Under flera år har Europas lyxbolag varit en av kontinentens mest framgångsrika aktiesektorer. Företag som Hermès, Ferrari, Richemont och LVMH har kombinerat stark organisk tillväxt med exceptionella marginaler och en global kundbas som få andra europeiska bolag kan matcha.

Men de senaste åren har sentimentet vänt. Den utdragna fastighetskrisen i Kina, svagare konsumtion och geopolitisk osäkerhet har lett till att sektorn utvecklats betydligt svagare än tidigare. Resultatet är att nästan ett decennium av överavkastning relativt breda europeiska aktier i princip har suddats ut.

Frågan många investerare nu ställer sig är därför: Har lyxsektorn tappat sin strukturella attraktionskraft – eller har marknaden blivit alltför kortsiktig?

En sektor byggd på något betydligt starkare än mode

Det är lätt att förknippa lyx med modehus och exklusiva handväskor. Men ur ett investeringsperspektiv handlar sektorn om något helt annat. De ledande europeiska lyxbolagen säljer inte främst produkter. De säljer varumärken, historia, hantverk och knapphet. Hermès grundades redan 1837. Cartier över 175 år sedan. Ferrari bygger fortfarande färre bilar än efterfrågan motiverar.

Den typen av konkurrensfördelar är ovanliga. Det tar decennier – ibland århundraden – att bygga upp den kulturella status och det förtroende som dessa företag besitter.

Det är också förklaringen till att Europas ledande lyxhus under lång tid har kunnat leverera bruttomarginaler kring 65–70 procent, betydligt högre än traditionella konsumentbolag.

Mänskligt beteende förändras mindre än tekniken

Teknik förändras snabbt. Mänskligt beteende gör det betydligt långsammare. Behovet av status, identitet och exklusivitet har funnits i århundraden. Det som förändras är hur människor uttrycker det.

Under 1800-talet handlade det om sadelmakeri och läderhantverk. Under 1900-talet om haute couture och schweiziska klockor. Idag handlar det lika mycket om hyperbilar, exklusiva hotellupplevelser, privatflyg och ikoniska varumärken.

Lyxindustrins styrka ligger just i dess förmåga att kontinuerligt omdefiniera vad exklusivitet betyder för nästa generation konsumenter.

Den verkliga drivkraften är global förmögenhetstillväxt

Den kanske viktigaste faktorn bakom sektorns långsiktiga utveckling är dock inte mode. Det är förmögenhet.

Historiskt har den personliga lyxmarknaden vuxit betydligt snabbare än både global BNP och inflation. Enligt Bain väntas den globala lyxmarknaden fortsätta expandera kraftigt under resten av decenniet samtidigt som antalet dollarmiljonärer fortsätter att öka. UBS räknar med att världen tillför över fem miljoner nya dollarmiljonärer före decenniets slut.

Samtidigt står en mycket liten grupp av världens rikaste hushåll för en oproportionerligt stor del av konsumtionen. Den översta procenten av världens miljonärer uppskattas stå för omkring 20 procent av den globala lyxkonsumtionen, medan de två rikaste procenten står för omkring 40 procent.

Lyx följer därför inte den breda konsumtionen på samma sätt som traditionell detaljhandel. Den följer utvecklingen av globalt kapital.

AI-boomen skapar morgondagens lyxkonsumenter

De senaste två åren har investeringar inom artificiell intelligens skapat enorma värden. Nya miljardärer och miljonärer skapas genom företag inom AI, halvledare och rymdteknik.

När SpaceX nyligen genomförde sin börsintroduktion skapades enligt New York Times omkring 4 400 nya dollarmiljonärer och cirka 400 personer med förmögenheter över 100 miljoner dollar.

Liknande utveckling väntas när fler privata AI-bolag når börsen. Det illustrerar ett ofta förbisett samband. AI skapar inte bara vinnare inom teknik. Den skapar också framtidens kunder för Europas lyxbolag.

Är Kina på väg tillbaka?

En stor del av sektorns svaga utveckling de senaste åren kan spåras till Kina. Fastighetskrisen och den svaga konsumentefterfrågan har pressat försäljningen under flera år. Men de senaste kvartalen har flera signaler pekat mot en stabilisering. Burberry rapporterade tvåsiffrig jämförbar försäljningstillväxt i Kina. Richemont redovisade åter positiv utveckling i Greater China efter flera svaga kvartal. Ralph Lauren rapporterade en försäljningsökning på över 50 procent i Kina till fullpris. Även Ferrari illustrerar styrkan i efterfrågan. När den nya eldrivna modellen Luce presenterades i Kina såldes samtliga 88 exemplar slut redan första dagen.

Ingen enskild datapunkt förändrar bilden. Men tillsammans antyder de att den kinesiska marknaden kan ha passerat den djupaste delen av nedgången.

Intressant värderingsläge

För investerare handlar avkastning inte bara om kvalitet. Det handlar också om vilket pris man betalar.

Efter flera år av svag relativ utveckling handlas europeiska lyxbolag idag på de lägsta relativa värderingarna på omkring sex år. Samtidigt har sektorns relativa utveckling mot MSCI Europe fallit till nivåer som historiskt bara observerats vid ett fåtal tillfällen under det senaste decenniet.

Det innebär inte att uppgång är garanterad. Men det innebär att många av de negativa faktorer som dominerat de senaste åren redan kan vara inprisade.

Om Kina fortsätter stabiliseras samtidigt som global förmögenhet växer vidare kan risk/reward-förhållandet vara betydligt mer attraktivt än vad dagens sentiment antyder.

Europas kanske starkaste globala sektor

Europa har länge haft svårt att konkurrera med USA inom teknik. Men inom lyx är situationen den omvända. De ledande europeiska bolagen uppskattas kontrollera omkring 70 procent av den globala lyxmarknaden.

Det handlar om företag vars kunder finns i USA, Mellanöstern och Asien, medan varumärkena, historien och produktionen i stor utsträckning finns i Europa.

För investerare innebär det en möjlighet att investera i europeiska bolag med global intjäning, höga inträdesbarriärer och stark prissättningsförmåga.

Ny ETF ger exponering mot Europas lyxjättar

För investerare som vill få en koncentrerad exponering mot sektorn finns nu Boreas S&P Absolute Luxury UCITS ETF, med kortnamnet LUXY på Xetra.

ETF:en följer S&P Europe Luxury 35/20 Capped Index och investerar i ett urval av Europas ledande lyxbolag inom bland annat mode, smycken, klockor, premiumbilar, hotell och skönhet. Bland de största innehaven återfinns LVMH, Richemont, Hermès, Ferrari, L’Oréal och Mercedes-Benz. Indexet består av 32 bolag och har en total avgift på 0,49 procent per år. Nya utgivaren Boreas vill tillhandahålla ETF:er som är ”True to theme”, mer renodlade än många andra liknande ETF:er.

I en tid då många investerare söker exponering mot Europas återhämtning är det lätt att fokusera på breda index. Men ibland kan den mest intressanta investeringen vara den del av marknaden där Europa faktiskt har en global konkurrensfördel.

Lyx är inte bara en konsumtionskategori.

Det är en av Europas starkaste exportprodukter – byggd på flera hundra års varumärkeshistoria, global efterfrågan och en affärsmodell som få sektorer kan matcha.

Handla LUXY ETF

Boreas S&P Absolute Luxury UCITS ETF USD (Acc) (LUXY ETF) är en europeisk börshandlad fond. Denna fond handlas på flera olika börser, till exempel Deutsche Boerse Xetra.

Det betyder att det går att handla andelar i denna ETF genom de flesta svenska banker och Internetmäklare, till exempel  Nordnet, SAVR, DEGIRO och Avanza.