som inte är tillgängliga i Europa och är föremål för en hel zoo av risker som kan vara okända för vanliga ETF-investerare.

Tokeniserade produkter kan också i framtiden dra nytta av andra funktioner som är förknippade med DeFi eller Web 3.0, även om sådan utveckling till stor del förblir inom teorins och gissningarnas område för tillfället.

Motintuitivt spårar tokeniserade ETF:er inte nödvändigtvis kryptovalutor som Bitcoin, utan är istället ett försök att överbrygga traditionell finans och blockkedja. Därför är tokeniserade finansiella produkter mycket experimentella och regleras inte av den mängd investerarskydd som har gjort UCITS-ETFer till ett självklart val för vanliga investerare.

Hur tokeniserade ETFer fungerar i praktiken

Två väldigt olika tillvägagångssätt framträder:

Reglerade tokeniserade ETFer

• Dessa är befintliga fonder som emitterar aktier som tokens på en blockkedja.
• I detta scenario betecknar tokens en investerares andel av en faktisk ETF. Tokens handlas på kryptoplattformar, medan ETFen även handlas på traditionella börser.
• Bosera och Hashkey Group har lanserat tokeniserade ETF:er som fungerar på detta sätt i Hongkong, godkända av den lokala marknadsregulatorn.

Syntetiska tokeniserade ETFer

• Vissa produkter erbjuder tokens som efterliknar priset på en viss ETF med hjälp av ett finansiellt derivatkontrakt.
• I detta fall får en investerare exponering mot avkastningen på derivatet, inte den faktiska ETFen.
• Den syntetiska vägen exponerar dig också för motpartsrisk: risken att derivatleverantören inte kan betala den avkastning som anges i kontraktet.
• Tokens ger inte investerare de äganderätter eller rösträtt som normalt är förknippade med aktieägande.
• Ett verkligt exempel på denna typ är Robinhoods aktietokens. Denna syntetiska produkt är avsedd att spegla priset på olika ETF:er och aktier med säte i USA.

Skillnaden mellan de två kategorierna av tokeniserade ETFer är viktig. Den första är en reglerad ETF som utfärdas i en ny form. Den andra är ett ETF-märkt derivatkontrakt.

Vilka är fördelarna med tokeniserade ETFer?

Tokenisering av tillgångar tas på allvar av stora finansinstitut som BlackRock, Fidelity, WisdomTree och J.P. Morgan, som söker större effektivitet i sin verksamhet på flera biljoner dollar. Vanliga investerare är inte de främsta drivkrafterna men kan dra nytta av trickle-down-effekter som:

• Global tillgänglighet: Investerare som inte har tillgång till vissa produkter (t.ex. börsnoterade ETF:er i USA) kan eventuellt handla tokeniserade versioner via en kryptoplattform. Detta spelar mycket större roll om du bor i ett land med ett opålitligt eller underutvecklat finansiellt ekosystem än om du är en europeisk eller brittisk investerare med tillgång till sofistikerade och välreglerade finansiella tjänster.
• Handel dygnet runt och snabbare avveckling: Till skillnad från börser med begränsade öppettider kan tokeniserade ETFer handlas dygnet runt om kryptoplattformen erbjuder den möjligheten. Avvecklingstiderna kan också reduceras till sekunder.
• Infrastruktureffektivitet: Blockkedjeteknik kan minska kostnaderna i framtiden genom att ta bort mellanhänder, automatisera bokföring, underlätta transparens och påskynda processer som minskar friktionen i det finansiella systemets rörledningar.
• Programmerbarhet: Tokeniserade ETFer skulle en dag kunna integreras med decentraliserade finansapplikationer (DeFi), vilket gör det möjligt för investerare att pantsätta ETF-innehav som säkerhet för ett lån eller få utdelning genom automatiserade smarta kontrakt.

Andra välrenommerade fördelar som andelsandelar, låga avgifter, kontosaldon på 1 euro och affärer är redan tillgängliga för investerare i konventionella ETFer i Europa och Storbritannien. Således löser tokenisering ännu inte ett akut problem för de flesta vanliga investerare.

Riskerna och avvägningarna

Du är inte ensam om du inte ser ovanstående lista över potentiella fördelar som särskilt övertygande just nu. Dessutom åtföljs tokeniserade ETFer av en mängd nya risker…

• Investerarskydd: Syntetiska tokeniserade ETFer ger inte äganderätt till de underliggande aktierna, och investerare kan bli exponerade på sätt de inte förväntar sig. Till exempel är investeringar i vanliga ETFer skyddade av flera nivåer av investerarskydd – inklusive ersättningssystem – som övervakas av brittiska och europeiska finanstillsynsmyndigheter. Dessa åtgärder gäller inte syntetiska tokeniserade ETFer.
• Förtroendeproblem: En kryptobörs eller ett fintech-företag kan emittera tokens och hävda att de backas upp med faktiska tillgångar. Investerare måste lita på att dessa tillgångar verkligen existerar och är ordentligt skyddade. Samtidigt formar tillsynsmyndigheter fortfarande reglerna för tokeniserade värdepapper medan innovationen går framåt. Därför står investerare i tokeniserade produkter inför högre risker än de i vanliga ETFer.
• Likviditetsrisk: Tokeniserade ETFer kanske inte har samma handelsvolym eller djup av köpare och säljare som en traditionell ETF. Det kan innebära högre spreadar och sämre handelsvillkor.
• Dygnet runt-handel introducerar nya risker: Prisgap och stora bud-säljspreadar kan uppstå under längre handelstider. Det beror på att korrekt prissättning av underliggande tillgångar förblir knuten till traditionell marknadsaktivitet. Deltagare som handlar med tokens utanför öppettiderna riskerar därför att priset på kedjan avviker avsevärt från priset utanför kedjan medan börsen är stängd. Således kan en handlare ådra sig betydande förluster när den underliggande tillgången faller kraftigt när marknaden öppnar igen, vilket tvingar fram en snabb och negativ omjustering av tokenpriset.
• Risker i kryptoområdet: Kryptoarenan kan vara oförlåtande och allt annat än användarvänlig. Idiosynkratiska risker inkluderar säkerhetsfel i plånböcker, buggar i smarta kontrakt, hackning av börser, marknadsmanipulation, misskötsel och kollaps av plattformar, osäkerhet i regelverket, ogenomskinlig styrning, vilseledande upplysningar, direkt bedrägeri och mer. Branschens brist på reglering och snabba förändringstakt gör den både spännande och extremt riskabel.

Bör investerare bry sig om tokeniserade ETFer idag?

För närvarande är tokeniserade ETFer mer av en spännande sidosatsning i branschen än ett måste i portföljen. De är en glimt av hur det finansiella systemet kan se ut om tio år – snabbare, mer digitalt och mer interoperabelt med nya plattformar.

Men dagens privata investerare kommer sannolikt inte att vinna mycket på att välja en tokeniserad ETF. För närvarande är traditionella ETFer fortfarande guldstandarden: billiga, enkla, reglerade, transparenta och lättillgängliga.

Vad man bör se upp för i framtiden

Det är dags att ägna mer uppmärksamhet åt tokeniserade ETFer när:

• De får betydande myndighetsgodkännande – Behandlar tillsynsmyndigheter tokeniserade ETFer som lämpliga investeringar som breda delar av samhället är beroende av för att öka sin förmögenhet? Tänk på UCITS-regleringar i Europa och Storbritannien, till exempel.
• Institutionellt införande – Går stora kapitalförvaltare och pensionsfonder över till tokeniserade produkter, eller experimenterar de helt enkelt med små pilotprojekt?
• Kostnad och åtkomst – Sänker tokeniserade ETFer verkligen kostnaderna eller förbättrar åtkomsten för vanliga investerare, eller lägger de helt enkelt till ett nytt lager av komplexitet?