När en investerare separerar en enskild portfölj i två, en alfaportfölj och en betaportfölj, kommer han eller hon att ha större kontroll över hela den kombination av risker som han eller hon utsätts för. Genom att individuellt välja exponering för alfa och beta kan du förbättra avkastningen genom att konsekvent upprätthålla önskade risknivåer inom din sammanlagda portfölj. Läs vidare för att lära dig hur det här kan fungera för dig.

ABC: erna

Innan vi börjar måste du förstå några nyckelord och begrepp, nämligen alfa och beta, systematisk risk och idiosynkratisk risk.

• Beta – Den avkastning som genereras av en portfölj som kan hänföras till den totala avkastningen på marknaden. Exponering för beta motsvarar exponering för systematisk risk.
• Alfa – Den del av portföljens avkastning som inte kan hänföras till marknadsavkastning, och är således oberoende av dem. Exponering för alfa motsvarar exponering för idiosynkratisk risk.
• Systematisk risk – Risken som kommer från att investera i något värdepapper på marknaden. Nivån på systematisk risk som en enskild säkerhet har beror på hur korrelerat det är med den övergripande marknaden. Detta representeras kvantitativt av beta-exponering.
• Idiosynkratisk Risk – Risken som kommer från att investera i en enda aktie (eller investeringsklass). Nivån av idiosynkratisk risk som en enskild aktier besitter är högt beroende av sina egna unika egenskaper. Detta representeras kvantitativt av alfaexponering. (Obs! En enskild alfaposition har sin egen idiosynkratiska risk. När en portfölj innehåller mer än en alfaposition kommer portföljen sedan att reflektera varje alfapositionens idiosynkratiska risk gemensamt.)

Alfa-Beta

Denna mätning av portföljens avkastning kallas alfa-beta-ramen. En ekvation är härledd med linjär regressionsanalys med hjälp av portföljens avkastning jämfört med marknadens avkastning under samma tidsperiod. Ekvationen beräknad från regressionsanalysen kommer att vara en enkel linjekvation som ”bäst passar” för data. Höjden av linjen som produceras från denna ekvation är portföljens beta, och y-avlyssningen (den del som inte kan förklaras av marknadsavkastning) är det alfa som genererades.

Beta exponeringskomponenten

En portfölj som är uppbyggd av flera aktier kommer i sig att ha viss beta-exponering. Beta-exponering i en individuell aktie är inte ett fast värde under en viss tidsperiod. Detta innebär en systematisk risk som inte kan hållas till ett stabilt värde. Genom att separera beta-komponenten kan en investerare behålla en kontrollerad bestämd mängd beta-exponering i enlighet med sin egen risk tolerans. Detta bidrar till att förbättra portföljens avkastning genom att producera mer konsekvent portföljavkastning.

Alpha och beta exponerar portföljer för respektive idiosynkratisk risk och systematisk risk; Detta är emellertid inte nödvändigtvis en negativ sak. Riskgraden för vilken en investerare utsätts är korrelerad med graden av potentiell avkastning som kan förväntas.

Innan du kan välja en nivå av betaexponering måste du först välja ett index som du känner representerar den övergripande marknaden. Den övergripande aktiemarknaden representeras vanligtvis av S & P 500 Index i USA samt av OMXS30 i Sverige. Detta är det mest använda indexet för att mäta marknadsrörelsen, eftersom den har ett brett utbud av investeringsalternativ.
Om du känner att S & P 500 eller OMXS30 inte representerar marknaden korrekt som helhet, finns det många andra index som du hittar som passar dig bättre. Det finns dock en begränsning, eftersom många av de andra indexerna inte har det stora utbudet av investeringsalternativ som S & P 500 eller OMXS30 har. Detta begränsar vanligtvis individer till att använda S & P 500-indexet eller OMXS30 för att få beta-exponering.

Efter att ha valt ett index måste du välja önskad nivå av betaexponering för din portfölj. Om du investerar 50% av ditt kapital i en S & P 500 Indexfond och håller resten i kontanter, har din portfölj en beta på 0,5. Om du investerar 70% av ditt kapital i en S & P 500 Index fond och håller resten i kontanter, är din portfölj beta 0,7. Detta beror på att S & P 500 representerar den övergripande marknaden, vilket innebär att den kommer att ha en beta på 1.

Att välja en beta-exponering är mycket individuell och kommer att baseras på många faktorer. Om en förvaltare benchmarkades till någon form av marknadsindex, skulle den förvaltaren förmodligen välja att ha en hög beta-exponering. Om förvaltaren siktar på en absolut avkastning, skulle han eller hon förmodligen välja att ha en ganska låg betaexponering.

Olika sätt att erhålla beta-exponering

Det finns tre grundläggande sätt att få betaexponering: köp en indexfond, köp ett terminsavtal eller köp en kombination av både indexfonder och terminer.

Det finns fördelar och nackdelar med varje alternativ. När du använder en indexfond för att få betaexponering måste förvaltaren använda en stor summa pengar för att fastställa positionen. Fördelen är emellertid att det inte finns någon begränsad tidshorisont när man köper en indexfond själv. När man köper indexterminer för att få betaexponering behöver en investerare bara en del av kontanterna för att kontrollera samma storlek som att köpa indexet själv. Nackdelen är att man måste välja ett avvecklingsdatum för ett terminsavtal och denna rullning kan skapa högre transaktionskostnader.

Alfa-komponenten

För att en investering ska betraktas som ren alfa, måste avkastningen vara helt oberoende av de avkastningar som tillskrivs beta. Vissa strategier som exemplifierar definitionen av ren alfa är statistisk arbitrage, kapitalneutrala säkrade strategier och försäljning av likviditetspremier på räntemarknaden.

Vissa portföljförvaltare använder sina alfaportföljer för att köpa enskilda aktier. Denna metod är inte ren alfa, utan snarare förvaltarens skicklighet i sina kapitalval. Detta skapar en positiv alfa-avkastning, men det är det som kallas ”tainted alpha”. Det är besvärat på grund av den följaktliga betaexponeringen som följer med inköp av det enskilda kapitalet, vilket avhåller denna avkastning från att vara ren alfa.

Individuella investerare som försöker replikera denna strategi kommer att hitta det senare scenariot att producera tainted alpha som den föredragna metoden för utförande. Detta beror på oförmågan att investera i de professionellt drivna, privatägda fonderna (vanligen kallade hedgefonder) som specialiserar sig på rena alfastrategier.

Det förekommer en debatt om hur denna alfaportfölj ska fördelas. En metodologi säger att en portföljförvaltare borde göra en stor alfa satsning med alfaporteföljens kapitaltillskott för alfa generation. Detta skulle resultera i inköp av en enskild enskild investering, och den skulle använda hela kapitalet i alfaporteföljen.

Det finns emellertid viss skillnad bland investerare, eftersom vissa säger att en enda alfainvestering är för riskabel, och en chef bör hålla många alfapositioner för riskdiversifieringsändamål.

Summering

Vissa kan ifrågasätta varför du vill ha betaexponering i en portfölj. Om du helt enkelt skulle kunna investera i rena alfakällor och exponera dig själv för de okorrelerade avkastningarna genom exponering för ren idiosynkratisk risk, skulle du inte göra det? Orsaken ligger i fördelarna med passivt infångande vinster på lång sikt som historiskt har inträffat med beta-exponering.

För att få större kontroll över den totala risken för vilken en investerare utsätts för en samlad portfölj måste han eller hon separera denna portfölj i två portföljer: en alfaportfölj och en betaportfölj. Härifrån måste investeraren bestämma vilken nivå av beta-exponering som är mest fördelaktig. Det överskjutande kapitalet från detta beslut används sedan i en separat alfaportfölj för att skapa den bästa alfa-beta-ramen.