En ny generation ETFer vinner alltmer mark. Deras uppdrag: att slå marknaden. Här är vad du behöver veta om aktiva ETFer.
Aktiva ETFer: En motsägelse?
ETFer identifieras vanligtvis med passiva investeringsstrategier eftersom de allra flesta av dem är utformade för att matcha avkastningen på en viss marknad. Det gör ETFer till det perfekta valet för vanliga investerare som vill ha en transparent, lågkostnadsprodukt med köp-och-behåll-funktioner.
Ändå handlas ETFer också aktivt. Stora investeringsbanker och daytraders använder ”passiva” ETFer för just detta ändamål. Varför? Eftersom ETFer erbjuder snabb och effektiv exponering mot många olika marknader och kan köpas och säljas direkt som svar på trender, förhållanden och händelser.
Sedan finns det faktor-ETFer, som är en hybrid av passiva och aktiva beteenden. Kort sagt anses faktorspårare vara en del av den passiva investerarens verktygslåda eftersom de strikt följer ett regelbaserat index. Samtidigt är deras unika säljargument deras potential att slå marknaden genom att rikta in sig på aktier som uppvisar egenskaper som är förknippade med historisk överprestanda. Detta är en form av aktieurval – om än starkt evidensbaserat – vilket gör det till ett aktivt investeringsval.
Vi kommer dock att fokusera på ett annat fenomen i den här artikeln: den växande trenden att omstrukturera ETFer till renodlade aktiva investeringar.
Det betyder:
ETFernas resultat drivs av förvaltningsteamets val och inte av ett index resultat.
Framgång beror på förvaltningsteamets förmåga att utnyttja möjligheter som gör det möjligt för dem att slå marknaden över tid. (Detta kallas ”förvaltningsförmåga”.)
Teamet förlitar sig på marknadstiming och aktieurvalsstrategier för att öka värdet över sitt valda jämförelseindex.
De kan utöva sitt omdöme att investera i ett bredare utbud av finansiella instrument och strategier än vad som normalt är fallet med indexbaserade ETFer.
Om du tror att du har hört detta någonstans förut har du rätt. De allra flesta fonder förvaltas aktivt på detta sätt.
Det nya här är att aktiva förvaltningsstrategier sprider sig inom ETF-området.
Däremot har Europa och Storbritannien en lång väg att gå för att komma ikapp. Vi har för närvarande bara cirka 200 aktiva ETFer att välja mellan, även om det finns fler på gång.
Spårar ett index. Väsentlig över- eller underprestanda är inte möjlig.
Över- och underprestanda i förhållande till produktriktmärket är möjligt
Över- och underprestanda i förhållande till produktriktmärket är möjligt
Nedläggningar/fusioner
Endast ett problem med ihållande små ETFer
Vanligtvis förekommer det hos produkter som inte presterar bra och drabbas av stora utflöden.
Vanligtvis förekommer det hos produkter som inte presterar bra och drabbas av stora utflöden.
Några andra kriterier är värda att tänka på. Om du är van vid att investera i passiva ETFer för breda marknader, se då upp för:
Koncentrationsrisk – Detta uppstår när avkastningen på en produkt är beroende av ett fåtal dominerande aktier. Överdriven koncentration är mer sannolikt i aktiva fondföretag när förvaltaren har friheten att göra stora satsningar och förlitar sig på sina värdepappersvalsfärdigheter för att överträffa sina resultat.
Likviditetsrisk – Förvaltaren kan bara slå en marknad genom att investera i en överlägsen delmängd av marknaden. Det är då möjligt för en förvaltare att bygga en stor position i obskyra aktier som handlas med låga dagliga volymer på börsen. Ändå förväntar sig investerare i ETFer omedelbar tillgång till sina pengar när som helst. Denna förväntan uppfylls bekvämt på de djupa och likvida marknader som ligger till grund för S&P 500, MSCI World eller FTSE 100 ETFer. Köpare och säljare matchas enkelt och flera marknadsgaranter jämnar ut handelsflödet. Men problem kan uppstå om det finns en stor obalans mellan köpare och säljare i illikvida underliggande värdepapper. I så fall kan bud-offer-spreadarna vidgas, vilket driver upp handelskostnaden. Dessa är sällsynta händelser och inträffar sannolikt bara under extrema förhållanden (tänk stor panik), men det är värt att känna till.
Closet trackers – En negativ term som används för aktiva fonder som tar ut höga avgifter men inte tillräckligt differentierar sina innehav från marknadspositionen. Sådana fonder fungerar som dyra passiva produkter: de levererar marknadsliknande avkastning, men till ett okonkurrenskraftigt pris jämfört med indexfonder. Detta är motsatsen till koncentrationsrisk, men det måste också beaktas när man utvärderar en aktiv ETF. Du kan bara slå marknaden om du är beredd att avvika från marknaden.
Sammanfattningsvis presenterar aktiva ETFer problem som helt enkelt inte är ett problem med enkla, breda marknads-ETFer, vilket är anledningen till att det tar mer tid och ansträngning att undersöka aktiva ETFer.
Tänk på
Det lockande löftet med aktiva ETFer är deras potential att slå marknaden till en rimlig kostnad.
Kan det göras? Ja, men bevisen tyder på att det är mycket svårt. Det är därför vi trots allt är stora anhängare av ETFer från första början.
Ändå överträffar vissa aktiva förvaltare sina resultat, och det kan vara givande – eller åtminstone roligt – att jaga dem.
Nyckeln är att fullt ut förstå varje produkt, tillsammans med unika risker, och att undvika att satsa all-in.
Om du är nyfiken på möjligheterna att diversifiera till aktiva ETFer, överväg då att bygga upp din position gradvis med en liten initial insats.
Vissa investerare ser detta som ”lekpengar”. De använder dem för att möta sin marknadstörst och investera i nya investeringsidéer som intresserar dem.
Regeln är att du sätter en gräns för lekpengar (till exempel 5 procent av din portfölj) och att du inte pumpar in mer om dina mer spekulativa investeringar inte fungerar.
Under tiden kan resten av din tillgångsallokering (eller hela den om du inte köper den aktiva hypen) förbli ostörd i en beprövad köp-och-behåll-strategi.
Naturligtvis är de flesta produkterna aktieorienterade, medan det även finns en stark uppgång för aktiva obligations-ETFer.
Intressanta idéer dyker dock upp hela tiden, inklusive nya tillvägagångssätt för megatrender, hållbarhet, riskfaktorer och till och med strategier lånade från hedgefondbranschen, såsom managed futures.
JPMorgan leder för närvarande andelen aktiva ETFer i Europa. Följt av Fidelity, Franklin Templeton, Pimco och AXA IM. Traditionella ETF-kraftpaket som Amundi, iShares och Xtrackers har också testat vattnet med några produkter vardera.
Visst har vissa investerare redan gjort sitt första försök med aktiva ETFer utan att kanske helt inse det. Det beror på att några av Europas populära penningmarknads-ETFer har förvaltats aktivt i åratal.
Varför ökar aktiva ETFer i popularitet?
Medan aktiva fonder har drabbats av nettoutflöden de senaste åren har europeiska investerare öst miljarder i aktiva ETFer. Varför har ETFer gått emot trenden?
ETFer har designfördelar – Många investerare föredrar att investera helt i ETFer och ser fonder som ett föråldrat verktyg. Till exempel handlas fonder bara en gång per dag. De lider också av inaktuell prissättning, så du kanske inte vet priset du har handlat till förrän dagen efter att du lagt din beställning. Därför är det svårt att vara lyhörd med fonder eller byta investeringar snabbt. Däremot gynnas alla ETFer av prissättning och handel i nära realtid, intradag.
Lägre avgifter – Aktiva ETFer kostar vanligtvis mindre än aktiva fonder, även om de fortfarande är dyrare än indexbaserade ETFer. Därför är vissa investerare beredda att köpa in sig i aktiva ETFer eftersom de kan erbjuda bättre värde än fondekvivalenter.
Överlägsen distribution – Medan kapitalförvaltare erbjuder aktiva fonder främst genom ett etablerat nätverk av distributionsplattformar, är ETFer lätta att handlas på börsen och mer lättillgängliga via ett brett utbud av mäklare och handelsappar.
Större transparens – Aktiva ETFer redovisar sina innehav dagligen i Europa, vilket ger investerare en tydligare bild av var deras pengar är allokerade jämfört med aktiva fonder. Europas dominerande ETF-hemvister – Irland och Luxemburg – har dock visat en vilja att lätta på sina transparensregler. Detta kan leda till ”semi-transparenta” ETFer som inte redovisar sina innehav dagligen, eller tillhandahåller proxyportföljer som visar produktens riskexponering men inte dess faktiska positioner.
Diversifiering – Vissa investerare väljer att diversifiera över investeringsfilosofier såväl som marknader. Till exempel är deras kärnportfölj uppbyggd med passiva ETFer, men de ägnar en satellitallokering åt aktiv förvaltning i hopp om att den levererar sitt marknadsöverträffande löfte. Passiva investerare kan också vända sig till aktiva produkter eftersom det är det enda sättet att få tillgång till en nischmarknad eller strategi de är intresserade av.
Transparens och kostnad är nyckeln enligt vår uppfattning. Två av de största nackdelarna med aktiv investering är:
Den rena kostnaden för aktiv förvaltning. Ju större kostnadsskillnaden mellan aktiv och passiv förvaltning är, desto svårare är det för aktiva investerare att uppnå marknadsöverträffande avkastning.
Hur vet du vad du investerar i? Aktiva fonder är varken begränsade av ett index eller skyldiga att deklarera sina innehav. Vilket innebär att de kan avvika långt från sitt uttalade uppdrag när deras förvaltare utsätts för press att leverera oproportionerligt hög avkastning. Resultatet är att du inte kan vara exakt säker på vilka risker du är exponerad för. Detta är inte teoretiskt. Fondbranschens historia är full av ökända uppsving. Däremot vet du exakt vad du får med passiva ETFer och kan vara säker på att det inte kommer att förändras.
I takt med att den aktiva ETF-marknaden för närvarande formas, mildrar produkterna dessa ihållande problem till viss del. Gör det aktiva ETFer bättre än passiva? Låt oss titta närmare på fördelarna och nackdelarna med de tre fonderna…
Fördelar och nackdelar med aktiva ETFer kontra passiva ETFer kontra aktiva fonder
Följande tabell kan hjälpa dig att snabbt jämföra varje produkttyp:
