Nyheter
Hur fungerar ETFer med hävstång?
XACT har ett par fonder som kallas för Bull och Bear. Det är dagligen handlade fonder som ger 150 respektive 200 procents hävstång. De ger också möjligheten för investerare att navigera i förändrade marknader med tjur och björnflexibilitet.
Även om XACTs ETFer med hävstång delar vissa likheter med icke-levererade ETF:er finns det två nyckelbegrepp som påverkar hur de hanteras och hur de utför:
• Hävstång: Varje investerad krona ger 1,5 eller 2,0 av benchmarkens prestanda, vilket innebär 150 eller 200 av risken och volatiliteten.
• Dagliga investeringsmål: OMX hävstångsprodukter syftar till att öka avkastningen på sina riktmärken för en enda dag; avkastning för perioder större än en dag är en produkt av den sammansatta dagliga avkastningen under perioden.
Fondmål
Varje börshandlad fond med hävstång är utformad för att söka dagliga levererade investeringsresultat, före avgifter och kostnader, på 150, 200 eller 300 procent av dess jämförelseindex för en bullfond (”Bull Fund”) eller 300, 200, 150 eller 100 procent av det omvända (eller motsatta) av resultatet av dess jämförelseindex för en björnfond (”Bear Fund”). Det finns ingen garanti för att fonderna kommer att uppnå sitt investeringsmål.
Investerarnas lämplighet
Dessa fonder är endast avsedda för användning av sofistikerade investerare som:
• Förstår och accepterar betydande förluster på kort tid;
• Förstår den unika karaktären och resultategenskaperna hos fonder som söker dagliga investeringsresultat med hävstång och
• Har tid att hantera positioner ofta för att svara på förändrade marknadsförhållanden och fondresultat
Dessa fonder är inte avsedda att användas av konservativa investerare som
• inte tolererar betydande eller till och med fullständiga förluster på kort tid;
• inte känner till den unika karaktären och prestandakännetecknen hos fonder som söker dagliga investeringsresultat; och
• inte kan hantera en portfölj aktivt och göra förändringar som marknadsförhållandena och fondens resultat kräver.
Låt oss titta på hur Direxions hävstångs-ETFer fungerar då detta företag specialiserar sig på denna typ av börshandlade fonder.
Effekten av att använda Direxion Daily Leveraged ETF i portföljer
Direxion erbjuder den största hävstången som finns tillgänglig på ETF-marknaden idag, vilket ökar volatilitetsnivån i samband med en viss fond. Till exempel, om S&P 500®-index ökar med 1 procent på en enda dag, är Direxion Daily S&P 500® Bull 3X Shares utformade för att returnera cirka 3 procent samma dag (minus avgifter och kostnader). Omvänt, om samma index sjunker med 1 procent på en dag, kommer samma fond minska med cirka 3 procent.
Vi rekommenderar att potentiella investerare söker råd från en investeringsprofessionell innan de gör en investering i Direxion Daily Leveraged ETF eller någon annan börshandlad fond med hävstång.
Direxion Daily Leveraged ETFs
Sammansättning och exponering
För att erhålla den nödvändiga exponeringen kommer Direxion Daily Leveraged ETF att investera hela eller en del av sina nettotillgångar i derivat – vanligtvis swappar eller terminer. Dessa derivat är avtal som ger möjlighet att få exponering mot respektive index och sektorer utan behov av fullständiga dollar-för-dollar-investeringar. Bull-fonderna kommer att generera mellan 10 och 100 procent av deras erforderliga exponeringsnivå från aktier och resten från derivat. Bear Funds genererar hela sin -100% eller -300% exponering genom derivat.
Hantera exponering i marknader som förändras
Eftersom Bull and Bear Funds är utformade för att spåra resultatet eller motsatsen till deras respektive jämförelseindex kommer dagliga marknadsfluktuationer att få fondernas nettotillgångsnivå att stiga eller sjunka. Dessa dagliga marknadsfluktuationer resulterar i portföljjusteringar av fondernas rådgivareför att säkerställa att exponeringsnivåerna för varje Bull and Bear Fund sätts till rätt multipel.
Förvaltaren balanserar exponeringen dagligen genom att köpa eller sälja swappar för att säkerställa att varje fond spårar så nära som möjligt till 300% eller 200% för en Bull-fond, eller 300%, 200% eller 100% av det inversa för en Bear-fond, av riktmärket indexets dagliga resultat.
Effekten av att söka daglig hävstång på långsiktiga resultat
Varje Direxion Daily Leveraged ETF strävar efter att ge avkastning som är en multipel av avkastningen för ett visst jämförelseindex. Daglig återbalansering har viktiga konsekvenser för en fonds resultat under längre perioder än en dag.
Varför? En daglig hävstångsfonds exponering är en produkt av dess målförstoring och dess nettotillgångar. Gynnsamma drag i jämförelseindexet ökar nettotillgångarna högre, vilket innebär en ökning av exponeringen med en multipel av vinsten i nettotillgångarna.
Omvänt leder ogynnsamma rörelser i jämförelseindex till en minskning av nettotillgångarna, vilket resulterar i en minskning av exponeringen i ett belopp som är en multipel av minskningen av nettotillgångarna.
I slutändan svarar en daglig skuldsatt fond på vinster genom att bli mer aggressiv och svarar på förluster genom att bli mer defensiv. På marknader som är riktade kan detta vara en fördel, på volatila marknader som saknar riktning kan detta vara en nackdel.
En närmare titt på några av riskerna
Följande tre scenarier illustrerar hur en Direxion Daily Leveraged 3X Bull Fund presterar i olika marknadsscenarier:
På trendiga marknader med låg volatilitet kan resultatet över perioder längre än en dag överstiga avkastningen för referensindex multiplicerat med portföljens angivna exponeringsnivå, vilket framgår av de två första scenarierna nedan.
Marknaden stiger stadigt
Om jämförelseindexet rör sig i en riktning som är gynnsam för fonden (vilket betyder upp för en Bull-fond och ner för en Bear-fond) i en linjär trend under en period som är större än en dag, kan fondens vinst för perioden vara större än den kumulativa referensindex avkastning multiplicerat med fondens angivna multipel (t.ex. 3X, 2X, etc.). Detta beror på att eftersom fondens nettotillgångar stiger med den gynnsamma marknadsfluktuationen, måste fonden reagera genom att öka sin exponering mot jämförelseindex, vilket därför förstärker effekten av efterföljande gynnsamma indexrörelser.
Marknaden faller stadigt
Om jämförelseindexet rör sig i en riktning som är ogynnsam för fonden (vilket innebär en nedgång för en Bull-fond och upp för en björnfond) i en linjär trend under en period som är större än en dag, kan fondförlusterna för perioden vara mindre än den kumulativa referensindexavkastning multiplicerat med fondens angivna multipel (t.ex. 3X, 2X, etc.) Detta beror på att, eftersom fondens nettotillgångar minskar med den nedåtgående marknadsfluktuationen, måste fonden reagera genom att minska sin exponering mot index, vilket därför minskar effekterna av efterföljande ogynnsamma indexrörelser.
Marknaden är oförändrad men ändå volatil
På volatila marknader som inte uppvisar någon tydlig trend eller riktning kan effekterna av daglig ombalansering vara skadligt för levererade ETF: s resultat över tid. Som beskrivits ovan svarar fonderna på vinster genom att öka exponeringen mot jämförelseindexet och svara på förluster genom att minska exponeringen varje dag. Ökad exponering före en förlust kommer att generera en större förlust, och minskad exponering före en vinst minskar effekten och nyttan av framtida vinster för fonden. Ett fortsatt mönster av detta slag kommer vanligtvis att förfalla fondens avkastning på längre sikt. I tabellen nedan ser vi ett exempel på en fond som hade en negativ avkastning efter en sex dagars period med volatil men ändå kumulativt platt jämförelseindex. Du kan följa matematiken för att bättre förstå hur detta sker.
Dessa siffror återspeglar inte de dagliga driftskostnaderna och finansieringskostnaderna, är hypotetiska och är inte representativa för Direxion Daily Leveraged ETF-avkastning. Användare av Direxion Daily7 Leveraged ETF: er uppmuntras att övervaka den förändrade exponeringen som deras investering tillhandahåller och ändra aktieinnehaven efter behov.
Risk för marknadsprisvariation
Direxion Daily Leveraged ETF är en del av Direxion Shares ETF Trust (”Direxion Shares”) köps och säljs på sekundärmarknaden på NYSE ARCA, Inc. och andra börser. Marknadskurserna på aktierna kommer att fluktuera som svar på förändringar i NAV och tillgång och efterfrågan på aktierna. Det är inte möjligt att exakt förutsäga om aktierna kommer att handlas över, under eller till deras NAV.
Ibland kan e n ETF handlas till högre premier än förväntat på grund av bristande tillgång på utestående aktier på marknaderna. Resultatet kan vara att en investerare kan köpa aktier till ett pris som är något uppblåst över det totala marknadsvärdet för fondens underliggande innehav. Men när fler aktier introduceras på sekundärmarknaden återgår normalt utbud och efterfrågan till relativt balans. Resultatet skulle vanligtvis bli en naturlig minskning av premiernas storlek.
Motpartsrisk
Direxion-aktier kan investera i finansiella instrument som involverar motparter i syfte att försöka få extra exponering mot riktmärkesindexen.
Motpartsrisk är risken för monetär förlust som ett företag kan utsättas för om motparten stöter på svårigheter att uppfylla sina avtalsförpliktelser enligt villkoren för transaktionen.
Direxion strävar efter att minimera motpartsrisken främst genom att diversifiera sin portfölj av relationer för swap- och terminskontrakt över flera mäklare. Direxion kommer regelbundet att övervaka balansräkningarna för alla motparter och kommer att avbryta eller avsluta relationer med alla organisationer som enligt Direxion eller dess dotterbolag visar väsentliga tecken på insolvens.
• Bitcoin Weathers Macroeconomic Storm
• Heightened User Activity, Soaring Transaction Fees, While Miners Sell Less
• Runes Protocol and Bitcoin’s Ever-Growing Ecosystem
Navigating Macro Headwinds, On-Chain Optics, and The Rise of Runes
This newsletter will be a Bitcoin-centric edition as we dissect the impact of recent macroeconomic events on Bitcoin’s price, followed up with an on-chain analysis of the network’s behavior post-halving. Additionally, we’ll explore some of the exciting innovations emerging within the Bitcoin ecosystem that were timed following the latest halving.
Bitcoin Weathers Macroeconomic Storm
The past two weeks have presented a challenging market environment for the crypto industry. As mentioned in our last newsletter, rising inflation in the U.S. remains, as evidenced by the higher-than-expected CPI print on April 9. Additionally, escalating conflict in the Middle East poses a significant threat to regional stability and added stress on the U.S. The potential of wider involvement from additional militant groups such as Lebanon’s Hezbollah, coupled with Iran’s control of a crucial maritime passage for commodity trading, the Strait of Hormuz, raise concerns about potential energy price hikes, steepening inflationary pressures and their effect on various asset classes.
Bitcoin initially reacted negatively to these events, experiencing an 8.22% drop in the immediate aftermath. Despite the 24/7 nature of crypto markets, which could have amplified the initial price shocks, Bitcoin’s underlying resilience shines through upon closer inspection. The S&P 500 fell by 2.03% on the market reopening last Monday and continues to tumble, while Bitcoin has recovered over 3.28% since the drawdowns, evidenced in Figure 1. This suggests a potentially more robust response to geopolitical turmoil compared to traditional assets, which is unsurprising given Bitcoin’s narrative as a flight to safety.
Figure 1: Bitcoin vs. Gold Price Performance Amid Geopolitical Tension
Source: TradingView
Examining Bitcoin’s market data, we see clear evidence that the futures market played a significant role in the initial price drops, which were attributed to the macroeconomic events of the last few weeks. A significant spike in long liquidations on the day of the attack, at $168M, suggests that some leveraged traders exited their positions, as shown below in Figure 2. Additionally, the high open interest at $35B leading up to the CPI print was followed by a recent $5B cool-off, indicating a correction in the futures market, reflected in the consolidation of the Bitcoin price.
Figure 2: Bitcoin Futures Long Liquidations, Short-Term and Long-Term Holder Supply
Source: Glassnode
Importantly, the spot market paints a more optimistic picture. In the last 10 days, which includes last week’s turbulence, long-term holders displayed minimal selling activity. Their holdings decreased by only 0.05%, while short-term holders continued to accumulate BTC, increasing their holdings by 0.5%. Notably, “Accumulation Addresses,” characterized by having no outbound transactions, holding more than 10 BTC, and not being affiliated with centralized exchanges or miners, have capitalized on the recent market dip. They currently hold over 3.17M BTC, accumulating over $2.3B since the CPI print, as evidenced below by Figure 3.
Figure 3 – Total Balance in Accumulation Addresses
Source: Glassnode
Further bolstering the positive outlook, the 90-day due diligence period for U.S. spot Bitcoin ETFs has now concluded. According to Bloomberg, over 100 fund managers have disclosed their ownership of these products, signifying the growing institutional appetite for Bitcoin exposure, adding another layer of support to the asset class.
Heightened Activity, Soaring Transaction Fees, While Miners Sell Less
In the world of Bitcoin, transactions get logged onto a whiteboard-like structure, divided into cells called “blockspace,” where each cell represents a limited amount of space. Transaction fees play a crucial role in managing limited block space on the Bitcoin network. Users who pay higher fees get their transactions prioritized for confirmation within these blocks. This ensures smoother operation by preventing congestion and disincentivizing low-value spam transactions. Additionally, transaction fees serve as an important security measure. They incentivize miners to dedicate significant computing power to validate transactions and secure the network. Without these fees, mining might become less profitable, potentially jeopardizing network security.
Finally, transaction fees are at the core of Bitcoin’s economic sustainability as the mining reward gets halved every 210,000 blocks, transaction fees step up to fill the gap and pump miners’ revenue. We can already see the early innings of transaction fees rising against the issuance or block rewards since the launch of Ordinals in 2023, as shown in the chart below.
Figure 4 – Bitcoin Miners Revenue Breakdown
Source: 21co on Dune
It is no surprise that Bitcoin network activity has been high this year, with the amount of active addresses hovering between 700K and 1 million since January, up until the halving event. On-chain data reveals a lower-than-expected drop in active addresses following the halving, with transaction fees reaching new highs. While active addresses did experience a significant drop (43%) on April 19, falling from over 893K to 500K, they have already recovered 70K since then. Historically, the halving typically leads to a smaller decrease in active addresses (3-9%). This larger drop could indicate that rising fees are pricing some users out of the market for now, but as we’ll cover later, there are certain solutions being worked on to help alleviate this issue.
That said, transaction fees soared up to $128 on April 20, breaking $78M, tripling the previous all-time high, and making up 75% of Bitcoin miner revenue, as shown in Figure 4. The spike was primarily due to Ordinal-like inscriptions which have recently seen a spike thanks to Runes protocol, which we’ll delve deeper into in the last section. In line with this, the burgeoning Bitcoin ecosystem, expedited by Rune, has not only pushed Bitcoin out of its comfort zone unlocking new use cases, but also its transaction fees to surpass Ethereum’s since May 2023, as seen in Figure 5.
Figure 5 – BTC vs ETH fees (2 Years)
Source: Glassnode
The growth in transaction fees is appreciated even further, especially when we examine miner behavior following the halving event. Miners are now less motivated to immediately liquidate their freshly acquired BTC, as they can capitalize on an additional revenue stream apart from block rewards.
Let’s zoom in on miner activity after the halving. About 50 BTC were sold on centralized exchanges on April 20, which doesn’t compare to the sell-off of March 5 when approximately 1,154 BTC were sent to exchanges, pulling the asset to ~$64K, down from ~$68K, as shown in the chart below. The recent sale also doesn’t compare to the 307 BTC sold on the day following the previous halving in May 2020, when the asset was trading just below $9K.
Figure 6 – Transfer Volume from Bitcoin Miners to Exchanges in BTC (YTD)
Source: Glassnode
The rising importance of Ordinal inscription, akin to non fungible tokens (NFTs), can be seen with Bitcoin generating $475M in real NFT sales versus Ethereum, which helps miners rake in more revenue and become sustainable. That said, the growing adoption of the Runes protocol is expected to drive even more activity toward the miners over the coming months.
Runes Protocol and Bitcoin’s Evergrowing Ecosystem
To recap, Runes streamlines the creation and management of fungible tokens on top of Bitcoin. It addresses the inefficiencies of the BRC20 standard, which have burdened the Bitcoin blockchain due to its inefficient data handling approach. That said, Runes achieves this in two key ways. Firstly, it optimizes transaction fees by consolidating multiple Unspent Transaction Output (UTXO) transactions into one bundle, leveraging Bitcoin’s accounting UTXO model. Additionally, it utilizes Bitcoin’s script, OP_Return, to inscribe data directly onto the blockchain, which serves to assign and transfer Runes balances within the network’s UTXOs. By minimizing data usage to 80 bytes, compared to BRC20’s 4MB, Runes prevents unnecessary bloat on the Bitcoin blockchain.
Ultimately, Runes presents an innovation aimed at bolstering Bitcoin’s security budget, offering miners an alternative revenue source to reduce their dependence on Bitcoin’s subsidized rewards over the long term. In fact, miners have earned about 1,500 BTC, valued at close to $100M in less than three days of trading activity, as seen below in Figure 7. To that end, Runes has garnered widespread support from the outset, with multiple Tier 2 exchanges such as OKX and Gate.io already announcing the listing of early collections like UNCOMMON.GOODS and MEME.ECONOMICS, which were among the first collections minted. Additionally, Binance appears to be hinting at support for meme tokens like Wizard and Pups, which were also among the first tokens to migrate from the BRC20 to the Runes standard. Meanwhile, NFT platforms like Magic Eden and Bitcoin-focused wallet provider Unisat are also joining the trend to capitalize on Runes’ growing popularity.
Figure 7: Fees Paid by Users to Mint Tokens Using the New Runes Protocol
Source: CryptoKoryo on Dune
Following the pattern of past hype cycles, we anticipate that the initial excitement surrounding Runes will gradually subside, followed by a surge of heightened activity in the long run. This trend is often observed because the initial wave of interest tends to be on meme tokens, which can be quickly deployed and attract the masses’ attention, but often don’t add substantial value. However, as time progresses, sophisticated primitives like exchanges, automated market makers, and other DeFi lego blocks will begin emerging. These advancements will bolster Bitcoin’s capabilities at the application layer, streamlining the process of token trading on the Bitcoin network, much like ERC20/ERC721 did for Ethereum. In fact, when considering Bitcoin’s untapped market potential to establish its own fungible market ecosystem compared to other smart contract platforms, it becomes evident that there is substantial room for growth for this new generation of tokens, as illustrated in Figure 8 below.
Figure 8: The Market Opportunity for Bitcoin’s Fungible Tokens Ecosystem
Source: FranklinTempleton
That said, Ordinals and Runes aren’t the only source of excitement pushing the boundaries of Bitcoin. For one, Bitcoin’s scaling solution Stacks began the first phase of its Nakamoto upgrade, called the instantiation stage, on April 22, while its final phase is expected to culminate by the end of May. As part of the upgrade, Stacks will introduce faster block processing times, enabling transactions to be finalized in under 5 seconds, a significant improvement from Bitcoin’s average of 10-30 minutes. Additionally, Stacks will leverage Bitcoin’s robust security guarantees, making transaction reversals on the Stacks network as challenging as those on the Bitcoin network. Furthermore, the upgrade will introduce a 1:1 BTC-backed asset (sBTC), enhancing the utility of Bitcoin by enabling its use across a diverse ecosystem of financial and gaming applications built on top of the scaling solution. The growing excitement surrounding its upgrade has pushed the total valued locked on the network to its highest point last week, reaching $170M.
On the other hand, there is a growing ecosystem of scaling solutions emerging on the back of BitVM, released last year. Standing for Bitcoin Virtual machine, this primitive is an operating system that allows for native smart-contract functionality on top of Bitcoin. It does so by introducing what’s known as a two-party provider verifier model that allows for complex computation to be executed off-chain, which can then be challenged on top of Bitcoin using fraud proofs, akin to how Arbitrum and Optimism function. To put it simply, BitVM enables Bitcoin to host more complex applications, which is giving birth to an embryonic L2 landscape, including Chainway, BitLayer, and Bob, amongst others, aiming to alleviate the issue of rising transaction costs. However, we will be closely monitoring this emerging sector, as there are numerous projects attempting to exploit the unprecedented enthusiasm for Bitcoin to launch potentially fraudulent protocols.
Bookmarks
Have you read our latest report, The Bitcoin Halving and Beyond? Click here to get a digital copy.
This Week’s Calendar
Source: Forex Factory, 21Shares
Research Newsletter
Each week the 21Shares Research team will publish our data-driven insights into the crypto asset world through this newsletter. Please direct any comments, questions, and words of feedback to research@21shares.com
Disclaimer
The information provided does not constitute a prospectus or other offering material and does not contain or constitute an offer to sell or a solicitation of any offer to buy securities in any jurisdiction. Some of the information published herein may contain forward-looking statements. Readers are cautioned that any such forward-looking statements are not guarantees of future performance and involve risks and uncertainties and that actual results may differ materially from those in the forward-looking statements as a result of various factors. The information contained herein may not be considered as economic, legal, tax or other advice and users are cautioned to base investment decisions or other decisions solely on the content hereof.
Tillgång till italienska statsobligationer med fast löptid
Navigating Macro Headwinds, On-Chain Optics, and The Rise of Runes
WisdomTree utökar sortimentet med US Quality Growth UCITS ETF (QGRW)
SJPD ETF köper alla slags japanska aktier
Franklin Templeton lanserar ny fond som följer katolska principer
ETFmarknaden i Europa firar sitt 24-årsjubileum med tillgångar på två biljoner USD
De mest populära börshandlade fonderna mars 2024
3 ETF:er du nog inte visste finns
FUIG ETF investerar i hållbara företagsobligationer som följer Parisavtalet
Tillgång till obligationsmarknaden för företagsobligationer från utvecklade marknader
-
Nyheter1 vecka sedanETFmarknaden i Europa firar sitt 24-årsjubileum med tillgångar på två biljoner USD
-
Nyheter4 veckor sedanDe mest populära börshandlade fonderna mars 2024
-
Nyheter4 veckor sedan3 ETF:er du nog inte visste finns
-
Nyheter3 veckor sedanFUIG ETF investerar i hållbara företagsobligationer som följer Parisavtalet
-
Nyheter1 vecka sedanTillgång till obligationsmarknaden för företagsobligationer från utvecklade marknader
-
Nyheter2 veckor sedanFörsvarsfond når förvaltad volym på 500 MUSD
-
Nyheter3 veckor sedanVad händer härnäst för Bitcoin?
-
Nyheter3 veckor sedanNy börshandlad fond från Deka ger tillgång till S&P 500-index
