Exchange-Traded Notes (ETN) är typer av osäkrade skuldebrev som spårar till exempel ett underliggande värdepappersindex och handlas på en större börs.

Hur fungerar en ETN?

En ETN utfärdas vanligtvis av finansiella institutioner och baserar sin avkastning på ett marknadsindex. De har mycket gemensamt med obligationer och vid förfall kommer det att betala avkastningen av det index som det spårar. ETNer betalar dock inga räntebetalningar som en obligation, och deras priser fluktuerar som priserna på aktier.

När en ETN förfaller tar finansinstitutet ut avgifter och betalar sedan investeraren kontant baserat på det underliggande indexets utveckling. Eftersom ETN:er handlas på stora börser som aktier, kan investerare köpa och sälja dem och tjäna pengar på skillnaden mellan köp- och försäljningspriser, minus eventuella avgifter. ETNer är en underkategori inom gruppen av ETPer för börshandlade produkter.

ETF vs ETN: vad är skillnaden?

ETFer äger värdepapperen i indexet de spårar. Till exempel äger en ETF som följer S&P 500 Index alla 500 aktier i S&P. ETNer ger inte investerare ägande av värdepapperen, utan får bara betalt den avkastning som indexet ger. Som ett resultat av detta liknar ETNer räntebärande värdepapper.

En annan viktig egenskap hos ETFer (och fonder) är att de är juridiskt åtskilda från företaget som förvaltar dem. De är strukturerade som separata ”investeringsbolag”, ”kommanditbolag” eller ”truster”. Detta har betydelse för även om moderbolaget bakom ETFen går i konkurs, så är själva ETFens tillgångar helt separata och investerare kommer fortfarande att äga de tillgångar som ETFen innehar. ETNer är annorlunda. Istället för att vara en oberoende pool av värdepapper, är en ETN en obligation utgiven av en stor bank eller annan finansiell institution. Det företaget lovar att betala ETN-innehavare avkastningen på ett index under en viss tidsperiod och återbetala kapitalet för investeringen vid förfall. Men om något händer med det företaget och det jag inte kan hålla sitt löfte att betala, kan ETN-innehavare lida en total förlust eller sitta kvar med ett belopp som är värt mycket mindre än vad som ursprungligen investerats.

En annan viktig skillnad är att ETNer (till skillnad från ETFer) inte övervakas av en styrelse som har till uppgift att se upp för investerare. Istället bestäms beslut om förvaltningen av ett ETN enbart av emittenten baserat på de regler som de har fastställt i ETNens prospekt och pristillägg. I vissa fall kan emittenter av en ETN ägna sig åt egen handelsverksamhet på sina egna konton som strider mot investerarnas intressen.

Vilka är fördelarna med ETN?

Spårningsfel minskat

Teoretiskt sett bör en ETF ge investerare den exakta avkastningen på indexet den spårar, minus kostnadsförhållandet. Men ibland är skillnaden mellan ETF och dess index större än kostnadskvoten. Denna extra skillnad mellan portföljens avkastning och indexets värde kallas tracking error. Tracking error kan vara ett betydande problem för ETFer som inte kan hålla alla komponenter i ett jämförelseindex, antingen för att det finns för många komponenter och/eller att komponenterna är illikvida. Som ett resultat kan värdet på ETFen och värdet på jämförelseindexet skilja sig åt. Däremot lovar ETN-emittenten att betala hela värdet av indexet, oavsett vad, minus kostnadsförhållandet.

Marknadstillgång

ETNer ger investeringsbankernas finanstekniska teknologi till den privata investeraren. De ger tillgång till marknader och komplexa strategier som konventionella investeringsprodukter för privatpersoner inte kan uppnå. Till exempel emitterade Barclays Bank 2011 ETNer som gjorde det möjligt för investerare att dra nytta av ökad volatilitet på aktiemarknaden.

Vilka är riskerna med ETN?

Kreditrisk

ETNer förlitar sig på sina emittenters kreditvärdighet, precis som osäkrade obligationer. Om emittenten fallerar kan ETNens investerare bara få ören på kronan eller ingenting alls, och investerare bör komma ihåg att kreditrisken kan ändras snabbt.

Likviditetsrisk

ETNers handelsaktivitet varierar kraftigt. För ETNer med mycket låg handelsaktivitet kan köp- och säljspreadar vara exceptionellt stora.

Emissionsrisk

Till skillnad från ETFer där utbudet av utestående aktier fluktuerar som svar på investerarnas efterfrågan, skapas ETNer endast av deras emittenter som faktiskt emitterar nya skulder varje gång de skapar ytterligare enheter. Ibland kan det hända att emittenter inte kan skapa nya sedlar utan att bryta mot kapitalkraven som fastställts av banktillsynsmyndigheter. Investerare som köper ETNer till en premie (betalar ett högre pris än sedelns värde baserat på resultatet av det underliggande indexet eller den refererade tillgången), riskerar att förlora pengar när emissionen återupptas och premien försvinner, eller om sedeln är anropas av emittenten som endast returnerar det indikativa värdet.

Stängningsrisk

Det finns flera sätt för en emittent att effektivt stänga ett ETN. En emittent kan begära stängning av certifikatet genom att returnera certifikatets värde minus avgifter (även känd som accelererad inlösen). Alla ETNer har dock inte villkor i sina prospekt eller pristillägg som tillåter detta. Ett mycket mindre vänligt alternativ är att emittenter tar bort sedeln från nationella börser och avbryter nyemission. När detta händer står ETN-investerare med ett ganska obehagligt val. De kan antingen hålla certifikatet tills den förfaller, vilket kan vara upp till 40 år bort, eller handla ETN på OTC-marknaden (over-the-counter) där spreadarna kan vara ännu större än på nationella börser.